#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 Второе рукопожатие лицензий и блокчейна: когда материнская компания NYSE делает ставку на ончейн-бессрочные контракты

29 октября появилась новость, всколыхнувшая мировое финансовое сообщество: Intercontinental Exchange (ICE, рыночная капитализация — 87,5 млрд долларов), материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, совместно с легендарным управляющим хедж-фондом Стэнли Дракенмиллером (Stan Druckenmiller) готовится вывести на рынок США совершенно новый ончейн-рынок бессрочных контрактов в рамках регулируемой системы. За одним столом с ними оказалась инновационная команда tradexyz, основанная всего 381 день назад и работающая на базе децентрализованного торгового протокола Hyperliquid.

После этой новости нативный токен Hyperliquid, HYPE, подскочил до 86 долларов, а акции ICE в ходе торгов достигли 162.55 доллара. Многие привыкли воспринимать эту инвестицию как «пробу пера» традиционного гиганта в сфере криптоактивов. Но если отбросить эмоциональный ореол, становится ясно: речь не о том, что какая-то компания раскручивает модную тему. Два наиболее значимых «наследия» современной финансовой истории — стейблкоины (решающие вопрос о движении средств) и бессрочные контракты (решающие вопрос о привязке цены) — официально встраиваются в базовую инфраструктуру регулируемого финансового рынка США.

01 Ончейн-бессрочные контракты: «эффективный новый вид» в глазах традиционных финансов

Чтобы понять масштаб этого сотрудничества, нужно сначала посмотреть, чего tradexyz удалось достичь за последний год. Благодаря базовой инфраструктуре Hyperliquid (HIP-3) любая команда, внеся определённое количество HYPE в качестве залога, может самостоятельно открыть рынок на едином движке сопоставления ордеров. Это могут быть акции, сырьё или фондовые индексы; кредитное плечо, часы торгов и правила расчётов полностью задаются кодом. За прошедшие 381 день совокупный объём торгов на этом ончейн-рынке превысил 650 млрд долларов. Значительную долю в нём составили сырьевые товары и акции. Типичный пример наглядно демонстрирует его эффективность:

В традиционной модели, если в субботу вечером внезапно появляется новость о поглощении производителя микросхем, управляющие традиционными портфелями могут лишь беспомощно наблюдать: торги акциями США начнутся только в понедельник вечером, фьючерсами на индексы — в воскресенье вечером, а активы на стадии Pre-IPO и вовсе не получится захеджировать.

В ончейн-модели в рамках единого механизма управления рисками и одного счёта инвесторы могут немедленно заложить токенизированные активы, взять заём, открыть короткую позицию по бессрочному индексному контракту для хеджирования рисков и даже зафиксировать в одной сделке экспозицию по нефти и непубличной компании, причём залог будет списан только один раз. Именно эта «возможность непрерывно хеджировать риски 7×24 часа» привлекла внимание таких традиционных гигантов, как S&P Dow Jones, и расширила перечень активов, включив вычислительные мощности и волатильность.

02 Два пути выхода на рынок США

Раньше американские регуляторы стремились подавлять офшорные криптодеривативы. Но во второй половине 2025 года и к октябрю 2026 года ситуация изменилась. Есть два основных пути выхода на регулируемый рынок США:

1 Работа через лицензированную компанию (модель Krak): 26 октября материнская компания Krak, Payward, сообщила о запуске на Hyperliquid бессрочного рынка, регулируемого Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). Это позволяет легально работать, используя статус лицензированной биржи.

2 Прямой выход гиганта на рынок (модель ICE): ICE, в свою очередь, использует клиринговые возможности и клиентскую сеть материнской компании NYSE, чтобы сверху вниз открыть путь к регулируемому рынку. Исследования ICE в криптосфере шли не без трудностей. В 2018 году она основала Bakkt и запустила фьючерсы на биткоин, но из-за недостатка ликвидности рынка проект не вызвал большого отклика; в 2025 году она решила приобрести долю в OK; на этот раз она напрямую предоставляет лицензии, клиринг и список соответствующих требованиям клиентов. Чтобы создать всё самостоятельно, нужно содержать команду; инвестиции в платформу связывают капитал; предоставление лицензии требует лишь обеспечить бэк-энд. В этот же момент капитал вложил и 73-летний Дракенмиллер — легендарный инвестор, чья среднегодовая доходность превышала 30% на протяжении 30 лет, при этом он ни разу не понёс убытков. Капитал чутко уловил признаки формирования новой инфраструктуры.

03 Зелёный свет регуляторов и «реальные препятствия», которые не обойти

Такое слияние стало возможным благодаря активному смягчению регулирования со второй половины 2025 года:

Окно возможностей в политике CFTC. 5 октября Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) предложила создать новую категорию рынков криптоактивов и разрешить бессрочным фьючерсам на широкие индексы, отвечающим установленным критериям, не иметь срока истечения.

