所以我今天一直在关注市场，发现有一项值得拆解的有趣动态正在上演。股票正遭受相当沉重的打击——标普下跌0.67%，道指下跌1.46%，纳斯达克基本持平，跌0.36%。纸面上看起来不算严重，但底层的压力是真实存在的。

核心问题是什么？油价一直在飙升，这正在引发一连串的连锁反应。我们说的是原油价格上涨超过6%，触及13.5个月高位，这让通胀担忧被再度强力拉回到聚光灯下。这又推动债券收益率走高——10年期收益率刚刚升至4.15%，为3周高点。当你理解为什么中期内原油会下跌时，通常要么是需求遭到破坏，要么是供应出现缓解，但眼下情况正好相反：中东的紧张局势把供应掐住了。

霍尔木兹海峡的局势基本就是这里的核心问题。该通道承担着全球约五分之一的石油供应，而现在它实际上已经被关闭。伊朗的伊斯兰革命卫队警告船只不要靠近，这意味着油轮运输被迫停摆，海湾地区的产油国只能在本地进行囤货。伊拉克因为储油罐已满，已经在其最大油田停止了产量。沙特阿拉伯的主要炼油终端也快要用尽产能。这就是典型的供应冲击情景。

有趣的是，市场的反应呈现出分化。芯片制造商和半导体股票遭到重创——ARM下跌超过2%，整个基础设施/配套板块(Applied Materials、Lam Research、Analog Devices)全部下跌超过1%。航空公司则遭到更为猛烈的打击，因为喷气燃料成本正在飙升——阿拉斯加航空下跌7%，美国航空、联合航空、达美航空全部下跌5%+。这些都是显而易见的“直接受害者”。

但软件股今天却完全是另一番表现。Atlassian、ServiceNow都上涨超过5%，Salesforce上涨3%，整个软件板块都在走高。实际上，这让更广泛的市场没有出现更大幅度的下跌。同时，下面也有一些利好数据支撑——首次申领失业救济人数好于预期，Q4生产率超出预期，以及博通关于AI芯片在$100 billion明年将会“达到/冲击到”该水平的指引引发了市场共鸣。

里士满联储主席汤姆·巴尔金（Tom Barkin）的表态也相当偏鹰派——基本上是在说，通胀仍然是个担忧点，他们还没有结束与之斗争。这正在压制市场情绪。与此同时，欧洲债券的收益率也在上行。尽管中国的上证综指上涨0.64%，日本的日经指数上涨1.90%，但市场对于接下来能源价格以及通胀预期将走向何方仍保持着潜在的紧张与不安。

从财报背景来看，标普500成分股中超过90%的公司已经公布财报，其中73%跑赢预期。Q4盈利增速大约在8.4%左右，整体表现不错。但当通胀担忧像这样急剧升温时，无论盈利质量如何，估值倍数往往都会被压缩。

市场基本上正在为3月17-18日会议上出现“降息”的概率定价为4%，这能说明预期所在的位置。大家都在等待观察中东局势如何演变，以及能源价格是否会趋于稳定。如果不能稳定，我们可能会看到对增长更敏感的板块承压，并且资金继续向防御型板块进行轮动。