#美国中期选举进入最后冲刺 #每周来晒 Как промежуточные выборы в США повлияют на финансовые рынки?

Для финансовых рынков результаты выборов повлияют на то, как инвесторы оценивают бюджетную политику США, регулирование, развитие отрасли ИИ и динамику процентных ставок.
Промежуточные выборы в США состоятся 3 ноября. Будут переизбираться все 435 членов Палаты представителей и 35 из 100 сенаторов. Эти выборы определят не только контроль над обеими палатами Конгресса, но и станут проверкой эффективности политики администрации Трампа за почти два года у власти, а также определят пространство для манёвра в оставшийся срок его полномочий.
Высокая стоимость жизни, влияние развития искусственного интеллекта (ИИ) на рынок труда, а также дипломатические споры и вопросы безопасности, вызванные конфликтом США и Ирана, становятся важными темами, влияющими на настроения избирателей. В то же время опросы и рынки прогнозов пристально следят за тем, сможет ли Демократическая партия вновь получить контроль над Конгрессом. Значение промежуточных выборов не ограничивается изменением соотношения мест между двумя партиями. Изменение расстановки сил в Конгрессе напрямую повлияет на способность Белого дома продвигать законодательные инициативы, а также может изменить подход администрации Трампа к реализации политики в сфере бюджета, регулирования, торговли и внешней политики. Даже если результаты выборов не приведут к немедленному изменению нынешнего курса США, разделение контроля над палатами между партиями или полный контроль одной партии над обеими палатами могут по-разному ограничить возможности Трампа в оставшийся срок его полномочий.
Для финансовых рынков результаты выборов повлияют на то, как инвесторы оценивают бюджетную политику США, регулирование, развитие отрасли ИИ и динамику процентных ставок. Реакция рынков может различаться в зависимости от того, реализуется ли один из трёх сценариев: республиканцы сохранят контроль над обеими палатами Конгресса, партии разделят контроль над ними или демократы одержат полную победу.

Сценарий первый: разделённый Конгресс — политический тупик может оказаться благоприятным для рынков
Судя по нынешней предвыборной обстановке, демократы могут вернуть контроль над Палатой представителей, однако борьба за Сенат остаётся весьма неопределённой. Срок полномочий членов Палаты представителей составляет два года. Сейчас в ней 219 республиканцев и 214 демократов, ещё два места вакантны. Опросы и рынки прогнозов в целом считают, что демократы имеют хорошие шансы относительно легко выиграть выборы в Палату представителей. В Сенате же борьба гораздо напряжённее. Сейчас там 53 республиканца, 45 демократов и два независимых сенатора, которые обычно голосуют вместе с демократами. Чтобы вернуть контроль над Сенатом, демократам нужно завоевать как минимум 4 из 22 мест, за которые предстоит бороться республиканцам, и при этом сохранить все 13 мест своей партии, на которых пройдут выборы.
Если демократы вернут контроль только над Палатой представителей, а республиканцы сохранят его в Сенате, в Конгрессе США установится разделение контроля между двумя партиями.
Для Уолл-стрит такой политический тупик не обязательно будет плохим исходом. Поскольку Палату представителей и Сенат будут контролировать разные партии, а Трамп обладает правом президентского вето, любые крупные законодательные инициативы столкнутся со значительными препятствиями. Такие вопросы, как государственные расходы и налоговая политика, также могут зайти в тупик.
Глава стратегии торговли акциями США в Citigroup Стюарт Кайзер (Stuart Kaiser) считает, что на фоне сохраняющихся высоких корпоративных доходов и экономического роста политический тупик в Конгрессе был бы наилучшим исходом для фондового рынка. Это позволит компаниям и инвесторам уделять больше внимания корпоративным доходам и фундаментальным факторам экономики, не опасаясь чрезмерно изменений в политическом курсе.
