В четверг акции Tesla упали примерно на 10%, до отметки около 346 долларов, отступив на 29% от исторического максимума, достигнутого в декабре 2025 года. На первый взгляд падение кажется значительным, но стоит изучить отчёт о прибылях и убытках, как становится очевиден неприятный факт: акции падают медленнее, чем прибыль.

Операционная прибыль снизилась с пиковых 13,7 млрд долларов в 2022 году до 8,9 млрд в 2023-м, 7,1 млрд в 2024-м и 4,4 млрд в 2025-м. За последние четыре квартала она составила всего около 3,5 млрд — примерно четверть от пикового уровня 2022 года. Рентабельность операционной прибыли сократилась с 17% до 4,6% в 2025 году, а в третьем квартале этого года упала ещё ниже — до 2,6%. Прибыль на акцию за последние четыре квартала составила всего 0,91 доллара — на 16% меньше, чем за весь 2025 год.

Даже после падения на 29% текущий коэффициент P/E Tesla по-прежнему составляет около 380. Даже если прибыль чудом вернётся к пиковому уровню 2022 года, при прибыли на акцию в 3,62 доллара, как тогда, акции по текущей цене будут торговаться почти с 96-кратным P/E. Такая оценка — не следствие «падения до привлекательного уровня».

Рынок ждёт двух вещей — восстановления роста операционной прибыли без разовых доходов и ответа на вопрос, сколько Robotaxi зарабатывает на каждой оплаченной миле, — но ни того, ни другого пока нет в отчётности. После промежуточных выборов растёт риск усиления регуляторной проверки компаний Маска, что добавляет неопределённости и без того хрупким ожиданиям по прибыли. Моя позиция проста: падение на 29% — не повод покупать; поводом станет перелом в динамике прибыли. С #Gate股票畅聊季