什么是 “可接受” 的稳定币？ 美元挂钩稳定币类似于窄银行（narrow bank）。发行方接受美元，并将这些美元投资于无风险债券。在名义美元计价下，唯一的无风险债券就是美国国债。具体来说，由于稳定币发行方必须能够在持有人赎回时提供实物美元，他们只会投资短期国库券（T-bills），即到期时间不到一年的国债。由于几乎没有久期风险，它的交易行为几乎等同于现金。

以 Tether USD（USDT）为例：
1. 授权参与者（Authorized Participant, AP）将美元汇入 Tether 的银行账户。
2. Tether 按照每存入 1 美元创建 1 个 USDT。
3. 为了让这些美元产生收益，Tether 会购买国库券（T-bills）。
举例：如果 AP 汇入 1,000,000 美元，他们会收到 1,000,000 USDT。Tether 用这 1,000,000 美元购买等额的 T-bills。USDT 本身不支付利息，但这些 T-bills 实际上会支付美联储基金利率，目前大约为 4.25%~4.50%。因此，Tether 获得了 4.25%~4.50% 的净利息差（Net Interest Margin, NIM）。
为了吸引更多存款，Tether 或相关金融机构（如加密交易所）会将一部分 NIM 支付给愿意质押 USDT 的用户。质押的意思是将 USDT 在一段时间内锁定，以换取利息收益。

稳定币的赎回流程如下：
1. 授权参与者（AP）将 USDT 发送到 Tether 的加密钱包。
2. Tether 按照 USDT 对应的美元金额出售相应的 T-bills。
3. Tether 将每个 USDT 对应的 1 美元汇入 AP 的银行账户。
4. Tether 销毁相应的 USDT，将其从流通中移除。

Tether 的商业模式非常简单：接收美元、发行在公共区块链上的数字代币、将美元投资于 T-bills 并赚取净利息差（NIM）。
Bessent 将确保帝国默许支持的稳定币发行方只能将美元存放在拥有特许的美国银行或投资于国库债券。不会有任何 “花里胡哨” 的操作。