2023加密市场回顾：从熊到牛的新征程（中）
[TL；DR]:
2023 年，全球加密市场监管趋严，尽管出现了一系列针对加密的执法行动，但香港积极拥抱加密行业，整体呈西方不亮东方亮态势。
比特币在全年强势上涨劲 170%，继续保持行业龙头地位，资金的外溢效应也在第四季度激活了整个加密市场，AI、DePIN、RWA 等板块表现突出。
2023 年，加密市场经历了动荡的一年，但 Gate.io 始终保持着稳健的发展态势。Gate.io 的成功证明了，在动荡的市场环境下，坚持可信度、创新和社会责任，是一家加密货币交易平台取得成功的关键。
（接上文）
三、稳定币
稳定币是与法定货币挂钩的加密货币，通常以美元、欧元或英镑为基础。它们是一种重要的工具，可用于交易、投资和支付。
2023 年，稳定币市场发生了重大变化，主要体现在以下几个方面：
稳定币供应量先跌后涨。稳定币总供应量在 2022 年 3 月至 2023 年 10 月期间经历了一段持续的下降期，从 10 月份开始以每月 3%的增速止跌反弹。
截至撰文日稳定币总市值已回升至$130.758B，这表明投资者对稳定币的兴趣正在回归。
图 9 来源：DeFilLama
Tether 增发最多，主导地位进一步强化。从今年上半年开始，在监管压力、资本轮换和发行环境恶化等因素的影响下，USDC 和 BUSD 等当红稳定币的主导地位大幅萎缩。Tether 则重新成为最大的稳定币，总供应量攀升至超过$91B，占据 70%的市场份额。
图 10 来源：glassnode
去中心化稳定币逐渐复苏。在 2022 年的熊市中，TerraUSD (UST) 的崩溃使算法稳定币市场一度陷入沉寂。但在 2023 年这种情况得到改善，DeFi 借贷龙头 Aave 推动了其稳定币 GHO 的采用，基于比特币生态的 DAII 稳定币在年底启动，甚至原 Terra 团队也提出了 1:1 兑换 UST 的新稳定币的思路，搅动了市场对算法稳定币新的期待。
四、高息环境下，RWA 步入视野
RWA（Real World Assets），即真实世界资产，是指存在于链下物理世界并被标记化后在链上购买的资产。这些资产包括房地产、债券、商品、股票等，通过区块链技术进行代币化，使得持有代币即代表拥有现实世界中的对应资产。
RWA 的运作原理是将实际资产通过区块链技术数字化管理和交易，转换成代币或其他数字资产后，利用智能合约在区块链上进行交易和转移。
图 11 来源：PWC
虽然将资产代币化并将其带到链上的思路自 2017 年就已见端倪，但今年独特的市场环境才终于使该领域出现了重大突破。
在 2023 年上半年，随着美债无风险利率的攀升以及加密市场熊市后遗症的悲观影响，人们开始寻求更稳定的收益渠道，由此 RWA 赛道开启了爆炸式增长。
以目前接受度最高的美国国债为例，美国国债相关 RWA 的 TVL 在今年内增长了 7 倍，从 1 亿美元飙升至 7.84 亿美元。
根据花旗最近发布的一份研报预测，到 2030 年，将有 4 万亿至 5 万亿美元的代币化数字证券，基于分布式账本技术的贸易金融交易额也将达到 1 万亿美元。这表明，RWA 市场仍处于早期阶段，未来增长潜力巨大。
图 12 来源：rwa.xyz
其实在加密行业中，RWA 已经有了一些成功的案例，例如我们常用的稳定币 USDT 和 USDC 等。这些稳定币通过与现实世界中的资产进行锚定，实现了价格的相对稳定，为加密市场提供了重要的价值支撑。
在这一年中，有几个重要的 RWA 赛道案例值得关注：
直接购买美债：MakerDAO 是 DeFi 领域的巨头，在 RWA 领域的探索上走在了前列。它们既尝试了直接购买和持有资产的模式（MIP65），也尝试了购买代币化 RWA 的模式（通过 Centrifuge）。这两种模式都将传统金融（TradFi）和 DeFi 结合了起来，为 RWA 的应用提供了新的可能性。
发售美债代币化产品：2023 年 7 月，波场 TRON 生态推出了 stUSDT 产品。stUSDT 是一种基于美国国债的稳定币，允许 USDT 的质押者获得基于 RWA 的收益。
房地产代币化平台：房地产代币化——将房地产的部分所有权代币化，使投资者能够轻松投资，持有者不仅拥有了部分比例的所有权，还可以获得房地产租金收入，例如 RealT 是一家专注于房地产代币化的平台，该平台成立于 2019 年，至今已经处理了超过 5200 万美元的房地产代币化业务。
图 13 来源：rwa.xyz
