Эйсман оценил вероятность «внезапной смерти» OpenAI в 30% — это немало. Он говорит не просто о том, что с какой-то компанией может что-то случиться, а о том, что такой экстремальный сценарий может напрямую втянуть США в рецессию. Дело в том, что нынешняя история об ИИ держится не на каком-то одном продукте, а на целой цепочке, выстроенной вокруг вычислительных мощностей: дата-центрам нужна электроэнергия, кампусам — земля, строительство требует рабочих, а для поддержания оценок публичных компаний нужны индексные веса. Если даст сбой любое звено, последствия распространятся дальше по цепочке балансов и занятости.

Например, в энергетике на дата-центры сейчас приходится около 3% потребления электроэнергии в США. По оценкам некоторых организаций, к 2028 году эта доля может вырасти до 6%—7%, а в отдельных регионах подключения к электросетям уже ждут годами. В сфере недвижимости кампусы дата-центров и сопутствующие подстанции стали новой «инфраструктурной недвижимостью»: один крупный проект может стоить миллиарды долларов и потребовать сотни мегаватт мощности. На этапе строительства он способен создать тысячи временных рабочих мест, но если капитальные расходы замедлятся, пустующие площади, стоимость финансирования и местные бюджеты обернутся проблемой. Что касается занятости, ожидания прироста рабочих мест во многих сферах — от чипов, серверов и оптических модулей до строительства и обслуживания — зависят от капитальных расходов на ИИ. А на долю десяти крупнейших компаний в S&P 500 уже приходится более 30% индекса; несколько ведущих компаний в сфере ИИ в совокупности тратят на капитальные расходы более 200 млрд долларов в год. Стоит лидерам пошатнуться — и вслед за ними качнутся индекс и пенсионные счета. Слова Эйсмана «кто действительно извлекает выгоду из всего этого» так задевают именно потому, что доходы достаются нескольким платформам и поставщикам, а издержки и риски распределяются между энергетикой, недвижимостью, рынком труда и портфелями обычных инвесторов.

У меня тоже есть свой урок. Когда у меня была крупная позиция с плавающей прибылью, я, наоборот, действовал осторожнее всего и не докупил, хотя стоило. Теперь смотрю, как растут другие. Дело не в том, правильно я оценил ситуацию или нет, а в том, что управлением позицией завладела рыночная история. Поэтому сейчас важнее спросить себя: какой из ваших активов больше всего пострадает, если история об ИИ прервётся? Акции компаний с высокими оценками в сфере вычислительных мощностей, REITs дата-центров, электроэнергетические компании или широкие индексные фонды, которые выигрывают за счёт индексных весов? Давайте дождёмся выходных и потом сверим результаты.