#美联储继续按兵不动 #美股财报季 Nasdaq рухнул на 6,7% в октябре, но настоящая опасность может подстерегать с марта по сентябрь 2027 года

В октябре, который только что завершился, американские технологические акции пережили серьезную встряску. Индекс Nasdaq 100 за месяц снизился на 6,7%, показав худший месячный результат с марта 2025 года. Акции Google обвалились за день на 13%, после публикации отчетности акции Meta потеряли в общей сложности 12%, а дефицит свободного денежного потока Amazon приблизился к 35 млрд долларов.

Многие объясняют это падение лопнувшим пузырем ИИ. Но ИИ — лишь видимая причина. По-настоящему настораживает энергетический кризис, вызванный войной на Ближнем Востоке, и возможный новый виток инфляции и повышения ставок. Если война на Ближнем Востоке не закончится в ближайшее время, то именно период с марта по сентябрь 2027 года может стать окном, когда американскому рынку акций и глобальным рисковым активам действительно стоит проявить осторожность.

01 Пузырь ИИ — лишь спусковой крючок, рынок по-настоящему беспокоит денежный поток

В последние два года рынок довольно легко подходил к оценке ИИ-компаний. Если у них были вычислительные мощности, модели и дата-центры, финансовые рынки были готовы присваивать им высокие оценки. Казалось, что не так уж важно, когда окупятся вложения.

Но теперь ситуация изменилась. Amazon, Meta и Google активно строят дата-центры, капитальные затраты продолжают расти, а свободный денежный поток начинает испытывать давление. Дефицит свободного денежного потока Amazon в этом квартале приблизился к 35 млрд долларов, а у Google свободный денежный поток стал отрицательным второй квартал подряд. Еще больше настораживает то, что поисковый бизнес Google также сталкивается с конкуренцией со стороны ИИ-поиска. С одной стороны, ИИ-бизнесу нужны постоянные вложения, с другой — под ударом может оказаться традиционный бизнес, приносящий стабильный денежный поток. То же происходит и в отрасли программного обеспечения. Продукты Anthropic и OpenAI начинают бросать вызов бизнес-моделям традиционных софтверных компаний. Квартальный прогноз продаж ServiceNow оказался ниже ожиданий, а в четверг ее акции рекордно упали на 31%; из-за разочаровавшего прогноза акции Twilio в пятницу снизились на 18%; Fortinet понизила прогноз продаж сервисов, что вызвало распродажу акций компаний в сфере кибербезопасности.

Рынок меняет правила игры: раньше инвесторы были готовы платить премию за будущее ИИ, а теперь задают вопросы о выручке, прибыли и денежном потоке. Долгосрочные перспективы индустрии ИИ не изменились, но период безусловного роста акций компаний, связанных с ИИ, возможно, уже позади.

02 Главный фактор неопределенности: когда закончится война на Ближнем Востоке?

Энергетический шок, вызванный войной на Ближнем Востоке, вызывает больше беспокойства, чем окупаемость инвестиций в ИИ. В этом и заключается ключевой момент всей ситуации. Ближний Восток — один из важнейших регионов мира по поставкам энергоресурсов.

Если война будет и дальше разрастаться, это может повлиять на поставки нефти, транспортные маршруты и энергетическую инфраструктуру. Даже если масштабных перебоев в поставках не произойдет, постоянные опасения рынка по поводу рисков для поставок могут надолго удержать цены на нефть на высоком уровне. Рост цен на нефть влияет далеко не только на заправки. Он сказывается на стоимости бензина, дизельного топлива, авиаперевозок, логистики, химической продукции и производства, в конечном счете увеличивая расходы компаний и стоимость жизни. Это означает, что достижения США в борьбе с инфляцией могут оказаться под угрозой из-за войны на Ближнем Востоке. Еще сложнее то, что рост цен на энергоносители — типичный шок предложения. ФРС может сдерживать спрос с помощью повышения ставок, но не может напрямую увеличить поставки нефти или закончить войну на Ближнем Востоке.

