我花了50年，才明白一件事：所有伟大的财富，都来自长期持有趋势。
这句话出自Paul Tudor Jones，都铎投资公司创始人，一个在华尔街交易了半个世纪的活化石。他最近在一场深度访谈中，罕见地公开向巴菲特道歉，承认自己一直是“最大的傻瓜”。他说沃伦·巴菲特是复利的鼻祖，九岁就理解了复利的力量，而自己整个职业生涯都在巧妙规避复利。他特别提到巴菲特和芒格的组合：一个用五毛钱买一块钱的东西，另一个深刻理解持续成长企业的复利力量——两人合在一起，太强了。
但琼斯更想说的，是当下市场正在酝酿的毁灭性风险。他警告，当前标普500的估值下，历史数据显示十年名义回报将为负。他给出一个令人窒息的数字：美国股票市值占GDP的比率已达到252%——1929年高峰是65%，1987年是85%到90%，2000年是170%，现在是252%。一旦均值回归到过去25至30年的市盈率，意味着股市大约35%的跌幅。35%乘以250%的GDP，就是80%到90%的GDP财富蒸发。财富效应反转，资本利得税收入归零，预算赤字爆炸，债券市场崩溃，负面自我强化效应滚雪球。他明确说：我们正身处主权债务泡沫之中。
更令人不安的是流动性的恶化。2007至2008年，私募股权占机构投资组合约7%，现在已经是16%。流动性比2008年差得多。个人持股比例也是历史上最高的。琼斯说，如果你在当前的市盈率（约22倍）买入标普500，历史数据告诉你，十年后大概赚不到钱。
那什么能赚钱？琼斯用半世纪的交易经验给出答案：长期顺势而为。他列举了历史上最伟大的财富——比尔·盖茨、史蒂夫·乔布斯、巴菲特——都是靠长期持有趋势积累起来的。趋势可以是公司，可以是价值投资，也可以是一种稀缺资产。
说到稀缺资产，他对比了黄金和$BTC。黄金每年新增供应约2%，而$BTC的可开采量是有限的、去中心化的。2020年那波通胀交易中，他明确指出$BTC是最好的通胀对冲工具，比黄金还好，因为供应硬顶。当然他也承认风险：热战阶段网络战争可能让所有电子资产失效，以及量子计算的潜在威胁。但就目前而言，$BTC的稀缺性无可比拟。
琼斯还分享了他对AI的极度忧虑。18个月前参加的一场闭门会议，与会者包括四大AI模型公司的建模专家。当他问AI安全问题如何解决，几乎一致的答案是：要等到5000万甚至1亿人在某次事故中死亡，才会真正采取行动。他说这太疯狂了。AI研发遵循的是人类自古以来的“建造-破坏-迭代”模式，但这次的“破坏”尾部事件可能造成数亿乃至数十亿人死亡。他主张最紧迫的政策是：要求所有AI内容必须打水印，三次故意违规就构成联邦重罪。因为深度伪造已经在影响现实——他本人今年就两次被严肃的人询问一段视频是否真实，结果全是伪造。
回到交易本身，琼斯透露了一个正在酝酿的机会：美元兑日元。日元被严重低估已持续相当长时间，而日本新当选的首相极具企业家精神，以“日本优先”重塑经济。日本持有约4.5万亿美元净国际投资头寸，其中60%在美国且大部分未对冲，一旦日元走强，将引发巨大的资本流动。他用拳击比喻交易：你走进擂台，试探，刺拳，寻找开口，偶尔发现绝佳机会就出重拳。2020年的$BTC和2022年的两年期利率都是他的KO拳。
他描述了极端市场时刻的状态：黄金和白银史上最大单日跌幅那天，白银单日波动33%。你必须对每一分钟全神贯注，开盘怎么处理，价格穿越意外价位怎么应对，计划必须提前想好并自动执行。他每天凌晨2:30或3:00醒来，工作半小时看伦敦开盘，这个习惯从80年代保持至今。信息过载是最大的敌人——一天80万封邮件，侵蚀了“精致执行”的能力。精致执行就是：血流成河时买入，欢声雷动时卖出。
最后，琼斯谈到人生的意义。他说自己热爱交易，因为想赚一大笔钱然后捐出去，这是一种高尚的追求。他创立了罗宾汉基金会，在贝德福德-斯泰弗森特创办了卓越特许学校，成绩在纽约543所小学中排名第一。他引用83岁家庭医生的话：你一退休，你就死了。所以他坚持每天锻炼两小时，保持头脑锐利。对年轻人，他推荐新闻写作训练——结论先行，主成分分析，这是所有交易决策的逻辑框架。
如果只能记住一件事，琼斯希望是：一个两岁半迷路时得到黑人老先生帮助的故事。老先生拒绝了妈妈的5美元，说“您也会替我的孩子这样做的”。从此，他的祈祷名单上多了“那位先生”四五千次。这个善举激起了涟漪，多年后他看到电视上尤金·朗资助贫困儿童的故事，本能地产生共鸣，于是开始了改变数千人命运的慈善事业。他说，每天做一件简单的善事，3.5亿美国人加起来，就是世界原本该有的样子。
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史诗级警告！传奇交易员Tudor Jones：标普500十年回报为负，主权债务泡沫252%，长期持有$BTC才是趋势！
