你知道那句关于永远持有的著名巴菲特名言吗？事实证明，这个人实际上相当频繁地卖出股票。大多数人忽略的是，他有一套非常具体的卖出框架。

那么，他的实际规则是什么？首先，当他意识到自己在最初的分析中犯了错误时，他会卖出。如果基本面发生变化或他误读了企业，他会退出。第二，当股票升值到不再符合他的估值假设时，他会卖出。价格已经超出了价值主张。

第三，这很有趣，他会在找到更好的资本运用方式时卖出。巴菲特并不执着于任何单一持仓。如果他发现一个提供更好风险调整回报的机会，他会重新部署资金。

第四个规则较少被提及，但至关重要：当一家企业失去其竞争护城河时，他会卖出。如果经济状况恶化或竞争加剧威胁到长期回报，他会将其视为卖出信号。

现在，来看实际操作。想想Netflix。如果你在2000年代中期还不太为人所知时买入了那只股票，你会看到绝对超越市场的回报。 Nvidia也是如此，当时还在大多数投资者的雷达之外。重点不是你是否应该买入这些股票——而是要懂得何时退出这些赢家。

大多数散户投资者搞反了。他们持有亏损的股票希望反弹，却过早卖出赢家。巴菲特则相反。他让赢家跑得更远，但有明确的退出标准。如果一只股票大幅升值，但不再符合他的标准，他会卖出。

真正的技巧不在于选股，而在于何时卖出股票，以及何时持有。这才是区分长期财富创造者和噪音的关键。