可可最近一直受到打压。纽约和伦敦交易所的三月合约在周四大幅下跌——纽约下跌3.46%，伦敦滑落4.61%——延续了六周的抛售，价格已跌至两年多来的最低点。这里的故事非常直白：供应过剩，买家不足。

全球可可库存处于令人沮丧的水平。我们预计未来几个季节的剩余量在25万到28.7万公吨之间，目前库存刚刚达到四个月来的最高点。这意味着管道中有大量豆子。同时，研磨符号数据也说明了需求疲软——欧洲第四季度的研磨活动同比下降8.3%，是12年来最差的季度。亚洲的研磨也有所降温，北美仅略有增长。巧克力制造商显然在收紧库存，因为消费者不再愿意支付溢价。

有趣的是，底层传递出混合信号。尼日利亚的可可产量在12月增长了17%，西非的生长条件对即将到来的收获季节来说看起来很稳固。象牙海岸的农民报告说，今年的荚果比去年更大、更健康。但问题在于——尼日利亚本季的产量预计将下降11%，这可能最终会收紧市场。

因此，短期的过剩压低价格与长期可能变紧的因素之间发生了碰撞。不过目前来看，空头占据完全控制。丰富的供应和疲软的需求是压制可可价格的主要力量。