Октябрьский CPI опубликован: +0.4% м/м (ожидалось 0.3%), базовый CPI +0.3% м/м (ожидалось 0.2%).
Разница невелика, но данные пришли в ключевой момент: это последний отчёт по инфляции перед заседанием по ставкам 9 декабря. И как назло, всего за несколько часов до публикации данных Уоллер провёл чёткую границу: при базовой инфляции 0.3% м/м или выше следует рассмотреть разовое повышение на 50 б.п. В итоге показатель составил 0.3% — ровно пороговое значение. После публикации CPI рыночная оценка вероятности повышения на 50 б.п. в декабре мгновенно подскочила с 0% примерно до 11.5%, а повышение на 25 б.п. уже закладывалось с вероятностью 88.5%.

Мой вывод: нынешний курс ФРС следует понимать так: цикл ужесточения ещё не завершён. В сентябре ставку уже повысили на 25 б.п., до 3.75%-4%, и цикл снижения ставок, начавшийся в сентябре 2024 года, официально завершился. Сейчас рынок закладывает повышение на 25 б.п. в декабре и суммарно на 50 б.п. к январю следующего года (вероятность 59.2%). Deutsche Bank даже прогнозирует повышение на 25 б.п. в декабре, январе и марте — до 4.50%-4.75%. Значит, пересматривается не размер ближайшего повышения, а уровень, до которого ставку поднимут в этом цикле.

Три актива — от самого уязвимого до самого устойчивого:

BTC: самый чистый бета-индикатор ликвидности и первый под ударом
Цена опускалась ниже 73,000, минимум составил 72,787; ETH -4.75%, SOL -4.9%, ZEC -13%. Важная деталь: открытый интерес, наоборот, вырос на 5%, до 341.5 млрд долларов; за 24 часа ликвидировано позиций на 657 млн долларов, из них длинных — на 540 млн. Плечи ещё не вымыты, поэтому отскок легко может оказаться ловушкой для покупателей. Доля BTC — 60.4%, индекс страха и жадности — 24. При такой структуре я не открываю шорты и не покупаю на просадке, а жду повторного тестирования минимума. Уровень 73,000 — водораздел: если цена его пробьёт, следующими целями станут 70,000/68,000; для восстановления структуры нужно вернуть 76,000-77,000. В среднесрочной перспективе всё просто: в условиях «возобновления повышений ставок + укрепления доллара + доходности 10-летних облигаций выше 5%» у BTC нет самостоятельного движения. Настоящая точка старта тренда — день, когда рынок заложит в цены последнее повышение ставки.

Американские акции: основной удар пришёлся по оценкам, прибыль пока не пострадала
В октябре число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на 165 тыс. (ожидалось 59 тыс.), прибыль не ухудшилась — значит, это сжатие оценок, а не игра на рецессию. Доходность 2-летних казначейских облигаций выросла на 15 б.п., до 4.71%, доходность 10-летних превысила 5%, индекс доллара вырос на 0.56%. Первыми под удар попадают активы с длинной дюрацией: Nasdaq -1.13%, S&P 500 -0.70%, Dow Jones -0.48%. Уровень 5% по 10-летним облигациям — водораздел: исторически после его преодоления американскому рынку акций трудно расти без откатов. Если в декабре ставку действительно повысят на 50 б.п., просадка Nasdaq может увеличиться до 5%-8%. Если же повышение составит только 25 б.п. и формулировки оставят пространство для манёвра, после заседания может появиться окно для отскока на «исчерпании негативных новостей».

Золото: падение наименее заслуженное, но логика снижения наиболее убедительна
Падение кажется незаслуженным, потому что инфляция обычно благоприятна для золота; но оно логично, поскольку реальные ставки и доллар одновременно резко выросли, и альтернативные издержки перевесили спрос на защитные активы. Спотовая цена ненадолго опускалась ниже 4,020, внутри дня снизилась на 2.9% и закрылась на 4,032; серебро упало на 3.16%. Но у отметки 4,020 цену выкупили, а чувствительность золота к реальным ставкам в этом цикле заметно ниже, чем в 2022 году, поскольку изменилась структура спроса (покупки золота центробанками, дедолларизация). Поэтому я считаю это вымыванием позиций на высоких уровнях, а не разворотом тренда. 4,000 — психологический рубеж, 3,950-3,980 — платформа предыдущих максимумов. Настоящий тревожный сигнал — пробой этого диапазона при дальнейшем укреплении доллара; сверху сопротивление находится на 4,100-4,150.

Есть ещё один момент, который легко упустить: из-за приостановки работы правительства в октябре 2025 года данные не собирали, поэтому в этом отчёте нет годового сравнения, только месячное. В «якоре» инфляции временно не хватает одного элемента, и рынок вынужден ориентироваться на месячные данные и PCE — само по себе это источник волатильности.

Расстановка: доллар/краткосрочные казначейские облигации > золото (краткосрочно — медвежий настрой, долгосрочно — бычий) > американские акции (сжатие оценок) > BTC (наиболее уязвим к ликвидности).
Календарь: FOMC 9 декабря, заседание в январе и каждый отчёт по базовому PCE.

Личное мнение, не инвестиционная рекомендация#WCTCS9

Посмотреть Оригинал

Эта страница содержит контент третьих сторон. Он не является рекомендацией и не означает одобрения таких взглядов со стороны Gate. Подробнее см. дисклеймер.