#每周来晒 #美国10月CPI全面超预期

Октябрьский ИПЦ превысил прогнозы: останется ли ФРС ястребиной? Что это значит для BTC, акций и золота?

Октябрьская инфляция не обеспечила рынку мягкую посадку, на которую он надеялся. Она показала, что ценовое давление никуда не исчезло.

В октябре ИПЦ США вырос на 0.4% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогноз в 0.3%. Базовый ИПЦ вырос на 0.3%, также выше прогноза. Цифры кажутся небольшими. Но важна динамика. Если бы данные оказались благоприятными, это открыло бы путь к снижению ставок. Горячие данные сужают эту возможность. Поэтому этот отчет — сигнал о дальнейшем курсе ФРС, а не просто данные за один месяц.
Что показывают данные
Общий ИПЦ на уровне 0.4% показывает, что рост цен не остановился. Базовый показатель в 0.3% еще важнее. Базовый ИПЦ не учитывает продукты питания и энергоносители — самые волатильные категории. Если базовый показатель продолжает расти, это говорит о том, что инфляция обусловлена не одним фактором. Она носит широкий характер.

Теперь особенно важны два вопроса. Первый: это скачок за один месяц или устойчивый тренд? Второй: будут ли услуги, аренда жилья и зарплаты и дальше поддерживать высокие цены? Данные за октябрь заставляют задуматься о втором вопросе. Цены на услуги снижаются медленно. Арендная плата меняется небыстро. Рост зарплат поддерживает спрос. Когда все три фактора действуют одновременно, быстрое снижение инфляции становится маловероятным.
Почему ФРС должна оставаться ястребиной
Задача ФРС ясна: обеспечивать стабильность цен. Когда инфляция оказывается выше прогноза, возрастает риск преждевременного смягчения политики. Преждевременное смягчение вновь подстегнет спрос и разгонит инфляцию. Поэтому ФРС не хочет действовать, пока не увидит подтверждений.

Ястребиный настрой в данном случае не означает, что завтра повысят ставку. Это означает, что ставки останутся высокими, ФРС не будет спешить со снижением и сохранит жесткую риторику. После публикации октябрьских данных рынок стал ожидать снижения ставок позднее. Именно такого эффекта и добивается ФРС. Ведь слова влияют на поведение не меньше, чем ставки. Когда рынок ожидает снижения ставок, расходы растут. Когда рынок ожидает жесткой позиции, расходы сокращаются.

Поэтому рассчитывать на смягчение риторики ФРС сразу после публикации этих данных — значит идти против фактов. В академических терминах это политика, основанная на данных. Когда данные указывают на усиление инфляции, политика остается жесткой. Октябрьские данные оказались именно такими.
Что это значит для BTC
На BTC одновременно влияют два противоположных фактора.

Негативный фактор — ликвидность. Когда ставки остаются высокими, безрисковая доходность по-прежнему привлекательна. Инвесторам нужно брать на себя меньше риска, чтобы получить доход. Доллар остается сильным. Реальная доходность остается высокой. Для волатильных активов это неблагоприятная среда. В краткосрочной перспективе усиливается давление со стороны продавцов, а попытки отскока остаются слабыми.

Позитивный фактор проявится в долгосрочной перспективе. Когда укореняется мнение, что инфляция сохранится, некоторые инвесторы начинают искать средство сбережения. Интерес к активам с ограниченным предложением растет. Такова фундаментальная история BTC. Но этот фактор не сразу отражается в цене, пока ликвидность ограничена. Сначала ощущается давление жесткой денежно-кредитной политики. Затем начинается поиск защиты.

Поэтому наиболее реалистично ожидать для BTC неустойчивую фазу без четкого направления. Покупки идут на уровнях поддержки, продажи — на уровнях сопротивления. Для определения четкого направления нужны либо новые данные, показывающие, что инфляция вновь снижается, либо явное смягчение риторики ФРС. Октябрьские данные не дали ни того, ни другого.
Что это значит для акций США
Для акций проблема очевидна: ставка дисконтирования и рентабельность.

Когда ставки остаются высокими, будущие прибыли сегодня стоят меньше. Сильнее всего это бьет по акциям компаний роста с высокими оценками. В то же время компании сталкиваются с высокими затратами на заимствования. Если потребительский спрос замедлится, наращивать выручку станет сложнее.