总的来看，机构对代币化的兴趣将持续，因为代币化具有资本效率、流动性、风险管理等优势，而传统公司转型较慢，目前还为时过早选择潜在的赢家。此外，代币化的整合和互操作性至关重要，否则将会面临挑战。
代币化的兴趣反映了行业从关注纯粹去中心化转向集中和半去中心化的趋势。随着法律框架的完善，代币化流动性有望进一步解锁。
五、L2 格局：OP 唱独角戏 ZK 蓄势待发
以太坊第 2 层扩展解决方案是运行在现有以太坊主网基础设施之上的覆盖层，具有可扩展性、低交易费用和互操作性等优势，有望解决行业存在诸多瓶颈。
以太坊 L2 主要主要包括 Rollup、Plasma、侧链、状态通道等方案，在今年主要是 OP Rollup 为代表的 L2 项目抢先占据市场份额，而 ZK Rollup 则有望在 2024 年迎来爆发。
Rollup：Rollup 是目前最主流的以太坊 L2 解决方案，它将交易数据打包成更小的捆绑，并将其验证结果上传到以太坊主链。Rollup 可以分为两种类型：零知识证明（ZKP）Rollup 和欺诈证明（Optimistic）Rollup。
ZKP Rollup：ZKP Rollup 使用零知识证明来验证交易数据，具有更高的安全性，但也更昂贵。
Optimistic Rollup：Optimistic Rollup 使用欺诈证明来验证交易数据，具有更低的成本，但也存在被欺诈的风险。
Plasma：Plasma 使用子链来处理交易，子链是与以太坊主链平行运行的独立链，它们可以通过汇总协议与以太坊主链进行通信。例如，Loopring 和 OMG Network 都是基于 Plasma 的以太坊 L2 解决方案，今年也做了一定更新。
侧链：侧链是与以太坊主链平行运行的独立链，它可以通过桥接协议与以太坊主链进行通信。侧链可以单独开发自己的共识机制和经济模型，具有更大的灵活性，其代表是 Polygon。
状态通道：状态通道是允许两方在没有以太坊主链参与的情况下进行交易的协议。状态通道可以提高交易的效率和隐私性，但需要双方之间建立信任关系。
从数据来看，以太坊 L2 协议今年获得了长足发展，TVL 从年初的$6B 攀升至年底$18.4B，日活用户超 80 万。随着明年更多 L2 方案的部署上线，L2 的市场竞争将更加剧烈。
图 14 来源：L2BEAT
以下是当前热门的以太坊 L2 方案的协议：
Arbitrum：Arbitrum 是基于 Optimistic Rollup 的以太坊 L2 解决方案，拥有更好的欺诈证明机制和专属的虚拟机，目前占据市场份额第一位。
Optimism：Optimism 是基于 Optimistic Rollup 的以太坊 L2 解决方案，它具有更低的交易费用和更快的交易速度；在该项目今年推出 OP Stacks 后，市场份额大幅攀升有望追赶上 Arbitrum。
StarkNet：StarkNet 是基于 ZK Rollup 的以太坊 L2 解决方案，部署较为复杂，但验证速度更快、可扩展性较强。
zkSync：相较于 Starknet，ZKsync 实现相对简单，具有更低的成本、更强的隐私性。
此外，Base 是今年涌现出的热门 L2 网络之一。它以其出现的千倍土狗币 Bald 和风行一时的社交产品 Friend.tech 等成为今年的黑马。Base 的用户群和 TVL 仍在不断增长，目前已超越 ZKSync，未来充满希望。
图 15 来源：L2BEAT
从竞争格局来看，2023 年的 L2 之战中，Optimism 和 Arbitrum 独占鳌头，它们都具有先发优势。
Arbitrum 拥有 Arbitrum one 这条业务数据很强的 L2 主链，以及性能更高的 Arbitrum nova，借助其 L2 巨大的网络效应可能在游戏、社交领域产生众多用例，而 OP 依托早期介入一键发链领域与机构协作共同方面的优势，占据了较大的市场份额，生态自由度、繁荣度、体量规模等大有后来居上之势。
总的来说，以太坊 L2 生态尽管取得了一些进展，但今年受到了比特币铭文生态与 Solana 等 L1 的竞争挤压，以太坊生态并未因 4 月上海升级和 Q4 坎昆升级的预期而占据市场主导，ETH/BTC 比率也跌至多年低点。不过我们相信，随着 2024 年市场进一步复苏，众多 ZK 系项目落地，L2 板块将成为新的叙事焦点。
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