С начала года прибыль американских компаний значительно выросла, а валовой внутренний продукт (ВВП) продолжил стабильно увеличиваться. Исторические данные также показывают, что политический тупик зачастую благоприятен для фондового рынка. Согласно данным, собранным Carson Investment Research, с 1950 года при президенте-республиканце и разделённом между двумя партиями Конгрессе среднегодовой рост американского фондового рынка составлял 13,7%. Для сравнения: когда Конгресс полностью контролировали республиканцы или демократы, среднегодовой рост рынка составлял соответственно 8,3% и 4,9%. Разделение контроля между партиями может также поддержать рынок облигаций. Логика такова: политический тупик ограничит возможности правительства вводить дополнительные меры бюджетного стимулирования, например налоговые льготы, что поможет сдержать рост бюджетного дефицита и ослабить давление со стороны предложения на рынке облигаций. В то же время более низкая стоимость заимствований может принести пользу отраслям, чувствительным к расходам на финансирование, например промышленности. Однако даже не получив контроля над Сенатом, демократы всё равно смогут ограничивать законодательную повестку Трампа на оставшиеся два года его президентства. Особого внимания заслуживает то, что строительство центров обработки данных и развитие отрасли ИИ могут стать новой темой противостояния двух партий. Некоторые демократы могут воспользоваться политическим преимуществом, полученным благодаря победе на выборах в Палату представителей, чтобы добиваться ограничений на строительство центров обработки данных в своих округах и призывать Конгресс усилить контроль за технологическими компаниями и развитием ИИ, оказывая на них давление, в частности, посредством слушаний. С аналогичными регуляторными вызовами могут столкнуться и производители ископаемого топлива. Ещё большая неопределённость заключается в том, станет ли Трамп, столкнувшись с ограничениями со стороны Конгресса, активнее использовать президентские исполнительные полномочия для проведения своей политики и готов ли он ради достижения политических целей допустить более значительную волатильность рынков.
Если законодательные инициативы будут блокироваться в Конгрессе, возможности Трампа будут в большей степени ограничены сферами президентских полномочий, включая внешнюю и торговую политику, национальную безопасность и оборону, правоохранительную деятельность и регулирование, кадровые назначения и управление государственным аппаратом. Это означает, что в оставшийся срок его полномочий приоритетными темами могут стать Иран, тарифы и торговая политика. Однако демократы также могут воспользоваться надзорными полномочиями Конгресса, пытаясь ограничить соответствующие действия президента. Состояние государственных финансов США остаётся риском, который рынки не могут игнорировать. К середине 2027 года США могут вновь столкнуться с проблемой потолка госдолга, а у обеих партий в Конгрессе почти не останется пространства для компромисса. Это может привести к ещё более длительной приостановке работы правительства, возможно, превысив продолжительность остановки в октябре прошлого года. Предыдущая приостановка работы правительства снизила темпы роста ВВП в четвёртом квартале 2025 года ровно на 1 процентный пункт. Если из-за остановки работы правительства сбор и публикация экономической статистики США будут нарушены, Федеральная резервная система вновь может оказаться без ключевых экономических данных, что усложнит принятие решений по денежно-кредитной политике.
Кроме того, демократы могут использовать контроль над Палатой представителей, чтобы начать новый раунд расследований с целью импичмента. Процедура импичмента начинается в Палате представителей, однако для окончательного осуждения в Сенате необходимо получить поддержку как минимум двух третей сенаторов, то есть 67 голосов. Поскольку демократы и республиканцы, которые могли бы поддержать импичмент, вряд ли наберут нужное число голосов, вероятность окончательного осуждения невелика. Тем не менее импичмент может стать политическим инструментом демократов для сдерживания Трампа и ещё больше обострить внутриполитическое противостояние в США. Другой возможный вариант — демократы сосредоточат расследования на членах кабинета Трампа, а не на самом президенте.

С точки зрения финансовых рынков этот сценарий в целом соответствует нынешним ожиданиям. Демократы, хотя и вернут часть полномочий в Палате представителей, по-прежнему не смогут провести существенные политические преобразования. Преемственность курса останется высокой, а рынку облигаций придётся искать баланс между устойчиво высоким бюджетным дефицитом и возможным ослаблением инфляционного давления.
В этих условиях доходность краткосрочных казначейских облигаций США может постепенно снижаться, тогда как доходность долгосрочных бумаг, вероятно, сохранит тенденцию к росту и в основном будет находиться в диапазоне 5,25–5,5%.
Что касается доллара, рынок уже в основном учёл вероятность разделения контроля над Конгрессом между двумя партиями. Такой исход может оказаться недостаточным, чтобы отвлечь внимание рынка от высокой инфляции или изменить ожидания по поводу того, что ФРС как минимум ещё раз повысит ставки. Однако если приостановка работы правительства затянется, её негативные последствия могут постепенно проявиться во второй половине 2027 года и оказать давление на доллар.
