Сегодня в два часа дня ФРС объявит решение, и рынок почти весь прикован к этому моменту. Но, на мой взгляд, настоящая интрига не в том, повысят ли ставку. По данным фьючерсов на процентную ставку, вероятность того, что её оставят без изменений, составляет около 95%, так что здесь уже почти нет неопределённости. Само решение о повышении или сохранении ставки в значительной степени заложено в цены. По-настоящему важно посмотреть на точечный график и формулировки заявления: если распределение прогнозов по дальнейшей траектории ставки на точечном графике окажется хоть немного более жёстким, чем ожидает рынок, доходность двухлетних гособлигаций США и индекс доллара могут резко подскочить в течение дня. А формулировки в заявлении об инфляции, занятости и финансовых условиях могут изменить представления рынка о возможном исходе следующего заседания.

Инфляция на уровне 3,7% никуда не делась — она значительно выше целевого показателя, и это причина, по которой регулятор не решается смягчать политику. Ставка уже находится в диапазоне 3,75%-4,00%, а в сентябре её уже меняли; предельные издержки последовательных шагов будут только расти. Возможность дальнейшего повышения и то, насколько рынок способен его выдержать, — разные вещи: у регулятора, возможно, ещё есть возможность нажать кнопку один-два раза, но смогут ли компании справиться с затратами на рефинансирование, ипотечными ставками, оценками акций и кредитными спредами — это уже совсем другой вопрос. В прошлых циклах нередко встречалось сочетание «жёсткое заявление, но без изменений на текущем заседании». В результате рискованные активы сначала падали, а затем восстанавливались. По-настоящему оценки снижал пересмотр вверх прогнозов по траектории ставки на следующий год в точечном графике, а не один базисный пункт на текущем заседании.

На графике цена сейчас напоминает правое плечо фигуры «голова и плечи», но пока фигура не сформировалась, с выводами торопиться не стоит. Чтобы понять, сформировалось ли правое плечо, нужно посмотреть, пробьёт ли цена линию шеи и будет ли объём поддерживать отскок. А вот объёмы торгов действительно интересны: в выходные они составили лишь треть от уровня рабочих дней, что говорит о заметно низкой ликвидности. На таком рынке особенно легко получить эффект «из мухи слона»: даже небольшой объём может подтолкнуть цену вверх, а несколько крупных сосредоточенных ордеров на продажу могут усилить падение. Когда сработают стоп-лоссы один за другим, цена начнёт двигаться вслед за новостями. Поэтому сегодня после двух часов не зацикливайтесь только на вопросе «повысит ли ставку»: сначала посмотрите, не оказались ли формулировки заявления жёстче ожиданий, затем проверьте, изменилось ли медианное значение точечного графика, и в конце — подтверждает ли движение объём торгов. Что думаете?