香港与美国稳定币法案比较分析，如何影响全球 Web3 生态？

美国与香港近期同步推进稳定币监管立法，预示全球合规浪潮来袭。本文深入解析两地监管差异、宏观经济影响与对 Web3 生态的深远意义。本文源自 OKG Research 所着文章，由 wublockchain 整理、编译及撰稿。 （前情提要：稳定币 10 年淬炼，终成美国政府背书的数位现金代表 ） （背景补充：加密老妈Hester Peirce：证券法对加密货币管辖范围要订清楚！稳定币、迷因币和NFT不属证券 ） 美国参议院和香港立法会本周几乎 「前后脚」 就稳定币监管迈出关键步伐：前者以压倒性优势通过 GENIUS 法案的程式性动议，为美国首部联邦稳定币法案扫清障碍；后者则通过《稳定币条例草案》三读，使香港成为亚太地区首个确立稳定币牌照制度的司法辖区。东西方立法节奏的高度重合，不只是偶然时机的碰撞，更是对未来金融话语权的竞逐。 稳定币年交易量或将在 2030 年突破 100 兆美元 据 OKG Research 不完全统计，当前全球稳定币市值已接近 2500 亿美元，过去 5 年间增长超过 22 倍；2025 年年初至今，链上交易量突破 3.7 兆美元，全年预计将接近 10 兆美元。以 USDT、USDC 为代表的美元稳定币已在新兴市场普遍用于交易汇款，部分地区规模甚至超过传统支付系统。稳定币已从边缘资产跃升为全球支付网路与主权竞争的关键节点，美港几乎同时加速立法，意味着全球稳定币市场已进入合规加速期。 基于此，OKG Research 参考渣打银行此前测算模型，并结合当前监管讯号释放节奏与机构资金态度，在保持当前稳定币周转率基本不变的前提下，测算得出： 在全球合规框架逐步铺开、机构和个人广泛采用的乐观情境下，全球稳定币市场供应量在 2030 年将达到 3 兆美元，月度链上交易量达 9 兆美元，年交易总量或突破 100 兆美元。这意味着稳定币不仅将与传统电子支付系统比肩，更将在全球清算网路中占据结构性基础地位。就市值体量而言，稳定币将成为继国债、现金、银行存款之后的 「第四类基础货币资产」，成为数位支付与资产流通的重要媒介。 更值得关注的是，在这种增长趋势下，稳定币的储备结构也将对巨集观经济产生回馈效应。OKG Research 此前曾推出，稳定币的现有规模消化了约 3% 即将到期的短期美债，在海外美债持有者排行榜中位列第 19 名。 考虑到 GENIUS 法案明确要求 100% 以高流动美元资产作为储备，短期美债被视为主要选择（目前 USDT/USDC 储备资产中超过 80% 与美债相关。）若按 50% 配置比例估算，3 兆美元市值将对应至少 1.5 兆美元的短期美债需求。这一规模已接近中国或日本的海外主权买家当前的美债持仓，稳定币有望成为美国财政的 「最大隐形债权人」。 美港稳定币监管框架对比：分歧中的共识 尽管美国与香港在立法路径与部分细节上有所差异，但在 「法币锚定、足额储备、持牌发行」 等基本原则上形成高度共识。 GENIUS 法案限定 「支付型稳定币」，即锚定美元等法定货币、承诺 1:1 可兑回、不得附带利息收益的稳定币，强调其非证券属性，意在防止稳定币演变为具投资属性的金融产品。香港则在保障 1:1 足额锚定前提下，暂未限制利息收益与锚定结构，寻求在美元主导的稳定币市场中开辟新赛道，并为未来创新保留空间。 储备要求方面，美港均要求足额锚定高流动性资产，但 GENIUS 法案明确限定合格储备资产型别，包括 T-Bills、现金及回购协议等，并要求每月审计；香港亦要求审计与隔离托管，但储备资产种类并未完全限定。 在制度架构上，GENIUS 法案采用 「联邦 – 州」 双轨制，为稳定币发行提供三种路径：银行或其子公司申请发行稳定币，受美国联准会、FDIC 等银行监管机构监管；非银行机构可向 OCC 申请成为联邦许可发行人，或通过州监管机构获取牌照。香港则由金管局统一发牌，且要求无论稳定币发行方是否设于香港，只要锚定港元或主动向香港公众提供服务就须申请许可。 境外发行人管理方面，GENIUS 法案明确禁止未许可的海外稳定币在美国市场流通，授权财政部设立 「非合规稳定币名单」，并通过美国数位资产服务商阻断其流通路径；香港则主要聚焦锚定港元的稳定币，对非港元稳定币保持开放。 这些制度差异背后，反应出两地在稳定币定位上的不同诉求。美国以维护美元主导地位、服务财政结构性融资需求为主，推动稳定币成为链上美元的延伸形态；而香港则希望在不损害本地金融稳定前提下吸引全球 Web3 专案落地，在很多细节方面留出了政策弹性空间，旨在打造一个受控但有开放性与相容性的亚太合规创新试验场。 稳定币监管落地如何影响 Web3 生态？ 稳定币监管落地的真正意义，在于为 Web3 的大规模采用提供了支付与结算根基。 在 DeFi 领域，尽管 USDT、USDC 等稳定币已是链上金融创新的重要结算资产，但缺乏明确法律地位与追责机制，导致机构难以直接参与。若 Genius 法案等稳定币监管框架相继落地，合规发行人提供的稳定币将成为 「合规 DeFi」 的清算核心，协议将嵌入更多 KYC、AML 与资产识别模组，去中心化金融将逐步演变为 「可审计的链上金融网路」。 在 Web3 支付体系中，稳定币监管落地将打破过去支付场景与资产流通之间的灰色界限，使得稳定币真正从 「交易中介」 走向 「支付通道」。OKG Research 观察到，自 Visa 宣布累计稳定币清算量突破 2.25 亿美元以来，已有多家支付科技公司陆续将稳定币嵌入其商户结算流程；Web3 钱包则以稳定币为预设支付资产拓展入金、打赏、订阅等微支付场景。链上支付正由 「加密圈内转帐工具」 向 「企业级金融介面」 转变，而合规化是这场转型的必要前提。 更深层次的变化在于全球清算结构的重塑：稳定币以 1:1 锚定法币的方式，打通了本币与链上资产之间的连线口，同时又不依赖银行帐户体系，可 「点对点」 实现清算，这意味着未来跨境支付、链上贸易融资、RWA 派息等...