Многие объясняют обвал в четверг «сокращением кредитного плеча после сильного роста», но его спусковой крючок был вполне конкретным: после промежуточных выборов ожидания по регулированию ИИ за одну ночь были переоценены.

Демократы получили большинство в обеих палатах Конгресса, и рынок тут же начал закладывать в цены четыре возможных ужесточения: ограничения на расширение центров обработки данных, требование полностью оплачивать подключение центров обработки данных к электросетям, повышение налогов на услуги ИИ и сохранение права штатов на регулирование. Особенно важна ситуация в Техасе — в этом штате запланировано больше всего проектов центров обработки данных в стране, а недавно избранный губернатор-демократ прямо заявил, что одобрение новых проектов следует приостановить до тех пор, пока законодательное собрание штата не примет «реальные меры защиты». Дело не в настроениях: изменилось ключевое допущение в модели денежных потоков.

Поэтому нынешнее падение принципиально отличается от обычного технического сокращения кредитного плеча: после сокращения плеча падение заканчивается, а неопределённость в отношении политики за один день не исчезает. Больше всего меня беспокоит, что если замедление одобрения проектов центров обработки данных из «ожидания» превратится в «реальность», то акции производителей чипов ждёт не сжатие оценок, а пересмотр прогнозов конечного спроса в сторону понижения. Пока этот фактор не прояснится, я буду крайне осторожен с покупкой акций производителей чипов на просадке.

#每周来晒 #美股史诗级抛售