#AppleQ3EarningsInFocus
Отчет Apple за 4-й квартал 2026 финансового года: мой прогноз и план действий

Сегодня вечером после закрытия торгов Apple опубликует отчетность. Это будет первый отчетный звонок с новым генеральным директором Джоном Тернусом, который вступил в должность 1 сентября. Консенсус-прогноз составляет примерно $113.4B выручки (+10.7% г/г) и $1.99 прибыли на акцию (+7.6% г/г). Акции с начала года выросли более чем на 27% и торгуются вблизи рекордных максимумов, поэтому для положительной реакции рынка уже недостаточно просто превзойти ожидания — планка выше. Трейдеры на рынке опционов закладывают движение примерно на 4.25% в любую сторону.

iPhone: Согласно консенсус-прогнозу, выручка от iPhone составит около $56.5B, увеличившись примерно на 15% в годовом исчислении. Но в отчет за этот квартал войдут продажи iPhone 18 Pro лишь за примерно девять дней, а складной iPhone Duo, который поступил в продажу 23 октября, вообще не будет учтен в выручке этого квартала. Главный вопрос — смогут ли первоначальный спрос на iPhone 18 Pro и реакция покупателей на Duo поддержать импульс в декабрьском квартале.

Сервисы: Консенсус-прогноз предполагает выручку от сервисов на уровне около $31.6B, почти на 10% выше год к году, однако это будет самый низкий темп роста более чем за три года. Валовая маржа сервисов значительно выше, чем у аппаратных продуктов, поэтому динамика этого направления напрямую влияет на оценку качества прибыли.

Apple Intelligence: Я не рассматриваю этот фактор как отдельный источник выручки в этом квартале. Apple Intelligence и новая ИИ-версия Siri интегрированы в экосистему iPhone 18 Pro и Duo и призваны стимулировать спрос на обновление устройств и удержание клиентов, а не обеспечивать отдельную раскрываемую статью выручки от ИИ. Тех, кто покупает AAPL сегодня вечером исключительно в расчете на «премию за ИИ», скорее всего, разочарует отсутствие отдельной отчетности по этому направлению.

Прогноз: Это самая важная переменная. В декабрьском квартале будут учтены продажи iPhone 18 Pro за весь период, запуск iPhone Duo и праздничный сезон покупок. Однако есть структурное осложнение: выход базовой модели iPhone 18 отложен до весны 2027 года, а значит, в праздничную линейку войдут только премиальные модели, что ограничивает объем продаж устройств. Уолл-стрит уже закладывает рост прибыли всего на 2.1% и выручки на 5.9% в декабрьском квартале. Если прогноз Apple на декабрь окажется выше этой скромной планки, акции могут вырасти. Если же он лишь совпадет с ней или окажется ниже, риск отката по принципу «хорошие новости уже учтены в цене» станет реальным.

Маржа — недооцененный риск: Главная проблема для маржи — стоимость памяти. Цены на DRAM и NAND резко выросли из-за спроса со стороны ИИ-дата-центров. По оценке BofA, расходы на память могут снизить валовую маржу iPhone на 900 базисных пунктов, прежде чем корректировки цен и затрат сократят влияние до 500 базисных пунктов; общий эффект на валовую маржу компании составит примерно 250 базисных пунктов. Apple прогнозировала валовую маржу в сентябрьском квартале на уровне 47%–48%, включая около одного процентного пункта единовременных возвратов пошлин, что подразумевает базовую маржу ближе к 46%–47%. В декабрьском прогнозе необходимо сохранить маржу без этой поддержки в виде возврата пошлин.

Мой прогноз: Я ожидаю, что Apple немного превзойдет прогнозы по выручке и прибыли на акцию, а показатели iPhone и сервисов окажутся на уровне консенсуса или немного выше. Но я не жду уверенного ралли, если только прогноз на декабрь не окажется заметно выше скромной планки роста выручки в 5.9% и руководство не даст убедительных заверений относительно давления на маржу из-за стоимости памяти. Мой базовый сценарий — умеренный первоначальный рост с последующим откатом: превышение ожиданий уже во многом заложено в цену, а давление на маржу носит структурный, а не разовый характер.

Позиция: Я не наращиваю позицию перед публикацией отчета. Я сохраняю позитивный взгляд на AAPL на горизонте нескольких кварталов благодаря устойчивой базе сервисного бизнеса и экосистеме устройств с большой установленной базой. Однако любое снижение после публикации отчета я бы использовал как возможность нарастить позицию, а не гнался бы за резким скачком котировок. Если прогноз на декабрь разочарует или комментарии о марже укажут на более сильное давление из-за стоимости памяти в мартовском квартале 2027 года, я пересмотрю свою оценку, прежде чем считать снижение хорошей возможностью для покупки. Соотношение риска и доходности говорит в пользу терпения, а не агрессивных действий перед отчетом. #苹果财报即将公布
$AAPL