Однако если из-за этого инфляция надолго останется высокой, ФРС будет сложно без спешки снижать ставки, и даже может снова начать цикл их повышения. 1 ноября, согласно данным CME «FedWatch», вероятность того, что ФРС оставит ставку без изменений в декабре, составляет 29,3%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов — 70,7%. ФРС также прямо заявила, что инфляция по-прежнему находится на высоком уровне.

03 Март–сентябрь следующего года могут стать периодом наибольшего риска

В отношении будущей политики ФРС можно рассмотреть два сценария.

Сценарий 1: оптимистичный — война на Ближнем Востоке закончится раньше.

Если в ближайшие месяцы война существенно пойдет на спад, риски для поставок нефти снизятся, цены на нее упадут, а инфляционное давление в США постепенно ослабнет. В таком случае ФРС может примерно к марту 2027 года снять давление, связанное с повышением ставок, и рынок сможет вновь закладывать в цены ожидания снижения ставок.

Сценарий 2: пессимистичный — затяжная война на Ближнем Востоке.

Если война продлится до первой половины 2027 года, риски для энергоснабжения так и не будут устранены, а цены на нефть надолго останутся высокими, инфляция в США может снова ускориться. ФРС может не только вновь повысить ставку в декабре 2026 года, но и продолжить ужесточение денежно-кредитной политики в 2027 году. В таком случае повышение ставок и высокие процентные ставки могут сохраняться до сентября 2027 года. Это сценарий, к которому следует готовиться в первую очередь, и он, скорее всего, реализуется. Важно подчеркнуть: прогноз о том, что ситуация продлится до сентября следующего года, не означает, что ФРС обязательно будет повышать ставку на каждом заседании. Речь о том, что давление в пользу повышения ставок может сохраняться, а ставка — долго оставаться на ограничительном уровне. Главное различие между двумя сценариями заключается не в том, насколько хорошо будет развиваться индустрия ИИ, а в том, когда закончится война на Ближнем Востоке. Срок окончания войны может определить, когда начнется следующий период смягчения глобальных финансовых условий.

04 Как действовать обычным инвесторам?

Если этот прогноз верен, в ближайшие месяцы инвесторам следует одновременно следить за тремя направлениями. Во-первых, за ценами на нефть. Это важнейший опережающий индикатор макроэкономических рисков в текущей ситуации. Не стоит смотреть только на заявления ФРС — важнее понять, действительно ли ситуация на Ближнем Востоке стабилизируется и вернутся ли поставки нефти к нормальному уровню.

Во-вторых, за инфляцией в США и доходностью казначейских облигаций. Если цены на энергоносители продолжат расти и инфляционные ожидания вновь усилятся, доходность 10-летних казначейских облигаций США может по-прежнему находиться под давлением, что скажется и на оценках технологических акций.

В-третьих, за свободным денежным потоком технологических гигантов. В конечном счете инвестиции в ИИ должны приносить выручку и прибыль. Иначе даже если ФРС прекратит повышать ставки, компании с высокой оценкой не обязательно вновь станут пользоваться спросом у рынка.

Не стоит терять бдительность и на крипторынке. У биткоина есть собственная логика спроса, предложения и циклов, но в условиях сокращения долларовой ликвидности и снижения глобального аппетита к риску высоковолатильные активы часто страдают сильнее других. Не следует бездумно покупать на падении.

В последние годы главной темой для рынка был ИИ; в ближайшие кварталы внимание может вновь переключиться на энергетику, инфляцию и денежно-кредитную политику. ИИ определяет долгосрочные перспективы роста технологической отрасли, но война на Ближнем Востоке может определить, когда глобальные финансовые условия снова смягчатся. Если война закончится раньше, март 2027 года может стать важным поворотным моментом; если же конфликт затянется, настоящее испытание может продлиться до сентября 2027 года.$NAS100