刚刚结束了对2026年第一季度的回顾，说实话，这个季度的黄金价格变动非常激烈。1月初价格为4384美元，然后一下子飙升到接近5600美元，几乎在月底突破了每盎司$5k ，这在历史上是相当重要的。

但问题是——这种势头并没有持续太久。2月就像在看跷跷板一样。黄金价格在月初跌至4750美元，然后花了几周时间努力保持在那个心理$5k 水平之上。有趣的是，Comex 2月合约推动了大部分的波动。我们在谈论200多百万盎司的期货被频繁交易。与此同时，ETF的资金流入也非常庞大——仅2月，实物黄金ETF就流入了53亿美元。这不仅仅是机构在转移资金，更是普通投资者看到趋势后纷纷加入。

不过，2月最终还是收高，收盘在5278美元左右。但3月？那就变得一团糟了。月初黄金涨到5418美元，然后一切崩溃。到3月中旬，黄金再次跌破$5k ，到3月20日更是暴跌至低于4500美元。最糟糕的是3月23日，黄金跌到4100美元——整个季度的最低点。这实际上是40年来最陡峭的周跌幅，说明这次变动的激烈程度。

造成这一切混乱的主要原因是什么？两个关键因素：美联储政策和伊朗局势。这两者最终变得密不可分，也正是因此，黄金价格的预测变得异常困难。

在美联储方面，大家都预期2026年下半年会降息。但随后特朗普卷入了杰罗姆·鲍威尔的局势，最初让人们认为我们会迎来一个更偏鸽派的美联储主席。这实际上在早期支撑了黄金，因为投资者在买入避险资产，美元也走软。但随后特朗普提名了更鹰派的凯文·沃什，这引发了黄金的巨大抛售。

但真正的问题在于伊朗战争。整个二月和三月初，紧张局势不断升级。2月底发起了“史诗愤怒行动”，黄金在地缘政治风险的推动下曾一度大幅上涨，投资者纷纷涌入。但随后伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价突破每桶100美元，黄金价格的预期也随之发生了根本变化。油价上涨意味着通胀上升，这意味着美联储可能不会降息。这实际上对短期黄金来说是看空的。

因此，到第一季度末，黄金又回落到4300-4500美元的区间。由于投资者意识到这场冲突可能会阻碍美联储的宽松政策，所谓的“战争反弹”逐渐消退。

有趣的是，从长远来看。各国央行仍在悄悄积累黄金——仅1月就增加了5吨。高盛预计年底黄金会涨到5400美元，摩根大通在战争爆发前预测会达到6300美元，荷兰国际集团（ING）则预计全年平均为5190美元。甚至更保守的斯凯迪银行也预期平均价格为4100美元。

我的看法是：2026年剩余时间的黄金价格预测，完全取决于伊朗局势的解决方式以及美联储实际的利率政策。基本面依然存在——巨额的赤字支出，国家债务达到39万亿美元，央行在多元化持仓，远离美元。但短期内的波动将会非常剧烈。我们可能只是这个黄金牛市的早期阶段，但在未来的过程中，必然会出现一些剧烈的波动。