$BTC растёт, но, на мой взгляд, всё как раз наоборот. Отскок цены монеты легко заставляет рынок воспринимать майнинговые компании и акции компаний, связанных с вычислительными мощностями, как высокобетовые активы. Но квартальный отчёт Cipher Digital расставил всё по местам: доходы от майнинга сократились более чем на 60% год к году, общая выручка тоже упала, а ситуацию по-настоящему спасли первая арендная плата за ИИ-дата-центр и новые договоры аренды на сумму свыше 5 млрд долларов. Иными словами, старый майнинговый бизнес сжимается, а его место занимает аренда вычислительных мощностей. История уже не о том, «сколько монет добыто и сколько они стоят», а о том, «удастся ли сдавать дата-центры в долгосрочную аренду клиентам из сферы ИИ».

Проблема в том, что затраты на строительство одновременно растут. Долгосрочные договоры аренды выглядят впечатляюще, но сначала нужно вложить деньги: переоборудовать дата-центры, увеличить мощность электроснабжения, установить системы охлаждения, подготовить серверную инфраструктуру и оборудование для подключения к сети — без этого не обойтись. Многие североамериканские майнинговые компании переходят к предоставлению хостинга для ИИ: на этапе заключения договоров рынок сначала повышает их оценку, но затем, в течение 12—24 месяцев строительства и выхода на проектную мощность, начинается настоящая проверка денежного потока. Капитальные затраты резко растут, а расходование денежных средств оказывается более интенсивным, чем в период чистого майнинга. Сумма аренды — это будущая выручка, а расходы на строительство и темпы расходования денежных средств показывают давление здесь и сейчас. Суть бизнеса уже не в цене монеты, а в стоимости финансирования и сроках строительства: насколько дорого обходится финансирование, не затянутся ли работы и как быстро удастся запустить мощности — от этого зависит, удастся ли воплотить трансформацию в жизнь.

А если посмотреть на ситуацию с точки зрения торговли, то на фьючерсном рынке под утро ликвидность минимальна, и именно тогда чаще всего случаются резкие шпильки. В такие моменты, оценивая подобные истории трансформации, не дайте сумме договоров аренды свыше 5 млрд долларов вскружить вам голову. Сначала следите за расходами на строительство, прогнозом капитальных затрат и темпами расходования денежных средств, а затем — за графиком сдачи объектов по договорам аренды и кредитоспособностью клиентов. Надеюсь, на этот раз я ошибаюсь: значит, рынок всё ещё растёт. Если считаете, что я не прав, сделайте скриншот — завтра приходите мне это предъявить. Подписывайтесь: продолжу следить за финансовой стороной таких проектов по переходу к вычислительным мощностям. #BTC #CIFR