CPI的“分裂”——油价推高通胀，但核心CPI释放温和信号

美国3月CPI数据揭示了一个“分裂”的通胀图景。总体CPI同比由前值2.4%升至3.3%（低于预期的3.4%），环比升至0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅。核心CPI同比由前值2.5%升至2.6%（低于预期的2.7%），环比增速持平于0.2%，保持温和。

汽油价格在3月季调后环比升21.2%，创1967年有记录以来的最高增速，贡献了总体CPI环比涨幅的近四分之三。对油价变动敏感的机票价格同比上涨14.9%，为2023年3月以来最高增速。然而，食品价格环比零增长，二手车环比降0.4%，住宅项同比增速已连续三个月稳定于温和的3.0%。

中信证券研究认为，美国二次通胀风险较小，若油价回落节奏缓慢，美国CPI同比在年内余下时间可能会持续超过3%。美联储年内仍有降息25bps的可能，但前提是油价不继续大幅上涨。美联储3月货币政策会议纪要显示，绝大多数与会者认为通胀上行风险和就业下行风险均已升高，若通胀持续高于目标水平，上调联邦基金利率目标区间是合适的。

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