Индекс Nasdaq упал на 5,5%, но внутри рынка разрыв оказался гораздо сильнее, чем следует из динамики индекса: AMD упала на 17%, Nvidia — на 9%, тогда как потери Microsoft и Meta были намного меньше, чем у компаний из цепочки производства чипов. Такая структура показывает, что рынок не распродаёт «технологии» без разбора, а целенаправленно избегает «уязвимости прибыли в цепочке поставок ИИ-оборудования».

Проблема акций производителей чипов в том, что они служат самым прямым индикатором капитальных затрат на ИИ: как только укореняется нарратив о замедлении строительства дата-центров, прогнозы по выручке могут пересматриваться вниз ещё быстрее, чем падают котировки. Однодневное падение индекса полупроводников Филадельфийской биржи на 12% как раз отражает эту высокую бету.

С технологическими гигантами ситуация иная. Их акции тоже будут падать, но у Microsoft, Google и Amazon есть денежные потоки облачного бизнеса, которые служат опорой. Даже если коммерциализация ИИ будет идти медленнее ожиданий, это не поставит под угрозу саму основу их бизнеса. О многом говорит и тактическая рекомендация GIC Morgan Stanley в день обвала: отдавать предпочтение американским крупным компаниям «высокого качества», уделяя внимание качеству как в сегменте роста, так и в сегменте стоимости, а для хеджирования использовать основные инструменты с фиксированным доходом и реальные активы. Инвестиции в акции производителей чипов — это ставка на момент разворота цикла, а технологические гиганты делают ставку на денежный поток и долю рынка. Если выбирать только одну сторону, на нынешнем этапе столь низкой предсказуемости политики я склоняюсь ко второй.

#每周来晒 #美股史诗级抛售