#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 ФРС не нужно «становиться ястребиной» — достаточно сохранять ястребиную позицию

一、У «поворота к ястребиной политике» три ступени, а рынок отыграл только первую
Первая ступень: повышение на 25 базисных пунктов в декабре. Вероятность — 88,5%, это уже полностью заложено в цены. Это не поворот к ястребиной политике, а подтверждение ожиданий.
Вторая ступень: разовое повышение на 50 базисных пунктов в декабре. Вероятность подскочила с 0% до публикации данных до 11,5%. Вот это уже настоящий «поворот к ястребиной политике» — и именно такую границу Воллер обозначил за несколько часов до выхода данных: если базовый показатель в месячном выражении составит 0,3% или выше, это стоит рассмотреть. В итоге он составил ровно 0,3% — точное попадание в порог.
Третья ступень: изменение траектории. Вероятность суммарного повышения на 50 базисных пунктов к январю следующего года уже достигла 59,2% — именно это рынок по-настоящему переоценивает. Важнее, поднимется ли оценка нейтральной ставки на точечном графике, чем размер повышения на этот раз.

Мой прогноз: в декабре, скорее всего, всё же повысят ставку на 25 базисных пунктов. Причина не только в заявлениях представителей ФРС, но и в технической детали, которую многие упускают: в этом отчёте по CPI нет данных в годовом выражении, потому что во время приостановки работы правительства в октябре 2025 года данные о ценах не собирались — нет базы для сравнения.
Без этого ориентира в годовом выражении комитету будет трудно обосновать повышение на 50 базисных пунктов. Дело не в нежелании, а в недостатке доказательств. Поэтому отсутствие данных, наоборот, снижает вероятность повышения на 50 базисных пунктов.

二、Где проходит граница ястребиной позиции? Следите за тремя пунктами

Месячное изменение базового PCE — последний отчёт перед декабрьским заседанием.

Повысит ли ФРС ставку ещё раз в январе следующего года — это вопрос траектории, и именно он представляет настоящую угрозу для BTC.

Изменится ли в формулировках заявления определение слов «дополнительное» и «ограничительное». Изменения формулировок часто появляются раньше, чем меняются цифры.

三、BTC падает не из-за переоценки, а из-за плеча

По цене: BTC опустился ниже 73,000, внутридневной минимум — 72,787; ETH упал на 4.75%, SOL — на 4.9%, ZEC — почти на 13%.

Но ещё важнее структура: за 24 часа ликвидировали позиции на 657 млн долларов, из них 540 млн — лонги; открытый интерес, напротив, вырос на 5%, до 341,5 млрд; капитализация всего рынка снизилась на 2.93%, а объём торгов вырос на 15.5%.

Цена падает, объём торгов растёт, открытый интерес растёт — это классическая картина принудительного закрытия лонгов и входа новых шортов. Индекс страха и жадности — 24, доля BTC — 60.4%. Это говорит о том, что капитал прячется в самых надёжных активах, а не уходит с рынка.

Так что вывод очевиден: падение вызвано ликвидациями, а не перераспределением капитала.

四、Почему BTC так чувствителен к CPI: три канала передачи

Первый — ставка дисконтирования. Доходность 10-летних облигаций превысила 5%, 2-летних — 4.71%. Числитель оценки долгосрочных активов не изменился, а знаменатель стал дороже. BTC — один из активов с самым длинным сроком дюрации в этом цикле.

Второй — доллар. Индекс доллара вырос на 0.56%. Как только ликвидность в офшорных долларах сжимается, первыми отступают предельные покупатели BTC — те самые средства, которые используют плечо для лонгов. Ценообразование BTC всегда зависело от офшорного доллара, а не от Уолл-стрит.

Третий — плечо. Когда лонги перегружены, данные становятся спусковым крючком. Дело не в том, что CPI настолько страшный, а в том, что позиции слишком велики.

五、Как отличить сокращение плеча от утраты веры

Дальнейшее развитие этих двух сценариев совершенно разное, хотя на графике они выглядят очень похоже.

Признаки сокращения плеча: открытый интерес быстро снижается, ставка финансирования становится отрицательной, премия на спотовом рынке восстанавливается, ликвидации сосредоточены в пределах одного-двух дней. Обычно такой процесс заканчивается в течение недели.

Признаки утраты веры: открытый интерес остаётся стабильным, но на спотовом рынке продолжается чистый отток средств, ETF фиксируют оттоки несколько дней подряд, долгосрочные держатели начинают сокращать позиции в блокчейне. Такой процесс может длиться несколько месяцев.

Сейчас мы видим раннюю стадию первого сценария — обратите внимание, именно «раннюю», потому что открытый интерес всё ещё растёт, а значит, плечо ещё не полностью вычищено. Поэтому не спешите объявлять дно.

六、Мой план

Не предсказывать направление, а действовать только при выполнении условий.

Если дневное закрытие не опустится ниже 72,787, падение будет сопровождаться снижением объёма, а ставка финансирования станет отрицательной — только при одновременном выполнении всех трёх условий буду постепенно открывать лонги. Стоп-лосс — 71,500, первая цель — 76,000–77,000.

Если дневное закрытие окажется ниже 72,787, ориентир — 70,000 или даже 68,000. Не буду ловить падающий нож.

До заседания по ставке 9 декабря общий размер позиции — не более 30%, плечо — не более 2x.

ФРС не нужно «становиться ястребиной» — достаточно не становиться голубиной. Для BTC настоящее дно — это не «пик CPI», а «завершение сокращения плеча».

Как вы считаете, что происходит в этом цикле — сокращение плеча или утрата веры? Напишите в комментариях, на чём основан ваш прогноз. $BTC