#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 «Самый прожорливый» ИИ-единорог готовится к IPO! За полгода потратил $9 млрд на вычислительные мощности — насколько он вообще прибыльный?

26 октября по восточному времени США Anthropic официально подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) регистрационную форму S-1, запросив разрешение на первичное публичное размещение акций класса A. Компания планирует выйти на Nasdaq Global Select Market под тикером «ANT». Этот шаг вывел разработчика Claude на передовые позиции в гонке ИИ-компаний на американском фондовом рынке и сделал его первой крупной компанией, разрабатывающей базовые модели, которая устремилась на публичный рынок.

Решительному продвижению Anthropic резко контрастирует позиция её крупнейшего конкурента — OpenAI, который уже ясно дал понять, что отложил сроки IPO. Осенью 2026 года два гиганта ИИ выбрали противоположные пути: одна компания решила привлечь средства на огромные расходы на вычислительные мощности благодаря прозрачности и широким возможностям публичного рынка, а другая продолжает оставаться на частном рынке, собираясь привлечь $30 млрд, чтобы покрыть нехватку средств до выхода на биржу.

一 Планируемый выход на Nasdaq в середине ноября

Ещё в июне Anthropic конфиденциально подала проект заявки на листинг, а публичная подача 26 октября означает, что процесс IPO перешёл в практическую стадию. В официальном заявлении компании подтверждается, что S-1 касается предполагаемого размещения акций класса A; тикер — «ANT». Количество размещаемых акций и ценовой диапазон пока не определены: их раскроют в последующих поправках к документу. IPO возглавят Goldman Sachs и Morgan Stanley. В андеррайтинге также примут участие около 20 банков — всего примерно 22 андеррайтера. Morgan Stanley одновременно выступит менеджером по стабилизации цены. По сообщениям ряда зарубежных СМИ, Anthropic нацелена провести IPO на неделе, начинающейся 16 ноября, а роуд-шоу для инвесторов, как ожидается, стартует на неделе, начинающейся 9 ноября.

В структуре капитала Anthropic предусмотрены различные классы акций: A, F, E, T и N. Семь соучредителей, включая генерального директора Дарио Амодеи и президента Даниэлу Амодеи, сохранят 50,1% голосов благодаря одной особой акции класса F, что позволит им контролировать компанию и после выхода на биржу. Крупнейшие стратегические акционеры — Amazon и Google. По состоянию на 30 июня Amazon владела конвертируемыми облигациями на $6,2 млрд; если они будут конвертированы по цене IPO, компания может получить около одной пятой акций в свободном обращении. Google сейчас принадлежит около 7% акций, а также у неё есть опцион на дополнительные инвестиции в размере $10 млрд в неголосующие акции по цене IPO.

Ожидаемая рынком оценка Anthropic составляет от $1,5 трлн до $2 трлн. На недавних встречах с инвесторами некоторые из них называли оценку около $1,5 трлн — ниже прежних ожиданий в $2 трлн, главным образом из-за замедления квартального роста выручки. Даже при оценке в $1,5 трлн это примерно на 55% выше оценки в $965 млрд, полученной Anthropic в мае этого года во время раунда финансирования серии H.

Если окончательная цена окажется у верхней границы диапазона, объём привлечённых средств и оценка компании при размещении могут сравняться с рекордом SpaceX, установленным в июне этого года, или даже превысить его. Тогда SpaceX привлекла $86,25 млрд при оценке примерно в $1,77 трлн.

二 Стремительный рост выручки сочетается с огромными бухгалтерскими убытками

В поданной Anthropic форме S-1 представлена картина резких контрастов. В первой половине 2026 года выручка Anthropic составила $16,286 млрд — примерно на 1300% больше, чем около $1,16 млрд за аналогичный период годом ранее. Выручка только за первое полугодие уже значительно превысила показатель за весь 2025 год — $4,585 млрд. Во втором квартале выручка достигла $11,555 млрд. Согласно данным за третий квартал, раскрытым на дне инвестора, выручка выросла ещё сильнее — до $16,8 млрд, а компания второй квартал подряд получила скорректированную прибыль и положительный свободный денежный поток.

В то же время чистый убыток Anthropic за первое полугодие составил внушительные $80,748 млрд против убытка в $1,3 млрд за аналогичный период прошлого года. Однако основная часть этой суммы не связана с расходованием денежных средств в ходе операционной деятельности: около $72,4 млрд обусловлены бухгалтерским учётом конвертируемых облигаций и SAFE (простых соглашений о будущих акциях). По мере стремительного роста оценки компании эти ранние инструменты финансирования отражаются в отчётности как обязательства с более высокой стоимостью. На них приходится около 90% чистого убытка. Фактический операционный убыток составил лишь $693 млн, скорректированная операционная прибыль — $1,618 млрд, а скорректированная чистая прибыль — $2,671 млрд.

