Большинство сейчас следит за пробоем, считая, что рынок всё равно должен выбрать направление, но я всё же склоняюсь к тому, что сначала будет снижение. Этот рост доходности казначейских облигаций США я предпочитаю считать сигналом к покупкам по стратегии усреднения, а не сигналом к бегству. Причина проста: рост доходности, по сути, означает, что рынок заново оценивает риски. Предложение со стороны Минфина давит на рынок, и при ускорении темпов выпуска гособлигаций премии за срок трудно успокоиться; на коротком конце важен курс денежно-кредитной политики, на длинном — уверенность в росте и инфляции, и ни один из этих факторов не внушает спокойствия. Например, если доходность 10-летних облигаций поднимается примерно с 4% до 4.5%, то, хотя это всего 50 базисных пунктов, цены долгосрочных активов уже заметно проседают — при дюрации чуть больше 8 лет грубая оценка падения цены составляет около 4%; но одновременно растут купонный доход и доходность будущего реинвестирования. Для инвестора, покупающего регулярно, это не повод закрывать позиции, а возможность на ту же сумму получить большую подверженность дюрации.

На выходных объём торгов составляет лишь треть от будничного, поэтому даже небольшого спроса хватает, чтобы разогнать цены. В такие периоды низкой ликвидности ценовые сигналы легко искажаются, поэтому я обычно ничего не предпринимаю. Я покупаю раз в неделю фиксированную сумму — например, 1000 юаней: чем выше доходность, тем больше доля или дюрация, которую можно купить на ту же сумму. При доходности 4% купленная дюрация меньше, чем при 4.5%, — всё предельно просто. Эта стратегия не позволяет предсказать дно, а превращает волатильность в преимущество по затратам. Например, в 2023 году, когда доходность долгосрочных облигаций быстро росла, доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась примерно с 3.8% почти до 5%. Тем, кто покупал на пике и продавал в панике, было тяжело: то они боялись упустить рост, то опасались просадки; те же, кто действовал по недельному графику, по крайней мере распределили затраты во времени. Разумеется, это не гарантия доходности, а просто дисциплина.

Когда именно произойдёт настоящий разворот, я тоже не знаю. На коротком конце нужно следить за тем, когда смягчится политика, на длинном — за тем, когда ослабнет давление со стороны предложения гособлигаций и восстановится уверенность. Любой из этих факторов может сдвинуться первым и изменить поведение кривой. В любом случае план такой: продолжать покупать по стратегии усреднения, пока рынок сам не подскажет. Если доходность продолжит расти, я буду и дальше покупать раз в неделю; если начнётся настоящий разворот, скорректирую позиции с учётом их размера и дюрации. Так какой вывод? Я и сам пока не определился.