Сценарий второй: полная победа демократов — рост рисков регулирования ИИ, выгода для компаний медицинского страхования
Если демократы одновременно получат контроль над Палатой представителей и Сенатом, это означает, что администрация Трампа столкнётся с более сильным противодействием в Конгрессе. Учитывая нынешнюю динамику опросов и низкий личный рейтинг Трампа, на рынках прогнозов этот исход считают одним из наиболее вероятных сценариев. Во внешней политике демократы могут увереннее выступать против позиции Трампа по Ирану, его поддержки Израиля и планов дальнейшего расширения тарифов. Они также могут оказывать давление на Трампа, требуя более жёсткого курса в отношении России и продолжения поддержки Украины. Во внутренней политике демократы, как ожидается, попытаются провести законодательные инициативы по расширению доступа к медицинскому обслуживанию и, возможно, используют их как предмет торга, в определённой степени согласившись с требованием Трампа увеличить расходы на оборону.
Однако если демократы одновременно возьмут под контроль обе палаты Конгресса, политическая ответственность за приостановку работы правительства также может в большей степени лечь на них, что, наоборот, повредит их политическому имиджу. В то же время бюджетный дефицит США и устойчивость государственного долга останутся долгосрочными рисками, которые рынки не смогут игнорировать.

Политические последствия могут также повлиять на дальнейшие планы обеих партий.
Если республиканцы потерпят серьёзное поражение на выборах в Конгресс, партия может пересмотреть свой дальнейший курс. По мере ослабления политического влияния Трампа такие влиятельные республиканцы, как вице-президент Джей Ди Вэнс (JD Vance) и госсекретарь Марко Рубио (Marco Rubio), могут начать укреплять собственную политическую поддержку в преддверии президентских выборов 2028 года.
$INTC Внутри Демократической партии также встанет вопрос о выборе дальнейшего курса. Убедительная победа может ещё сильнее активизировать дискуссии о кандидате партии на президентских выборах 2028 года: выдвинуть ли кандидата, близкого к традиционному истеблишменту, или дать левым силам воспользоваться импульсом после победы на выборах и претендовать на ведущую роль.
Для финансовых рынков последствия полной победы демократов будут связаны не только с изменением расстановки сил в Конгрессе. Важнее то, что такой исход может изменить ожидания рынка относительно экономической политики администрации Трампа, особенно перспектив развития отрасли ИИ. Регулирование ИИ может стать основным риском для фондового рынка. Если демократы получат контроль над обеими палатами Конгресса, они могут активнее добиваться ужесточения регулирования ИИ, в том числе ограничивать строительство центров обработки данных и вводить более строгие правила разработки и применения моделей ИИ. Любые меры, способные замедлить расширение отрасли ИИ, могут повлиять на дальнейший приток капитала в производителей чипов, а также в промышленные компании, поставляющие оборудование и услуги для центров обработки данных. Одновременно это может ослабить ожидания высокой прибыли технологических компаний от продажи продуктов и услуг на базе ИИ.
Для американского фондового рынка, который сейчас в значительной мере зависит от роста инвестиций в ИИ и ожиданий относительно прибыли, это, несомненно, представляет потенциальное давление. Инвесторы могут пересмотреть оценки соответствующих компаний и зафиксировать прибыль по акциям компаний, связанных с цепочкой поставок для отрасли ИИ. Однако даже если демократы получат контроль над обеими палатами Конгресса, провести законодательные инициативы, связанные с ИИ, будет непросто. Трамп последовательно позиционирует себя как сторонника развития отрасли ИИ и, вероятно, наложит вето на чрезмерно ограничительные законопроекты. Демократы почти наверняка не смогут набрать необходимые две трети голосов в Конгрессе, чтобы преодолеть президентское вето. Это означает, что полная победа демократов может послать сигнал о намерении ужесточить регулирование ИИ, но не обязательно быстро приведёт к реальным законодательным ограничениям. Перспективы прибыли лидеров отрасли ИИ, таких как Microsoft и Nvidia, в краткосрочной перспективе могут пострадать лишь в ограниченной степени. Вместо принятия законов демократы, скорее всего, будут оказывать давление на компании в сфере ИИ посредством расследований в Конгрессе, публичных слушаний и других мер, проверяя строительство центров обработки данных, применение технологий ИИ и коммерческую деятельность соответствующих компаний. Даже если эти меры пока не изменят основную траекторию развития отрасли, они могут повлиять на оценку инвесторами будущей регуляторной среды. Особенно это вероятно, если рынок начнёт заранее учитывать политический курс после ухода Трампа с поста президента: полная победа демократов может восприниматься как сигнал о грядущем ужесточении регулирования ИИ в США.
