Сначала — факт, который упускают из виду: рынок выбирается из глубокой ямы, а не прыгает с подножия горы.

11 мая этого года KOSPI достиг исторического максимума в 7,822 пункта, а его рост с начала года в какой-то момент составил 85.6% — это был лучший результат в мире. Но перед открытием сегодня индекс был чуть выше 5,000 пунктов — максимальная просадка превысила 30%. Поэтому сегодняшняя большая бычья свеча — по сути, коррекция перепроданности, а не начало тренда.

Что произошло сегодня

10 ноября KOSPI открылся на уровне 5,247 пункта, прибавив +4.55%. Примерно к 9:15 рост ускорился до 5.5%, а индекс достиг 5,297 пунктов. Из-за стремительного роста в 9:06 Корейская биржа запустила для KOSPI механизм buy-sidecar, приостановив алгоритмические покупки. В 9:10 к ней присоединился KOSDAQ — впервые за 9 торговых дней.

Акции Samsung Electronics выросли почти на 6%, превысив отметку в 201 тыс. вон; SK hynix прибавила более 9%, достигнув 1,239 млн вон. KOSDAQ также вырос более чем на 4%.

Драйвер роста — не Сеул, а Нью-Йорк

На американском рынке накануне: Dow Jones +2.15% (52,389 пункта), S&P 500 +2.35%, Nasdaq +2.74%, а индекс полупроводников Филадельфийской биржи за день взлетел на 6.85%. AMD +13.26%, Broadcom +8.78%, Micron +6.25%. Единственным исключением стала Nvidia, которая вопреки рынку упала на 4.27%. Это показывает, что рос не весь сектор ИИ, а происходило целевое восстановление акций компаний памяти и полупроводников.

Обратите внимание на структуру потоков капитала: институциональные инвесторы стали чистыми покупателями акций KOSPI на 257.5 млрд вон, тогда как частные инвесторы и иностранцы продавали — на 269.4 млрд и 17 млрд вон соответственно. Вон одновременно ослаб до 1,345.3. Иностранный капитал не вернулся, так что пока это лишь «покупки на просадке институционалами + закрытие коротких позиций».

Это отскок или новое ралли?
Мой прогноз — вероятнее краткосрочный отскок.
Причины три: импульс пришёл извне и был связан с настроениями одного дня, покупки сосредоточились в двух крупнейших компаниях, а иностранные инвесторы всё ещё продают.

Но в среднесрочной перспективе быть настроенным по-медвежьи нельзя — фундаментальные показатели действительно сильны:
Выручка SK hynix во Q2 составила 79.3 трлн вон, операционная прибыль — 60.5 трлн, рентабельность по операционной прибыли — 76%. Выручка за первое полугодие впервые превысила 100 трлн;
Операционная прибыль Samsung во Q2 составила 89.49 трлн вон, увеличившись на 1813% в годовом выражении. На подразделение DS пришлось 99.7% этой суммы;
Обе компании сходятся во мнении: во втором полугодии 2026 года и в 2027 году предложение памяти будет отставать от спроса, а новые мощности начнут эффективно вводиться только в 2028 году. JPMorgan и Goldman Sachs повысили целевые уровни KOSPI до 9,000 пунктов.

Проблема в том, что сильные фундаментальные показатели уже заложены в цены после предыдущего роста. В июле обе компании отчитались о рекордных результатах, но в тот же день их акции упали — SK hynix на 5.64%. Рынок уже притупил реакцию на «результаты лучше ожиданий». Теперь ему не хватает «новых драйверов роста», а не очередного подтверждения прежних успехов.

Четыре направления, за которыми я слежу

1️⃣ Компания с самой высокой долей бизнеса в HBM — SK hynix. HBM4 уже производится серийно, компания подписала пятилетние долгосрочные контракты более чем с десятью облачными провайдерами. Пока предложение распределено по контрактам, у неё самые сильные позиции для переговоров о ценах.
2️⃣ История догоняющего роста с дисконтом в оценке — Samsung. Компания первой запустила серийное производство HBM4 ещё в феврале, а прогноз по выручке от HBM4 в Q3 предусматривает рост более чем в три раза по сравнению с предыдущим кварталом. Кроме того, бизнес контрактного производства и конечных устройств помогает сглаживать колебания.
3️⃣ Производители оборудования, материалов и компании по сборке и тестированию — те, кто «продаёт лопаты»: Hanmi Semiconductor, EO Technics, SEMES, а также компании из цепочки поставок памяти — Micron, SanDisk, Seagate и Western Digital. На восходящей фазе цикла их потенциал роста и предсказуемость зачастую выше, чем у производителей готовых устройств.
4️⃣ Перспектива для криптоинвесторов — токенизированные акции. NYSE только что определила Avalanche как основную блокчейн-сеть для клиринга и расчётов по токенизированным ценным бумагам; у Dinari уже есть более 250 токенизированных акций США. Такой рынок, как корейские акции, где торги идут в азиатские часы, иностранным инвесторам сложно получить доступ, а обменный курс создаёт дополнительные препятствия, — как раз тот случай, где круглосуточная торговля в блокчейне открывает самые большие перспективы.

Три фактора, за которыми обязательно нужно следить

Индекс потребительских цен США за октябрь (публикуется сегодня вечером; результат выше ожиданий сразу прервёт этот рост), прогнозы облачных провайдеров по капитальным затратам на ИИ и доходность и объёмы поставок HBM4. Ещё один внутренний риск: KOSPI слишком сильно зависит от Samsung и SK hynix — индекс фактически представляет собой плечо на акции этих двух компаний. Если с одной из них что-то пойдёт не так, у индекса не будет амортизации.

Итог: это качественный отскок после перепроданности, но пока ещё не новое ралли. Чтобы тренд подтвердился, должны одновременно произойти три вещи: вернуться иностранный капитал, CPI должен не преподнести неприятных сюрпризов, а прогнозы по капитальным затратам — вырасти.

Выше — обзор общедоступной информации, не инвестиционная рекомендация. На рынке есть риски; за размер позиции отвечаете вы сами 🙏

Посмотреть Оригинал

Эта страница содержит контент третьих сторон. Он не является рекомендацией и не означает одобрения таких взглядов со стороны Gate. Подробнее см. дисклеймер.