我刚注意到对冲基金最新的操作动向里有一些挺有意思的地方。彼得·蒂尔，Palantir的联合创始人以及硅谷老将，在第三季度做出了几处值得注意的投资组合调整，这引起了我的关注。他基本上是在两个AI方向上加大了押注，同时彻底退出了Nvidia，并减持了Tesla。

最让人觉得离谱的是：现在，Apple和Microsoft合计占了Thiel Macro投资组合的61%——其中Apple占27%，Microsoft占34%。这表明他对这两只股票都相当有信心。作为背景，这只对冲基金管理着$74 million，所以虽然这只是蒂尔$26 billion净资产中的一小部分，但从仓位规模来看，就能看出他对这两笔投资的信心。

让我把这个逻辑拆开讲。就Apple这一边来说，他们在12月季度的业绩表现“打穿了”预期——尽管面临关税阻力，收入仍增长16%，达到143.7 billion美元。iPhone的销量依然强劲，服务业务也在持续“开机运转”。但真正对AI关键的一点是：Apple刚刚宣布与Alphabet合作，把Gemini集成进Siri，而不是自己去构建他们的LLM。一些人把这看作是限制，但我反而觉得这是聪明的选择：他们能在不背负研发负担的情况下获得AI能力，并且未来还能叠加更高端的付费档位。他们把这叫做Apple Intelligence，目前还是免费，但很可能最终会收费。

Microsoft的故事不同，但同样让人信服。公司正在借助其在企业端的主导地位，把AI copilots变现到Office、ERP以及商业智能等业务中。Copilot的席位采用在上个季度增长了160%，日活跃用户也增加了十倍。他们还推出了Agent 365，这基本上就是他们用于跨不同平台管理AI代理的“控制平面”。此外，Azure正随着Foundry——他们统一的AI平台——一起增长，而且客户每季度在其上的支出达到$1M+的规模增长了80%。另外，他们持有OpenAI 27%的股份，并拥有先进模型的独家使用权。

不过，Microsoft的股价在Q4财报后确实下跌了10%——原因在于AI基础设施的capex投入过于“猛”，而Azure的增长也慢于预期。但经调整的盈利仍增长了24%，所以如果你愿意等一等，27x的估值其实看起来是合理的。

Apple的估值则更难判断。以33x市盈率且仅有10%预计的年增长率来看，它确实不便宜。这点值得记在心上。

我从中读到的是：彼得·蒂尔认为，AI变现的故事会通过这两家同时覆盖企业和消费者市场的巨头来逐步展开，而不是押注芯片制造商本身。无论这个判断能否成立，取决于这两家公司能否把各自的平台有效转化为AI收入。不管怎样，都是个挺有意思的赌注。