刚刚又开始重新研究大麻股票了，说实话，我越看越不觉得Tilray是大家都认为的那个最佳选择。别误会——这家公司确实试图从纯粹的大麻业务转型为品牌管理者，过程中还顺带布局了CBD和酒精相关业务。理论上很聪明。但有一件事始终让我不安：仅仅为了为这些收购融资，他们在五年内就把股东权益稀释了超过300%，而且他们仍然没有实现盈利。这就是我无法忽视的红旗。

真正的问题是，Tilray几乎在每个业务板块都在计提减值费用。这意味着他们那套整体的增长剧本可能并没有像管理层希望的那样奏效。这是一场高风险的赌局——赌他们最终找到一个可持续的商业模式；坦白说，我不太确定他们会不会做到。

现在，如果你真的在找最值得买的大麻股票，或者只是总体上偏高风险的消费类选股方向，我反而更愿意去看Altria。是的，我知道——烟草听起来有点老派。但大多数人忽略了一个关键点：Altria手里握着一头现金奶牛。Marlboro占据了40.5%的香烟市场份额，而他们总体控制着45.2%的市场份额。这就是支配力。

问题显而易见——香烟销量在下滑。这是真的。但公司依然能够保持可持续盈利，他们正在用这笔现金来推动不断增长的股息(当前股息率为6.1%)，同时投资新产品，而这些产品或许最终会替代香烟。他们也确实吃过苦头——Juul没有成功，早期的大麻押注也失败了，出现了数十亿美元的核销损失。但他们足够强，能扛住这些打击，并继续下注。最近他们还收购了NJOY，这家做电子烟的公司。

所以吧，Altria也同样有风险。核心业务在走下坡路，这一点毋庸置疑。但区别在于：当他们想清楚接下来要做什么时，他们是在依托真实的市场地位持续产生实际现金。而对于Tilray，你是在押他们找到“下一个东西”的同时，他们却还在持续亏钱。

如果你打算承担高风险的投资选择，那Altria看起来胜率更高。你需要把两者都盯紧，但至少在等待管理层能否完成转型的过程中，你在Altria这里能拿到一笔比较扎实的回报。对我来说，这种取舍比持有一家仍然无法盈利、并且还在被稀释的公司的股份更说得通。