У пяти компаний из «Великолепной семёрки» в совокупности испарилось 3,54 трлн долларов от их пиковых значений, причём одна только Google потеряла 1,54 трлн — более 40% от общей суммы. Такой масштаб уже не назовёшь обычной коррекцией: скорее, рынок заново оценивает эти компании. При одном и том же нарративе вокруг ИИ у одних есть опора в виде рекламы, облачного бизнеса и денежного потока, а другие всё ещё обменивают капитальные затраты на рост — естественно, мультипликаторы оценки расходятся. Потеря Google 1,54 трлн долларов также показывает, что рынок заново оценивает защитный ров поисковой рекламы и сроки окупаемости инвестиций в ИИ.

Последние два года крупные технологические компании наращивали оценки за счёт ожиданий, связанных с ИИ: пока ты был в этой лодке, можно было зарабатывать. Теперь начинается расслоение: малейшие различия в капитальных затратах, свободном денежном потоке и темпах роста рекламного бизнеса в отчётности будут раздуваться. Раньше можно было покупать крупные техкомпании не глядя и спокойно зарабатывать на бете, а теперь нужно внимательно выбирать компании, цены и момент для входа.

Чем дольше я этим занимаюсь, тем больше убеждаюсь: контроль размера позиции всегда важнее, чем правильный прогноз направления рынка. Даже если ошибиться с направлением, правильный размер позиции поможет выжить; а если размер позиции вышел из-под контроля, можно вылететь из игры после одной просадки. Например, при одном и том же мнении, что технологические акции в долгосрочной перспективе будут расти, один инвестор может вложить всё в одну акцию, и при просадке на 30% ему придётся продавать часть позиции; другой — покупать постепенно, держать наличные и устанавливать лимит на долю одного актива, а потому сможет дождаться более выгодной цены даже в условиях волатильности. Для обычного инвестора это гораздо практичнее, чем пытаться угадать следующую свечу.

Эта волна — просто сдувание пузыря или действительно разворот тренда? Пока рано делать выводы. Вернёмся к этому в выходные и сравним.