刚刚在最新的对冲基金申报中发现了一些有趣的事情。看起来比尔·阿克曼在他的人工智能操作手册中做出了一些显著的动作，而这也告诉我们，当前有实力的资金正在往哪里轮动。

事情是这样的：Pershing Square在过去几年里一直把Alphabet压得很重。通过Google Cloud获得了扎实的AI敞口，并且借助他们与Broadcom合作的所有定制芯片。可最近，阿克曼决定从那个持仓里撤下一部分筹码。也就是在Q4里把A类股减少了86%，但对C类持仓几乎没有怎么砍掉——典型的获利了结举措。

但真正的重点在于他把这笔资本转向了哪里。这完全是比尔·阿克曼这套价值投资者的操作手法——他会在市场被其他事情牵走注意力时，轮动到那些在某个阶段被打压的标的上。

首先是Amazon。阿克曼去年4月就已经持有该仓位，但他这次是重拳加码。他在此前Pershing Square已经持有的5.8百万股基础上，又额外增加了3.8百万股。为什么？想想看。Amazon和Alphabet都在打造这种垂直整合的AI生态系统。AWS在云基础设施领域占据28%的市场份额，而Google Cloud是14%。两家公司都在设计自有芯片，以减少对Nvidia的依赖。Amazon的Trainium和Inferentia正在加速扩张。他们正在探索AI在消费电子、自动驾驶、机器人等领域的应用——把整个栈都打通了。

但关键在于：Alphabet在过去一年里经历了一段异常疯狂的行情。Amazon呢？几乎没有怎么动。所以当你看到阿克曼从那家早就“开了派对”的公司撤出资金，转而投向仍被市场忽视的那家，这个价值投资者信号就非常明确了。

接着是Meta——也许是当前巨头科技里最容易被误解的AI机会。Pershing Square在Q4新发起了一个2.7百万股的持仓。大家都在担心Meta那种以广告为主的模式会限制AI上行空间，或者担心公司会像当初在元宇宙上的投入那样，把AI预算浪费掉。历史上，这些担忧并非没有道理。

但看实际数字。它们的Advantage+产品正在以$60 billion annual revenue rate的年收入率运行。这是他们由AI驱动的广告套件，为客户带来真正的ROI改善。这里的规模非常巨大——Facebook、Instagram和WhatsApp合计每天活跃用户为36亿。如果Advantage+在整个生态系统中加速渗透，Meta的广告就会变得更黏、更高效。这才是人们正在睡着的那种AI机会。

更疯狂的是：Amazon和Meta都刚刚遭遇了具有实质意义的估值修正。Amazon在宣布2026年的更大规模资本开支计划后出现了大幅回撤。Meta目前仍处于“拿出结果来证明”的阶段。与此同时，如今两家公司交易时的远期市盈率都非常接近自这整个AI周期开始以来的最低水平。

当像Bill Ackman这样的一些机构资金在这些股票回撤时进行买入，通常意味着他们在用更长的时间尺度思考，而市场却被短期的噪音分散了注意力。对那些真正有长期视野的投资者来说，跟随这种操作思路，或许确实是有意义的。