#高通ARM财报聚焦 Из Qualcomm и ARM я больше верю в архитектурную экосистему ARM и ее модель лицензирования. Она больше похожа на фундаментальную инфраструктуру эпохи ИИ, тогда как чипы Qualcomm для устройств — это история реализации продукта с большим потенциалом роста.
ARM —— сильна экосистемой и бизнес-моделью
· Более глубокий ров: Armv9, вычислительные подсистемы и экосистема центров обработки данных охватывают многих производителей чипов и облачных провайдеров. Чем больше клиентов внедряют решения, тем больше они инвестируют в адаптацию ПО, инструменты и персонал.
· Более легкая модель выручки: Arm зарабатывает на лицензионных платежах и роялти, поэтому давление капитальных затрат невелико. В прошлом квартале доходы от роялти и лицензирования выросли примерно на 20%, а роялти в сегменте центров обработки данных более чем удвоились в годовом выражении.
· ИИ-серверы — новый источник роста: ИИ-агентам нужно много ЦП для планирования задач, перемещения данных и безопасной оркестрации. Высокая энергоэффективность Arm идеально подходит для этого, и AWS, Microsoft и другие расширяют внедрение.
Слабое место в том, что отчетность ARM по-прежнему включает лицензионные доходы, связанные с SoftBank; переход AGI CPU от заказов к массовым поставкам еще предстоит подтвердить.

Qualcomm —— сильна продуктами для устройств
· Прямой доступ к доходам от конечных устройств: Snapdragon используется в смартфонах, ПК, автомобилях и устройствах Интернета вещей; компания может объединить NPU, ЦП, графический процессор, средства связи и ПО в комплексное решение.
· ИИ на устройствах внедряется быстрее: Snapdragon 8 шестого поколения уже поддерживает локальный запуск моделей с 30 млрд параметров, а также оптимизацию инференса совместно с разработчиками моделей и производителями памяти.
· Более высокий потенциал роста прибыли: если функции ИИ приведут к повышению цен на флагманские чипы и стимулируют обновление устройств, это напрямую отразится на выручке Qualcomm от чипов и валовой прибыли.
Давление тоже очевидно: смартфоны по-прежнему остаются главным источником выручки, а в последнем финансовом квартале выручка от чипов для смартфонов снизилась на 20% в годовом выражении; совокупный рост автомобильного сегмента и Интернета вещей составил 28%, но пока они лишь начинают компенсировать спад.

Как понимать взаимосвязь между ними
Qualcomm сама является важным участником экосистемы ARM, а ее процессор Oryon и чипы для центров обработки данных зависят от архитектуры ARM.
Поэтому ARM может расти как благодаря Qualcomm, так и благодаря таким клиентам, как Apple, NVIDIA и Amazon.

В целом долгосрочная предсказуемость перспектив выше у ARM, а краткосрочный потенциал роста результатов при буме ИИ на устройствах — у Qualcomm. Если выбирать только одну компанию, я бы отдал предпочтение ARM; если же делать ставку на быстрое массовое распространение ИИ-смартфонов, ПК и автомобилей, потенциал Qualcomm будет более концентрированным.#美股财报季 $ARM