过去一周我一直在追踪贵金属的走势，确实出现了一些很有意思的行情变化。黄金、白银、铂金和钯金都夹在中东局势紧张与美联储接下来可能如何处理利率之间，这也让整个板块变得相当“忽上忽下”、波动很大。

下面我来拆解一下我所看到的情况。黄金从接近$4,850的高位回落，目前大致徘徊在$4,720-$4,760。较上周下跌约1.15%，但考虑到市场上所有的噪音，它的抗跌程度仍然比你可能预期的要强。更关键的看点在于：只要地缘政治因素升温，它就会反复在$4,800这一水平附近弹回来。此前，当海军扣押了伊朗的货船时，油价迅速走高，同时美元也随之走强——这通常会对黄金形成压制。随后，特朗普释放了可能升级军事行动的信号，黄金一度跌破$4,700。直到周三，在停火延长的公告之后，黄金又反弹回$4,737。

白银的走势就更艰难一些——本周下跌1.5%，而且距离1月时的高点$121.62差得更远。不过话说回来：供给缺口是真实存在的，而来自太阳能、电动汽车（EVs）以及AI基础设施的工业需求正在为它提供底部支撑。白银在17日再次站上$80，实际上冲到了$83，然后在周中又回落到$77.88。由于存在结构性的供给紧张，若价格回调到$75，这对那些打算更长周期进行贵金属投资的人来说，可能会是一个买入机会。

铂金方面，尽管局势一团糟，但只下跌了1.3%。它处在两股力量之间：一边是来自南非与俄罗斯的供给偏紧（两国控制全球供应的80-85%）；另一边则是短期内地缘政治的不确定性带来的波动。本周铂金在$2,064和$2,170之间来回波动。WPIC预计2026年将出现连续第四年的供给缺口。

钯金仅下跌0.55%，这点很值得注意，因为它一向波动性很强。即便电动汽车（EV）放缓，汽车需求仍然是主要驱动力；与此同时，氢能技术也在打开新的需求渠道。南非的供给中断以及俄罗斯的出口限制，都让市场维持紧张态势。

从更大的格局来看，贵金属投资的核心逻辑是：真实利率、美元强弱以及地缘政治不确定性共同作用，使得整个板块保持高波动；与此同时，来自官方部门的需求以及供给缺口也构成支撑。B2PRIME的Eugenia Mykuliak认为，我们更可能看到的是“平台期”，而不是“崩盘”。她认为未来几个月将更偏向宽幅震荡的反复上下来回移动，而不是出现明确单边方向——这意味着，对于任何对贵金属投资感兴趣的人来说，波动大概率会持续，直到利率发生变化，或出现重大的宏观冲击。

有一件事也值得留意：Agnico Eagle正在进行大动作——通过收购Rupert Resources，并持有B2Gold合资企业的股份，来开发北欧芬兰北部的一个大型黄金枢纽。这类从供给端进行的整合，对于长期贵金属投资论点来说，确实很重要。

结论是：贵金属目前正处于一场拉锯战中——一边是实际利率、美元走强与地缘政治风险；另一边则是官方部门的需求与供给缺口。如果你在关注贵金属市场，预计在局面被打破之前，交易将继续以区间震荡为主。