В такой ситуации акции не движутся как единое целое. Компании с сильным балансом, денежным потоком и возможностью влиять на цены начинают заметно отличаться от остальных. Компании, которые растут за счет долга и рассчитывают получить прибыль лишь в отдаленном будущем, испытывают давление. Ориентироваться только на индекс было бы ошибкой. Выбор отдельных акций становится важнее.

В краткосрочной перспективе горячие данные по инфляции часто приводят сначала к распродаже, а затем к отскоку. Это нормально. Но для устойчивого роста нужны либо доказательства снижения инфляции, либо подтверждение того, что компании сохраняют сильные показатели прибыли, несмотря на высокие ставки. Октябрьские данные не дали первого. Чтобы оценить второе, нужно следить за сезоном отчетности.
Что это значит для золота
Золото занимает здесь самое интересное положение. На него влияют два фактора.

С одной стороны, высокие ставки и сильный доллар повышают стоимость владения золотом. Когда активы, приносящие доход, обеспечивают хорошую доходность, держать актив без дохода становится дороже. Это давит на золото.

С другой стороны, когда инфляция выглядит устойчивой, а неопределенность растет, золото становится привлекательным инструментом хеджирования. Геополитические риски, опасения по поводу бюджетного дефицита и сомнения в покупательной способности валюты — все это повышает спрос на золото.

Октябрьские данные усиливают влияние второго фактора. Если инфляция не снижается, покупательная способность продолжает падать. В среднесрочной перспективе это поддерживает золото. В краткосрочной перспективе давление со стороны ставок может толкнуть золото вниз. Но в среднесрочной перспективе золото часто сохраняет устойчивость при таких данных. Поэтому резкое падение золота выглядит менее реалистичным сценарием, чем неустойчивое, но подкрепленное спросом движение.
Три сценария
1. Инфляция снова замедляется: если данные за ноябрь и декабрь окажутся низкими, риторика ФРС смягчится. Это благоприятно для акций и BTC, но негативно для доллара. Золото также останется сильным, поскольку снижение ставок его поддерживает.

2. Инфляция остается устойчивой: если данные и дальше будут такими, как в октябре, ФРС сохранит ястребиную позицию. Для акций и BTC это будет сложный период. Золото останется неустойчивым, но спрос на защитные активы обеспечит ему поддержку.

3. Инфляция снова ускоряется: это самый сложный сценарий. Возобновятся разговоры о повышении ставок. Акции и BTC окажутся под сильным давлением. Золото также может испытать краткосрочное давление, но в среднесрочной перспективе спрос на активы, которым доверяют, будет его поддерживать.

Октябрьские данные приближают нас ко второму сценарию. Это не повод для пессимизма. Это значит, что нужно формировать позиции с учетом такого развития событий.
Мой подход
После публикации этих данных я бы не вкладывал значительную часть средств в один актив. Я разделил бы портфель на три части.

Первая часть — наличные и краткосрочные надежные активы. В неустойчивый период это дает пространство для маневра.

Вторая часть — акции компаний с сильным балансом и возможностью влиять на цены, а также доля золота. Эта часть портфеля выдержит ситуацию, если инфляция останется устойчивой.

Третья часть — небольшая доля BTC. Но я бы не покупал все сразу. Я бы покупал постепенно, на уровнях поддержки. Если данные снова окажутся хуже, у меня останутся наличные для дополнительных покупок.

Что касается стоп-лоссов, я придерживаюсь четких правил. Если цена BTC опустится ниже уровня поддержки, который был до октября, на фоне активных продаж, я не буду наращивать позицию. По акциям я не стану удерживать бумаги компаний со слабыми показателями прибыли. Если долгосрочные факторы в пользу золота сохраняются, я не буду воспринимать краткосрочное падение как повод для паники.

В заключение: октябрьский ИПЦ — не катастрофа. Но это предупреждение. Пока рано говорить, что инфляция снижается. У ФРС достаточно оснований сохранять ястребиную позицию. Направление движения BTC, акций и золота определят следующие данные и риторика ФРС. До тех пор нужно опираться на данные, а не на эмоции.$BTC $XAUUSD $XBRUSD $MRVL $CIG
#WCTCS9 #ShareWeekly
$MU $Kioxia Holdings