我花了50年，才明白一件事：所有伟大的财富，都来自长期持有趋势。
这句话出自Paul Tudor Jones，都铎投资公司创始人，一个在华尔街交易了半个世纪的活化石。他最近在一场深度访谈中，罕见地公开向巴菲特道歉，承认自己一直是“最大的傻瓜”。他说沃伦·巴菲特是复利的鼻祖，九岁就理解了复利的力量，而自己整个职业生涯都在巧妙规避复利。他特别提到巴菲特和芒格的组合：一个用五毛钱买一块钱的东西，另一个深刻理解持续成长企业的复利力量——两人合在一起，太强了。
但琼斯更想说的，是当下市场正在酝酿的毁灭性风险。他警告，当前标普500的估值下，历史数据显示十年名义回报将为负。他给出一个令人窒息的数字：美国股票市值占GDP的比率已达到252%——1929年高峰是65%，1987年是85%到90%，2000年是170%，现在是252%。一旦均值回归到过去25至30年的市盈率，意味着股市大约35%的跌幅。35%乘以250%的GDP，就是80%到90%的GDP财富蒸发。财富效应反转，资本利得税收入归零，预算赤字爆炸，债券市场崩溃，负面自我强化效应滚雪球。他明确说：我们正身处主权债务泡沫之中。
更令人不安的是流动性的恶化。2007至2008年，私募股权占机构投资组合约7%，现在已经是16%。流动性比2008年差得多。个人持股比例也是历史上最高的。琼斯说，如果你在当前的市盈率（约22倍）买入标普500，历史数据告诉你，十年后大概赚不到钱。
那什么能赚钱？琼斯用半世纪的交易经验给出答案：长期顺势而为。他列举了历史上最伟大的财富——比尔·盖茨、史蒂夫·乔布斯、巴菲特——都是靠长期持有趋势积累起来的。趋势可以是公司，可以是价值投资，也可以是一种稀缺资产。
说到稀缺资产，他对比了黄金和$BTC。黄金每年新增供应约2%，而$BTC的可开采量是有限的、去中心化的。2020年那波通胀交易中，他明确指出$BTC是最好的通胀对冲工具，比黄金还好，因为供应硬顶。当然他也承认风险：热战阶段网络战争可能让所有电子资产失效，以及量子计算的潜在威胁。但就目前而言，$BTC的稀缺性无可比拟。
琼斯还分享了他对AI的极度忧虑。18个月前参加的一场闭门会议，与会者包括四大AI模型公司的建模专家。当他问AI安全问题如何解决，几乎一致的答案是：要等到5000万甚至1亿人在某次事故中死亡，才会真正采取行动。他说这太疯狂了。AI研发遵循的是人类自古以来的“建造-破坏-迭代”模式，但这次的“破坏”尾部事件可能造成数亿乃至数十亿人死亡。他主张最紧迫的政策是：要求所有AI内容必须打水印，三次故意违规就构成联邦重罪。因为深度伪造已经在影响现实——他本人今年就两次被严肃的人询问一段视频是否真实，结果全是伪造。
回到交易本身，琼斯透露了一个正在酝酿的机会：美元兑日元。日元被严重低估已持续相当长时间，而日本新当选的首相极具企业家精神，以“日本优先”重塑经济。日本持有约4.5万亿美元净国际投资头寸，其中60%在美国且大部分未对冲，一旦日元走强，将引发巨大的资本流动。他用拳击比喻交易：你走进擂台，试探，刺拳，寻找开口，偶尔发现绝佳机会就出重拳。2020年的$BTC和2022年的两年期利率都是他的KO拳。
他描述了极端市场时刻的状态：黄金和白银史上最大单日跌幅那天，白银单日波动33%。你必须对每一分钟全神贯注，开盘怎么处理，价格穿越意外价位怎么应对，计划必须提前想好并自动执行。他每天凌晨2:30或3:00醒来，工作半小时看伦敦开盘，这个习惯从80年代保持至今。信息过载是最大的敌人——一天80万封邮件，侵蚀了“精致执行”的能力。精致执行就是：血流成河时买入，欢声雷动时卖出。
最后，琼斯谈到人生的意义。他说自己热爱交易，因为想赚一大笔钱然后捐出去，这是一种高尚的追求。他创立了罗宾汉基金会，在贝德福德-斯泰弗森特创办了卓越特许学校，成绩在纽约543所小学中排名第一。他引用83岁家庭医生的话：你一退休，你就死了。所以他坚持每天锻炼两小时，保持头脑锐利。对年轻人，他推荐新闻写作训练——结论先行，主成分分析，这是所有交易决策的逻辑框架。
如果只能记住一件事，琼斯希望是：一个两岁半迷路时得到黑人老先生帮助的故事。老先生拒绝了妈妈的5美元，说“您也会替我的孩子这样做的”。从此，他的祈祷名单上多了“那位先生”四五千次。这个善举激起了涟漪，多年后他看到电视上尤金·朗资助贫困儿童的故事，本能地产生共鸣，于是开始了改变数千人命运的慈善事业。他说，每天做一件简单的善事，3.5亿美国人加起来，就是世界原本该有的样子。
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