Политический импульс на высшем уровне. От встречи руководства ICE с командой Hyperliquid в мае этого года до публичных заявлений на мероприятии в Белом доме в августе — за пять месяцев шаг за шагом выстроилась институциональная основа для работы в рамках регулирования. Сначала документы, потом объявления: порядок никогда не был обратным.

Однако смягчение политики не означает, что технические правила можно перенести без изменений. Чтобы справляться с закрытием рынков на выходные, ончейн-протоколы бессрочных контрактов используют защитный механизм «цены от оракула + исследовательский диапазон (при повторной привязке дважды цена фиксируется)». Но перед открытием торгов 19 октября этот ончейн-механизм привёл к ликвидации позиций по бессрочным контрактам на акции производителей микросхем почти на 52 млн долларов всего за 10 минут. На американском фьючерсном рынке действуют жёсткие требования к формированию цены и лимитам позиций. Логика ончейн-рынков, при которой «во время закрытия рынка цена принудительно фиксируется алгоритмом», с точки зрения CFTC, привыкшей к осторожному регулированию традиционных ценных бумаг, всё ещё имеет серьёзные пробелы в соблюдении требований. Именно возможность пройти полную проверку станет ключевым препятствием, определяющим, насколько далеко зайдёт это сотрудничество. Одним постом в соцсетях эту проблему не решить.

04 Суть коммерческой реализации: борьба за право устанавливать цены и суверенитет расчётов

Если выйти за рамки локального воодушевления и взглянуть на ситуацию с глобальной макроэкономической точки зрения, в этой волне «приручения» со стороны американских регуляторов и старых биржевых гигантов скрыты более глубокие мотивы:

1 От «изгнания из США» к «встраиванию в систему»: в течение последних десяти лет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обычно вытесняла криптоинновации на офшорные рынки, например в Сингапур и Дубай. Цена этого — утрата права устанавливать цены на новые активы мирового рынка. Теперь, выдавая лицензии DCM (рынка назначенных контрактов) и предоставляя клиринговые разрешения, они решили «пригласить» код и ликвидность на территорию США, чтобы стандарты соответствия требованиям оставались в руках Уолл-стрит.

2 Второе укрепление доллара в ончейне: ончейн-торговля бессрочными контрактами в значительной степени зависит от стейблкоинов, таких как USDC, используемых в качестве залога, а основную часть базовых активов стейблкоинов составляют краткосрочные казначейские облигации США. По сути, это открывает для доллара «цифровую автомагистраль», работающую 24 часа в сутки и обходящую традиционные банки и систему SWIFT, что ещё больше укрепляет доверие к доллару в ончейне.

3 Заполнение временного вакуума: Чикагская товарная биржа (CME) доминирует в формировании финансовых цен в дневное время, но ночной и выходной вакуум долгое время занимали офшорные рынки. По сути, поглощая ончейн-рынок бессрочных контрактов, ICE полностью устраняет часы закрытия NYSE. Кто определяет цены на деривативы в выходные, тот задаёт ориентир, определяющий ход торгов в понедельник. Цена открытия — это расчёт за эти 48 часов.

05 Как обычным людям относиться к этим изменениям?

Когда HYPE резко растёт, а гиганты выходят на рынок, обычным инвесторам важно сохранять ясное понимание рисков:

Ончейн-акции США — не то же самое, что акции

Ончейн-бессрочные контракты по сути являются инструментом спекуляции на основе цены. Они не дают права на дивиденды или голоса акционера и предусматривают высокое кредитное плечо — от 10 до 20 раз. Пытаться заменить ими счёт у традиционного брокера крайне опасно.

Риск пузыря и размытия стоимости

Рыночная капитализация связанных токенов огромна, а также существует давление из-за масштабной разблокировки токенов и блокировки токенов у основной команды. Поэтому инвестиции на вторичном рынке сопряжены с высокой волатильностью. Однако, если смотреть на макротренд, происходит неизбежное: право устанавливать цены на мировые активы в азиатские торговые часы незаметно переходит к ончейн-деривативам. В будущем, проснувшись глубокой ночью, вы обнаружите, что для колебаний мировых цен на сырьевые товары или фьючерсы на американские акции уже существует круглосуточный ориентир в реальном времени.

Заключение

За десять лет концептуального шума блокчейн в итоге по-настоящему вошёл в финансовую систему мира только в двух формах: первая — стейблкоины как инструмент расчётов, вторая — бессрочные контракты как инструмент хеджирования рисков. Теперь, когда оба этих наследия официально включены в клиринговую систему Нью-Йоркской финансовой биржи, по ту сторону океана, на регулируемом испытательном полигоне, возникает новая финансовая система современного типа — «не знающая закрытия и работающая круглосуточно».$HYPE