Историю с Nvidia я здесь не отыгрываю. Причина простая: сегодня рынок растёт не на вычислительных мощностях, а на эмоциях. То, что акции резко пошли вверх, не означает, что реально поставлено хотя бы на одну видеокарту больше, и тем более не означает, что прогнозы по конечному спросу вдруг пересмотрели вверх. Скорее, после выхода новостей инвесторы просто восстановили склонность к риску. Для меня заголовки новостей и эмоции, которые отражают свечи на графике, — это разные вещи, их нельзя смешивать.

История с Дженсеном Хуангом, если говорить прямо, никак не связана с реальными производственными мощностями по выпуску GPU. Если речь о предложении чипов, нужно смотреть на производственные планы TSMC и капзатраты облачных провайдеров, а не на то, насколько красиво написаны чьи-то пресс-релизы. Например, именно рост месячных мощностей передовой упаковки CoWoS, график поставок HBM и распределение мощностей линий TSMC N4/N5 определяют, сколько Nvidia сможет поставить. А уже прогнозы по капитальным затратам Microsoft, Google, Amazon и Meta покажут, попадут ли эти ускорители в дата-центры или так и останутся на складах у дистрибьюторов. В последние несколько кварталов повышение капзатрат облачными провайдерами сразу ужесточало заказы по всей цепочке поставок; когда же капзатраты сокращались, даже самые громкие презентации не могли поддержать оценку компаний. Пресс-релизы можно написать очень красиво, но производственные графики не лгут, а на звонках по итогам квартала, посвящённых капзатратам, никто не будет платить за тебя.

Сегодняшнее движение американских акций больше похоже на то, как рынок отыгрывает «разрешение неопределённости» как позитив — типичная логика разворотной сделки: идти против новостного фона, пытаясь поймать вершину. Сами новости могут быть и не такими уж хорошими, но если не случилось чего-то ещё хуже, краткосрочные игроки готовы закрыть шорты, которые давили на рынок раньше. Если на рынке опционов снижается подразумеваемая волатильность, а хеджирующие сделки маркетмейкеров добавляют импульса, цена легко выглядит устойчивее, чем позволяют фундаментальные показатели. Я такое видел не раз: перед отчётом акции сначала падают, после отчёта — растут, а на следующий день рынок снова смотрит на реальные заказы и прогнозы. Гоняться за первой волной — значит зарабатывать на эмоциях и терять, когда эмоции разворачиваются.

На рассвете, когда ликвидность хуже всего, эмоции чаще всего вызывают резкие ценовые шпильки. Стакан тонкий, спред широкий, стоп-приказы скопились в одном месте — и небольшой крупный ордер может оставить на графике длинную тень. А когда открывается азиатская сессия и ликвидность возвращается, цена снова откатывается. Я в это не вхожу. Не потому, что не понимаю ситуацию, а потому, что такой риск не стоит того, чтобы ставить на него капитал. Если уж участвовать, то лишь когда производственные планы, капзатраты и глубина рынка дадут согласующиеся сигналы, а не поддаваться на одну шпильку на рассвете.

Сохраню этот вывод, завтра вернусь и проверю. Посмотрим, подтвердится ли на графике и по данным отраслевой цепочки мой тезис: «эмоции растут, вычислительные мощности — нет».