Три дня подряд ставка финансирования положительная — это значит, что в бессрочных контрактах лонги платят шортам. Знакомая картина: в прошлом году, когда я продавал опционы и собирал премию, мне как раз нравилась такая ситуация. Тогда прибыль от продажи опционов складывалась из временной стоимости и премии за волатильность: чем сильнее перегрет рынок и чем больше настроения склоняются к росту, тем выше премия. Сейчас непрерывно положительная ставка финансирования — по сути, сигнал того же типа: лонгов в контрактах слишком много, а стоимость удержания позиций растёт. По распространённому механизму бессрочных контрактов ставка рассчитывается раз в 8 часов. Даже если она составляет всего 0,01%—0,03% в день, за три дня набегают вполне реальные расходы на удержание позиции, и чем выше плечо, тем тяжелее. Лонги в контрактах глубоко ушли в убыток: маржинальные требования и уровень ликвидации никуда не делись, и чем сильнее падение, тем сложнее им действовать. На спотовом рынке всё проще: уровня ликвидации нет, можно усредняться частями и спокойно переждать.

На этом уровне S&P 500 я слежу за темпом регулярных покупок, а не пытаюсь угадать дно. Индекс падает на один уровень — я добавляю одну порцию; чем глубже падение, тем больше добавляю. Не прогнозирую, а накапливаю. Например, можно разбить позицию на несколько частей и добавлять по одной при каждом снижении индекса на 3%—5%; при просадке более чем на 10% увеличить размер отдельной покупки, а после возвращения в нормальный диапазон снова перейти к базовому графику покупок. Преимущество такого подхода не в том, чтобы купить на самом дне, а в том, чтобы заменить вопрос «где дно?» на возможность «набирать больше актива в зоне низких цен». Пример — цикл повышения ставок в 2022 году, когда переоценивались акции: за год S&P 500 упал примерно на 19%, а Nasdaq — примерно на 33%. Тем, кто всё это время пытался угадать дно, пришлось тяжело, а те, кто накапливал позицию поэтапно, смогли снизить среднюю цену покупки.

NVDA просела на треть, GOOGL — чуть больше чем на треть, MCD тоже примерно на треть. Когда падают все лидеры рынка, это говорит о системной переоценке, а не о проблемах отдельных компаний. Особенно показательно, что даже MCD — потребительский лидер с довольно сильными защитными свойствами — тоже упал на треть. Это лучше показывает, что проблема не в отчётности какой-то одной компании, а в одновременном снижении ставок дисконтирования, склонности к риску и ликвидности. Похожая картина была и в 2022 году: NVDA в какой-то момент просела более чем на 50%, GOOGL — примерно на 40%. Когда лидеры рынка падают синхронно, чем больше новостей и шума, тем легче упустить главное: важно, что меняется ориентир оценки, а не каждый отдельный заголовок.

Если говорить просто, регулярные покупки — это признание того, что в краткосрочной перспективе ты не можешь точно предсказать рынок, но делаешь ставку на долгосрочное направление. Главное — не дрогнуть во время падения. А ты ждёшь сигнала или покупаешь сразу по плану?