На отраслевом уровне потенциальными бенефициарами могут стать компании сферы здравоохранения. Если демократы добьются отмены ранее принятых мер по сокращению программы Medicaid, поставщики соответствующих медицинских услуг могут выиграть. В свою очередь, оборонные подрядчики могут оказаться под давлением. Опасения рынка по поводу того, что демократы усилят контроль за оборонным бюджетом, уже привели к снижению котировок соответствующих компаний.
Реакция рынков облигаций и валют будет зависеть от противостояния между ограничениями со стороны Конгресса и исполнительными полномочиями Трампа. С одной стороны, контроль демократов над Конгрессом может ограничить возможности Трампа продвигать свою политику через законодательство. С другой — если на позднем этапе президентского срока Трамп будет чаще полагаться на исполнительные полномочия, например дополнительно повышать тарифы или принимать меры, способные обострить геополитическую напряжённость, опасения по поводу инфляции и политической неопределённости могут по-прежнему толкать доходность долгосрочных казначейских облигаций вверх. На доходность краткосрочных бумаг могут повлиять ожидания в отношении денежно-кредитной политики и изменения курса Конгресса, что создаст риски её роста. Доходность 10-летних казначейских облигаций США может приблизиться к 5,5%, однако вероятность того, что она превысит этот уровень, относительно невелика.
Доллар может столкнуться с некоторым давлением в сторону ослабления. С одной стороны, полная победа демократов может заставить рынок пересмотреть ожидания относительно продолжения политики дерегулирования в США и масштабных инвестиций в инфраструктуру ИИ. С другой — если инвесторы посчитают, что замедление развития отрасли ИИ ухудшит перспективы экономического роста США, это также может ослабить доллар. Однако высокие цены на энергоносители и ожидания повышения ставок ФРС всё ещё могут поддержать доллар. Поэтому, как ожидается, такой исход выборов не окажет существенного воздействия на мировой валютный рынок, среднедневной объём торгов на котором составляет около 9,5 трлн долларов США.

Сценарий третий: республиканцы сохранят контроль — продолжение роста акций компаний в сфере ИИ, бюджетные риски подтолкнут доходность казначейских облигаций вверх
Судя по нынешним опросам, одновременное сохранение республиканцами контроля над Палатой представителей и Сенатом — наименее вероятный из трёх сценариев. Но если это всё же произойдёт, Трамп, скорее всего, воспримет результат как одобрение избирателями стратегии «Америка прежде всего». Поскольку ему больше не придётся думать о переизбрании, в последние два года президентского срока Трамп может сосредоточиться на собственном политическом наследии и закреплении ключевых достижений своей администрации.
В сфере иммиграции и торговли ожидается дальнейшее ужесточение контроля на границе США и расширение депортаций. Тарифы могут чаще использоваться как инструмент внешней и торгово-экономической политики, чтобы добиваться от иностранных правительств поддержки позиции США в международных вопросах. Трамп также может продолжить требовать от стран НАТО увеличения оборонных расходов, а в отношении Ирана предпринять более жёсткие экономические и военные шаги, призывая другие страны присоединиться к ним.
Во внутренней экономической политике приоритетом, как ожидается, станет дерегулирование. Ускорение развития ИИ и технологических инноваций, возвращение производства в США, а также наращивание производства энергии, особенно ископаемого топлива и атомной энергии, могут стать важными инструментами, с помощью которых республиканцы будут стимулировать экономический рост. Такое сочетание мер может сохранить благоприятную для отрасли ИИ и инвестиций в соответствующую инфраструктуру рыночную среду. Однако новые бюджетные расходы, связанные с расширением политики, могут стать источником беспокойства для рынка. Если дальнейшее снижение налогов, промышленные субсидии и увеличение оборонного бюджета приведут к росту государственных расходов, вопросы бюджетного дефицита США и устойчивости госдолга станут ещё острее, а опасения по поводу предложения казначейских облигаций США и бюджетных рисков могут усилиться.
