Ночью лента заполнилась сообщениями: украинские беспилотники атаковали НПЗ KINEF в Ленинградской области, повредив три установки. Дефицит российских нефтепродуктов сразу оказался в центре внимания — в шести регионах уже ввели ограничения на продажу топлива. KINEF — один из крупнейших НПЗ России с годовой мощностью переработки около 20 млн тонн. Его работа влияет не только на местную ситуацию, но и на баланс нефтепродуктов внутри страны и темпы экспорта.

За годы наблюдений за энергетическими рынками я усвоил одно: мощности НПЗ нельзя просто включить и выключить. Удар пришёлся не по нефтяному месторождению, а по установкам вторичной переработки — например, каталитического крекинга, гидроочистки и риформинга. Именно они определяют структуру и качество производства бензина и дизельного топлива. Это сложное оборудование с множеством сопутствующих систем; его ремонт обычно занимает не несколько дней, а недели или месяцы, и зависит от доступности запчастей, квалифицированных рабочих, страхования и проверок безопасности производства. В краткосрочной перспективе можно только импортировать нефтепродукты, высвободить запасы или сократить экспорт, чтобы обеспечить внутренний рынок. В 2023 году Россия уже временно ограничивала экспорт бензина и дизельного топлива, а в 2024 году после атак на НПЗ продлила запрет на экспорт бензина и восполняла поставки, в том числе из Беларуси. Эти примеры показывают: после повреждения НПЗ власти обычно не пытаются любой ценой выдержать удар, а прежде всего обеспечивают внутренний рынок и сокращают экспорт.

Для мировых цен на нефть это означает предельное ужесточение предложения, а не внезапный рост спроса. На рынке сырой нефти эффект может быть не столь заметен, но рынок нефтепродуктов отреагирует острее: могут вырасти крэки на дизельное топливо и бензин, региональные фрахтовые ставки и расходы на страхование. Если Россия сократит экспорт нефтепродуктов, торговым потокам в Европе, на Ближнем Востоке и в Азии придётся искать новый баланс. Транспортные маршруты станут длиннее, и дополнительные расходы неизбежно распространятся дальше по рынку.

Ещё одно наблюдение: судя по событиям последних двух лет, такие удары больше похожи на попытку постоянно истощать финансы и логистику противника, а не на демонстрацию разового успеха. Прибыль от переработки, доходы от экспорта нефтепродуктов и снабжение армии топливом — всё это непрерывные процессы. Удар по одному объекту, ремонт, новый удар — эффект заключается не в скачке котировок в какой-то один день, а в том, что загрузка НПЗ снова и снова снижается, запасы снова и снова расходуются, а запреты на экспорт продлеваются. Коллективное мнение сейчас также склоняется к тому, что чем медленнее идёт восстановление, тем сильнее давление на рынок нефтепродуктов и транспортные издержки.

Мой вывод: дальше нужно следить за ходом ремонта и за тем, продолжат ли расширять ограничения на продажу топлива, а не ориентироваться только на колебания котировок в отдельный день. Где ставить стоп-лосс? Вместо того чтобы следить за ценой, лучше проверять, не теряет ли актуальность логика, основанная на этом событии: например, быстрое восстановление повреждённых установок KINEF, отсутствие дальнейшего расширения ограничений в шести регионах, восстановление экспорта российских нефтепродуктов и снижение крэка на дизельное топливо. За каким показателем вы будете следить, чтобы понять, что влияние этого события достигло пика? Я в первую очередь буду смотреть на загрузку российских НПЗ, объёмы экспорта нефтепродуктов и число регионов с ограничениями на продажу топлива.