#Gate股票畅聊季 #美股财报季 Что ждёт американский фондовый рынок дальше?

Риски на мировых рынках накапливаются, а ключевые активы в сфере ИИ могут столкнуться с переоценкой волатильности. На американском фондовом рынке прошла волна сброса рисков. Что будет дальше?

Недавние резкие колебания американского рынка акций отражают изменение приоритетов при формировании рыночных цен: инвесторы по-прежнему следят за ростом доходов от ИИ, но уже задаются вопросом, когда огромные вложения начнут приносить прибыль и денежный поток. По состоянию на 6 ноября по восточному времени США я бы охарактеризовал текущую ситуацию как период коррекции с высокой волатильностью: в краткосрочной перспективе возможен отскок, но в среднесрочной — дно ещё предстоит подтверждать.

Макроэкономическая ситуация в США остаётся устойчивой. В октябре число новых рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 165 тыс., а безработица составила 4,1%; доходы компаний по-прежнему опираются на прочную экономическую основу. Однако ФРС сохраняет ключевую ставку на уровне 3.75%—4% и подчёркивает, что инфляция остаётся высокой. Это означает, что рынку будет сложно рассчитывать на рост оценок благодаря снижению ставок. Рост поддерживает прибыль, а процентные ставки ограничивают оценки — такова нынешняя базовая комбинация факторов.

По состоянию на 5 ноября доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась по сравнению с концом прошлой недели, а кредитные спреды в целом существенно не расширились. Таким образом, падение технологических акций уже учитывает изменение ожиданий по доходности отрасли и склонности к риску.

После промежуточных выборов усилились опасения по поводу регулирования ИИ и строительства дата-центров, что также снизило готовность инвесторов принимать высокие оценки технологических компаний.

С точки зрения рыночных стилей и настроений, на этой неделе Nasdaq снизился примерно на 3.4%, а Dow Jones — примерно на 0.9%; сильнее всего пострадали технологические компании роста. В пятницу акции производителей микросхем отскочили, что указывает на появление спроса после перепроданности. Однако VIX по-прежнему находится около 25.6, а ближние фьючерсные контракты стоят дороже дальних, что говорит о сохраняющемся высоком спросе на краткосрочную защиту от рисков.

Чтобы понять, стабилизировался ли рынок, нужно следить за тем, распространяется ли рост на большее число акций, повышаются ли минимумы коррекций и продолжают ли полупроводниковые компании опережать широкий рынок.

В отрасли спрос на ИИ остаётся высоким, но рост спроса и отдача от инвестиций теперь оцениваются раздельно. Выручка Microsoft Azure, Google Cloud и Amazon AWS за последний квартал выросла год к году на 48%, 103% и 39.3% соответственно. В то же время свободный денежный поток Google за квартал и Amazon за последние 12 месяцев уже стал отрицательным, тогда как квартальный свободный денежный поток Microsoft остаётся положительным. Рынок начинает требовать от компаний доказательств того, что новые вложения принесут достаточно выручки, прибыли и денежных поступлений.

Эти изменения приведут к расслоению компаний. Для облачных платформ важно, когда улучшится денежный поток, а для производителей полупроводников — превратятся ли капитальные затраты клиентов в заказы. Выручка AMD от дата-центров по-прежнему быстро растёт, тогда как прогноз Intel по выручке на следующий квартал ниже показателя текущего квартала. Это показывает, что даже внутри одной отрасли необходимо отдельно оценивать конкурентные позиции и направление роста каждой компании. Операторам дата-центров, зависящим от внешнего финансирования, также важно следить за стоимостью заимствований и возможностью привлекать новые средства.

В ближайшие 1—2 недели американский рынок акций может восстановиться после перепроданности. На горизонте 1—3 месяцев базовым сценарием для меня остаются широкие колебания. Если инфляция замедлится, давление процентных ставок ослабнет, а относительная динамика полупроводников и ожидания по денежным потокам одновременно улучшатся, отскок может перерасти в устойчивое восстановление. Если же кредитные спреды продолжат расширяться или облачные провайдеры и поставщики микросхем снизят прогнозы, коррекция может усилиться.

Два важных ориентира на ближайшее время — индекс потребительских цен США за октябрь, публикация которого намечена на 10 ноября, и финансовый отчёт Nvidia, который выйдет ранним утром 18 ноября по пекинскому времени. Первый покажет, каково макроэкономическое давление, второй — что происходит с заказами на ИИ и ожиданиями по прибыли. Стоит дождаться момента, когда стабилизация цен, восстановление склонности к риску и улучшение ожиданий по деятельности компаний начнут подтверждать друг друга.#WCTCS9