Если слишком долго следить за рынком, начинаешь видеть то, что хочешь видеть. Сегодня испарилась рыночная капитализация на 1,1 трлн, почти 4700 акций подешевели, а я, глядя на экран, думал совсем о другом: скоро наступит дата экспирации опционов, и быки с медведями затаились — кто первым дернется, тот первым и получит удар.

После такого падения большинство первым делом думает о том, чтобы выйти из рынка, и это вполне нормально. Но самое захватывающее в экспирации опционов — последние несколько дней перед ней: стоит ошибиться с направлением, и гамма может выбросить тебя из позиции. Гамма — это, проще говоря, показатель того, насколько быстро меняется дельта опциона при каждом движении базового актива. Чем ближе экспирация и чем ближе цена к страйку на уровне денег, тем резче эти изменения. Например, дельта опциона на уровне денег накануне была 0,5, а после резкого падения базового актива на 2% может быстро снизиться до 0,3 или даже ниже. Продавцы опционов и маркетмейкеры, чтобы сохранять хедж, вынуждены подстраивать позиции вслед за рынком. В итоге при падении их действия усиливают снижение, а при отскоке — рост.

Чем сильнее сегодняшнее падение, тем менее предсказуемым может оказаться последующий отскок. Я не призываю покупать на дне — лишь напоминаю, что не стоит принимать решения на пике эмоций. В прошлые недели экспирации часто наблюдалась такая картина: в начале недели индекс резко падал, обрушивая позиции в колл-опционах и краткосрочные настроения, а за два дня до экспирации быстро отскакивал. Вблизи страйков начинали концентрированно хеджировать скопившиеся открытые позиции, рынок становился менее ликвидным, и отскок происходил быстро. Если в середине движения поддаться панике и закрыть позиции на минимуме, легко попасть под очередные резкие колебания и сработавшие стопы.

Индексы падают каждый по-своему, но краткосрочное направление определяет не то, кто сегодня упал сильнее, а распределение открытых позиций на день экспирации: вблизи каких страйков сосредоточен наибольший открытый интерес, каково соотношение позиций в колл- и пут-опционах, где находится уровень максимальной боли и в какую сторону смещена чистая экспозиция маркетмейкеров. Как только эти уровни будут затронуты, краткосрочная волатильность усилится. Поделитесь своим мнением.