#美股财报季 #Gate股票暢聊季 Ключевой момент рыночной борьбы перед публикацией отчётности NVIDIA за этот квартал — переход динамики акций компаний, связанных с AI-вычислениями, от «торговли ожиданиями» к «проверке реального спроса».

О спросе на AI: смогут ли капитальные затраты облачных компаний поддержать заказы на GPU
Фундамент уже существующих заказов достаточно прочен, а новые закупки за рубежом могут поднять планку ещё выше. Планы пяти крупнейших мировых технологических компаний по запасам GPU на 2025 год уже закрепили огромные объёмы производства GB200: Microsoft зарезервировала от 700 тыс. до 1,4 млн чипов GB200, Google и Amazon также согласовали закупку 400 тыс. и 360 тыс. чипов соответственно, а объём закупок GB200 для OpenAI составит не менее 400 тыс. чипов. Спрос отличается исключительной устойчивостью. Саудовская Аравия и ОАЭ недавно также начали массово скупать тысячи AI-видеокарт, а прирост спроса на новых рынках значительно превысил прежние ожидания. Непрерывное расширение мощностей облачными компаниями вполне способно поддержать заказы на GPU в следующем периоде. График поставок NVIDIA уже расписан до второй половины 2025 года, поэтому риска внезапного прекращения заказов в краткосрочной перспективе нет.

О прибыльности: что важнее — маржа или прогноз роста
Сверхвысокая маржа — более 70% — придаёт уверенности сейчас, а чёткий долгосрочный прогноз роста служит опорой для оценки; необходимы оба фактора. По прогнозам, в 2024 году выручка NVIDIA от продаж AI GPU достигнет 40 млрд долларов, а её доля на мировом рынке превысит 90%. Для сравнения: продажи AI GPU у AMD за тот же период составят лишь 3,5 млрд долларов, а у Intel — всего 500 млн долларов. Это совершенно разные масштабы. Валовая маржа бизнеса NVIDIA по AI-чипам уже долгое время стабильно превышает 70%, и конкуренты просто не способны воспроизвести такой результат. Только сочетание роста выручки, высокой маржи и долгосрочного прогноза роста может оправдать текущую рыночную капитализацию в триллионы долларов. Если же выручка быстро растёт, а маржа снижается, это, напротив, может свидетельствовать о начале ослабления баланса спроса и предложения, и рынок немедленно пересмотрит оценку компании.

О расхождении во взглядах на оценку: коррекция — это сброс эмоций или пересмотр оценки
Речь идёт о быстрой разрядке краткосрочных эмоций, до системного пересмотра оценки ещё далеко. Ранее P/E NVIDIA временами поднимался до 220, что было крайне высоким показателем даже среди американских технологических компаний и уже учитывало часть будущих ожиданий. В мае акции NVIDIA однажды открылись снижением, но затем выросли в течение дня на 7%; рыночная капитализация за день увеличилась на 520 млрд юаней, что показывает: основной капитал не ушёл. Если поставки чипов Blackwell будут идти в соответствии с ожиданиями, последующие финансовые результаты быстро компенсируют текущую высокую оценку. Настоящий риск коррекции связан не с высокой оценкой как таковой, а с тем, что прогноз на следующий квартал в отчётности окажется значительно ниже ожиданий рынка.

О рыночных возможностях: кто с большей вероятностью первым выйдет из коррекции
Основной порядок таков: акции производителей чипов памяти первыми отскочат, за ними последует NVIDIA, а потенциал роста AMD будет наименьшим. В сегменте чипов памяти HBM — самое острое текущее узкое место в сфере AI-вычислений. «Отец HBM» также заявил, что лидерство в сфере AI постепенно переходит от GPU к памяти; ходят даже слухи, что NVIDIA может приобрести компанию — производителя памяти, чтобы устранить это отставание. Баланс спроса и предложения здесь наиболее напряжённый, поэтому после коррекции потенциал отскока самый высокий. У NVIDIA абсолютное доминирование по доле рынка и максимальная видимость заказов. Публикация отчётности сразу откроет пространство для роста: фундамент наиболее устойчивый, а потенциал роста — выше среднего. Доля AMD на рынке AI GPU составляет лишь около 8%, а разрыв между её продуктами и продукцией NVIDIA по-прежнему значителен. Без неожиданного прорыва в продуктах ей будет трудно начать самостоятельный рост; потенциал роста наименьший.$NVDA