#Gate广场万圣节 Почему сбой на одной бирже может обрушить весь рынок
Почему инцидент с безопасностью на одной бирже тянет вниз весь крипторынок? Ответ кроется в трёх структурных уязвимостях.
Первая: децентрализация в теории и крайняя централизация на практике.
Блокчейн провозглашает децентрализацию, но активы большинства обычных пользователей хранятся не в кошельках с приватными ключами, которые находятся под их контролем, а на кастодиальных счетах бирж. Поэтому биржи становятся самыми централизованными, ценными и уязвимыми целями во всей системе. Когда пострадает крупнейший в мире кастодиан, рынку приходится заново оценивать цену «доверия».
Вторая: самоподдерживающийся цикл ликвидаций с использованием кредитного плеча.
Крипторынок — это типичный рынок с кредитным плечом: когда цены падают, залога трейдеров с плечом уже не хватает для покрытия убытков, биржи принудительно закрывают позиции, распродажи ещё сильнее снижают цены, а более низкие цены запускают новую волну ликвидаций — это и есть «спираль ликвидаций». В этот раз за 24 часа были ликвидированы позиции более чем 240 тысяч человек, а основные криптовалюты тоже пошли вниз — так механизм кредитного плеча за короткое время усилил сам себя.
Третья: проверка на прочность нарратива о «цифровом золоте». Биткоин давно преподносят как «цифровое золото» и «защитный актив», однако в моменты паники рынок в первую очередь распродаёт высоковолатильные активы, чтобы получить ликвидность. Биткоин не проявил защитных свойств, а, напротив, возглавил падение. С октября потоки средств в американские спотовые биткоин-ETF также сменили чистый приток на чистый отток в течение нескольких дней подряд — когда институциональный капитал становится фактором ценообразования, он может уйти так же быстро, как и прийти. $BTC