Геополитическая обстановка может усугубить инфляционные риски. Если военные действия США на Ближнем Востоке обострятся, поставки энергоресурсов могут серьёзно нарушиться, что подтолкнёт вверх цены на нефть и другие энергоносители. В то же время если Трамп настойчиво проведёт так называемую программу «дивиденд Трампа» (Trump dividend), то есть будет выплачивать денежные пособия имеющим на них право американцам, это может дополнительно стимулировать спрос и усилить инфляционное давление. В такой ситуации ФРС может столкнуться с ещё большим давлением при принятии решений, ожидания повышения ставок на рынке усилятся, а опасения по поводу перехода американской экономики от процветания к рецессии обострятся.
Рынок облигаций может оказаться одним из наиболее пострадавших в этом сценарии. Рост бюджетного дефицита, удорожание энергоносителей и ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в совокупности приведут к смещению вверх всей кривой доходности казначейских облигаций США.
В частности, динамика доходности краткосрочных облигаций будет в большей степени отражать рост риска повышения ставок ФРС. На долгосрочную доходность могут одновременно повлиять увеличение бюджетного дефицита, рост предложения казначейских облигаций и повышение инфляционных ожиданий. Доходность 10-летних казначейских облигаций США может превысить 5,5% и какое-то время оставаться выше этого уровня. Доходность 2-летних облигаций также может вырасти и закрепиться около 5%. Разумеется, возможен и другой вариант: если республиканцы воспримут победу на выборах как политический мандат на оздоровление государственных финансов и примут меры по сокращению дефицита, доходность казначейских облигаций в итоге может вновь снизиться. Однако прежде чем республиканцы действительно перейдут к бюджетной консолидации, рынку, возможно, придётся пережить довольно резкую коррекцию.
С точки зрения валютного рынка сочетание дальнейшего смягчения бюджетной политики и ужесточения денежно-кредитной политики сделает этот сценарий наиболее благоприятным для доллара из трёх возможных исходов выборов. Рост доходности казначейских облигаций США может и дальше оказывать давление на мировую финансовую систему: валюты развивающихся рынков могут столкнуться с более сильным давлением в сторону ослабления, а евро также может пострадать, особенно если волатильность на французском рынке государственных облигаций станет каналом передачи рисков.
Что касается фондового рынка, полная победа республиканцев может сохранить нынешнюю благоприятную для акций компаний в сфере ИИ политическую обстановку. Если республиканцы продолжат контролировать обе палаты Конгресса, рынок может ожидать, что администрация Трампа ещё сильнее ослабит регулирование, поддержит технологические инновации и расширит инвестиции в инфраструктуру, обеспечив тем самым политическую поддержку всей цепочке поставок для отрасли ИИ. Стратег Manulife John Hancock Investments Мэтт Мискин (Matt Miskin) заявил: «Сохранение статус-кво само по себе не так уж плохо». Финансовые и промышленные компании также могут выиграть. Инвесторы могут рассчитывать на то, что республиканцы поддержат американскую экономику за счёт снижения налогов, дерегулирования и поощрения инвестиций в производство, что укрепит позиции отраслей, особенно чувствительных к экономическому циклу.
Однако экономический рост не означает, что фондовый рынок обязательно будет и дальше расти. Расширение бюджетных расходов и спроса на инвестиции могут повысить инфляцию и процентные ставки, увеличить расходы компаний на финансирование и снизить оценки акций.
Для компаний финансового и промышленного секторов, а также участников цепочки поставок для отрасли ИИ ключевым фактором динамики акций станет то, смогут ли улучшившиеся благодаря экономическому росту прибыли компенсировать влияние увеличения стоимости заимствований. Поэтому полная победа республиканцев может сохранить политическую поддержку отрасли ИИ и укрепить акции финансовых и промышленных компаний, но риски, связанные с бюджетным дефицитом, инфляцией и ростом ставок, могут ограничить потенциал повышения фондового рынка.
Для рынков главное противоречие в этом сценарии заключается в том, смогут ли меры поддержки экономического роста привести к увеличению корпоративных доходов и компенсирует ли такой рост давление более высоких расходов на финансирование.