Настоящее давление создают расходы на вычислительные мощности. Капитальные затраты Anthropic за первое полугодие приблизились к $9 млрд — это больше, чем $7,3 млрд за весь 2025 год. Ещё важнее будущие обязательства: в течение следующих семи-десяти лет Anthropic должна будет выплатить около $450 млрд по контрактам на облачные вычисления, большая часть которых не подлежит отмене. В их числе — $111 млрд Google Cloud, $110 млрд Amazon Web Services, $31 млрд Microsoft, а также до $86 млрд за аренду чипов Nvidia у Nscale и Lambda. Если учесть обязательства на сумму свыше $160 млрд по аренде чипов Google в рамках сделки с Broadcom, совокупные будущие расходы на инфраструктуру превысят $600 млрд. В документе прямо предупреждается, что капитальные затраты, как ожидается, будут «значительно расти», а чистый отток денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности может оставаться высоким даже при улучшении финансовых показателей.

Кроме того, в разделе о факторах риска отдельно указана концентрация клиентской базы: из выручки в $16,3 млрд за первое полугодие 2026 года около одной пятой приходится всего на двух клиентов. Компания ожидает, что в обозримом будущем «значительная часть» выручки по-прежнему будет поступать от «ограниченного числа клиентов».

三 Сравнение с OpenAI: два разных пути к выходу на биржу

В момент подачи Anthropic документов положение OpenAI в отношении IPO стало наглядным ориентиром для сравнения. Что касается сроков, OpenAI уже ясно дала понять, что не выйдет на биржу в 2026 году. В сентябре генеральный директор Сэм Альтман заявил, что компания не будет продвигать IPO в этом году, поскольку работа над безопасностью ИИ и согласованием моделей ещё не завершена. По его словам, частная структура позволяет компании принимать решения в области безопасности, которые могут быть «невыгодны для краткосрочных коммерческих интересов». Финансовый директор OpenAI ранее называл 2027 год целевым сроком, однако сам Альтман не подтверждал эту дату. В июне OpenAI конфиденциально подала проект S-1, но впоследствии решила приостановить процесс. Ранее сообщалось, что OpenAI близка к завершению раунда долевого финансирования объёмом до $30 млрд при оценке до привлечения средств около $1,25 трлн. Раунд, по сообщениям, возглавят совместно инвесторы из ОАЭ и американская организация. Это финансирование позиционируется как «переходное решение» до IPO, которое должно покрыть краткосрочную нехватку средств. По данным зарубежных СМИ, OpenAI ускорила процесс получения обязательств от инвесторов перед ожидаемым IPO Anthropic в середине ноября; её оценка может превысить $1,4 трлн.

Если сравнить оценки, частные и ожидаемые публичные оценки обеих компаний находятся примерно на одном уровне, но движутся в разных направлениях. Последняя частная оценка OpenAI составляет около $1,25 трлн; в ходе предыдущего раунда финансирования в марте 2026 года она составляла $852 млрд, включая привлечённые средства.

Ожидаемая оценка Anthropic при IPO — от $1,5 трлн до $2 трлн, тогда как её частная оценка в мае, во время раунда серии H, составляла «всего» $965 млрд.

Иными словами, Anthropic пытается добиться значительного роста оценки за счёт выхода на публичный рынок, тогда как OpenAI пока предпочитает продолжать привлекать средства на частном рынке при оценке в $1,25 трлн. Anthropic прямо заявляет, что требования к прозрачности, связанные со статусом публичной компании, могут, напротив, укрепить безопасность ИИ: раскрытие информации и внешний надзор способны стать ограничителями в системе корпоративного управления. OpenAI же считает, что частная структура оставляет больше свободы при принятии решений в области безопасности и позволяет работать с рисками передовых моделей без давления квартальных финансовых результатов.

С точки зрения динамики рынка IPO Anthropic станет прямой проверкой того, насколько инвесторы публичного рынка готовы принимать оценки компаний, разрабатывающих базовые модели, особенно на фоне расходов на вычислительные мощности в сотни миллиардов долларов и пока ещё высокой концентрации клиентской базы. То, что OpenAI решила не торопиться, означает, что эта проверка пока не коснётся её — по крайней мере, не в 2026 году.