MSCI подтвердила, что исключит несколько компаний, ориентированных на создание Bitcoin-резервов, из ключевых фондовых индексов. Это перекроет один из важных каналов пассивного спроса на их акции.

1. Согласно новым правилам MSCI о «компаниях без операционной деятельности», такие фирмы, как Strategy Inc. (MSTR) и Metaplanet, будут считаться похожими на фонды держателями Bitcoin и не смогут входить в крупные индексы.
2. После закрытия торгов 30 ноября индексные фонды, как ожидается, продадут акции этих компаний на миллиарды долларов. Это может затруднить финансирование их стратегии по накоплению Bitcoin.
3. На сам Bitcoin это решение почти не влияет напрямую, но оно показывает, что традиционные индексные провайдеры всё осторожнее относятся к компаниям, которые в основном держат Bitcoin. За этой тенденцией стоит следить.
Что изменил #MSCI

MSCI решила исключить Strategy Inc. (MSTR) из индекса MSCI USA, а японскую Metaplanet — из индекса MSCI Japan Small Cap. Связанные с этим исключения затронут также MSCI World и другие индексы. Изменения вступят в силу после закрытия рынков 30 ноября 2026 года.

В ходе той же проверки MSCI признала не соответствующими требованиям Yellow Cake и другие компании, значительная часть активов которых приходится на отдельные виды имущества. Обновлённые правила распространяются на «компании без операционной деятельности»: по мнению MSCI, такие фирмы больше похожи на инвестиционные фонды, чем на действующие предприятия.

Чтобы исключить компанию из индексов MSCI Global Investable Market, сначала она должна не пройти проверку на наличие операционных активов, а затем не соответствовать как минимум четырём из пяти финансовых критериев. Они касаются расходов, денежных потоков, изменения стоимости активов и зависимости от внешнего финансирования. Новые правила заменяют прежнее предложение, которое напрямую затрагивало компании, если цифровые активы составляли не менее половины их активов.

### 2. Последствия для компаний, создающих Bitcoin-резервы

Для затронутых компаний непосредственный риск связан с продажей их акций пассивными фондами, а не с принудительной продажей Bitcoin. Ранее JPMorgan оценил, что исключение Strategy может привести к продаже её акций фондами, отслеживающими индексы MSCI, примерно на 2,8 млрд долларов. Отток средств может оказаться ещё больше, если другие индексные провайдеры последуют этому примеру.

Сама Strategy сообщила, что фонды, связанные с индексами MSCI, владеют примерно 13 млн акций MSTR — около 3,1% от общего числа выпущенных акций базового класса. Это примерно соответствует объёму торгов акциями компании за один день.

Главная проблема — модель финансирования. Strategy и похожие компании выпускают акции и другие ценные бумаги, чтобы покупать больше Bitcoin. Если цена акций снизится, а пассивный спрос сократится, привлекать капитал станет дороже. Это может замедлить дальнейшее накопление BTC, даже если компании не будут продавать уже имеющиеся запасы.

**Что это значит:** акции, через которые инвесторы получают косвенный доступ к Bitcoin, могут стать более волатильными, а возможности компаний наращивать такую модель — более ограниченными. Это важно для тех, кто использует эти акции как замену BTC.

Что это значит для #Bitcoin и устройства рынка

Многие аналитики и обозреватели считают, что решение MSCI почти не влияет на фундаментальные показатели Bitcoin: изменение состава индексов не обязывает компании продавать свои запасы BTC. Исторические данные показывают, что за масштабными продажами со стороны компаний нередко следовало сильное восстановление BTC в течение нескольких лет. Однако по пути цена могла значительно падать.

Более важный сигнал касается отношения крупных финансовых структур к таким компаниям. Ведущие индексные провайдеры проводят границу между традиционными действующими предприятиями и организациями, которые в основном держат на балансе волатильные активы — например, Bitcoin или Ethereum. Если аналогичную классификацию введут другие индексные провайдеры и эмитенты ETF, это может удержать новые компании от агрессивного накопления Bitcoin. В результате инвесторы могут чаще получать доступ к BTC напрямую или через специализированные криптовалютные продукты.

**Что это значит:** участникам крипторынка стоит следить за тем, последуют ли другие индексные провайдеры примеру MSCI и будут ли компании с Bitcoin-резервами сокращать свои запасы или менять стратегию. От этого зависит, насколько удобно институциональным инвесторам получать доступ к BTC через акции компаний.

Исключение компаний с Bitcoin-резервами из крупных индексов в первую очередь затрагивает ликвидность их акций и возможности привлекать финансирование, а не сам Bitcoin. Решение сокращает один из способов пассивно инвестировать в BTC через фондовый рынок и подчёркивает растущее расхождение между традиционными правилами составления индексов и корпоративными стратегиями накопления Bitcoin.

Долгосрочные последствия будут зависеть от того, последуют ли другие индексные провайдеры примеру MSCI и как компании, создающие Bitcoin-резервы, адаптируют свои модели.

Эта страница содержит контент третьих сторон. Он не является рекомендацией и не означает одобрения таких взглядов со стороны Gate. Подробнее см. дисклеймер.