#KeyMacroWeekAhead #ShareWeekly

#GateSquareHalloween
Главное на предстоящей неделе: решение FOMC, данные по инфляции, показатели роста и отчетность мегакорпораций технологического сектора могут вызвать волатильность биткоина, акций, золота, серебра и доллара
Это одна из самых насыщенных макроэкономическими событиями недель четвертого квартала. После недавнего давления на рискованные активы рынки уже находятся в напряжении: биткоин держится в районе $80,000–$81,000, золото тестировало отметки около $4,000 и ниже, а доллар США находит поддержку на фоне роста доходностей и неопределенности в отношении политики

Сегодняшнее решение Федерального комитета по операциям на открытом рынке занимает центральное место в календаре, но это лишь начало. В четверг будут опубликованы предварительная оценка ВВП за третий квартал и крайне важные данные по инфляции — индексу расходов на личное потребление (PCE) за сентябрь, который является предпочтительным показателем ФРС. Добавьте к этому отчеты Microsoft, Alphabet и Amazon, которые проверят устойчивость бума инвестиций в ИИ, — и получите последовательность событий на несколько дней, способную вызвать резкие движения на всех основных рынках

Ниже приводится подробный обзор ключевых событий, каналов их влияния на рынки и взвешенная оценка возможной реакции биткоина, американских акций, золота, серебра и доллара

1. Решение ФРС по ставке FOMC — среда, 28 октября, 2:00 p.m. ET (заявление) + 2:30 p.m. ET пресс-конференция
Важнее самого решения по ставке будут тон заявления и, особенно, пресс-конференция. Рынки будут разбирать каждое слово в поисках подсказок о заседании в декабре, балансе рисков между инфляцией и ростом, а также оценке Комитетом последних данных. Ястребиное сохранение ставки — формулировки, оставляющие возможность для дальнейшего ужесточения политики, подчеркивающие риски ускорения инфляции или указывающие, что сентябрьское повышение было лишь первым шагом нового цикла ужесточения, — вероятно, подтолкнет доходности казначейских облигаций вверх, поддержит доллар и окажет давление на акции и биткоин. Более взвешенная или слегка мягкая риторика с акцентом на зависимость от данных и признанием прогресса в борьбе с инфляцией может смягчить финансовые условия и дать передышку рискованным активам.
За комментариями председателя будут внимательно следить, чтобы заметить любые изменения в функции реакции ФРС. Поскольку инфляция все еще превышает целевой уровень в 2 процента, а рост остается устойчивым, у Комитета есть возможность сохранять терпение в октябре, оставляя за собой свободу действий в декабре. Волатильность в период с 2:00 до 3:30 p.m. ET практически гарантирована.

В дни заседаний FOMC часто наблюдаются необычно широкие внутридневные колебания S&P 500, Nasdaq, золота и биткоина. Перед событием участники рынка занимают осторожные позиции; любой неожиданный поворот в формулировках может спровоцировать быстрое изменение позиций

Каналы влияния:
Ставки дольше остаются высокими или звучит ястребиная риторика → укрепление доллара, рост реальных доходностей → давление на золото и серебро, препятствия для биткоина как актива без доходности и снижение мультипликаторов акций роста.
Нейтральный или слегка мягкий тон → ослабление доллара, снижение краткосрочных доходностей → поддержка золота, возможный отскок биткоина и индексов с высокой долей технологических компаний

В такие периоды биткоин часто ведет себя как высокобета-актив, чувствительный к риску; в краткосрочной перспективе условия ликвидности и сила доллара важнее, чем нарратив о защите от инфляции

2. Предварительная оценка ВВП за третий квартал — четверг, 29 октября, 8:30 a.m. ET
По ожиданиям, первая оценка роста ВВП за третий квартал составит около 3.0 процента в годовом исчислении после более слабого показателя в 2.2 процента в предыдущем квартале. Рост выше ожиданий подкрепит представление об устойчивости экономики, способной выдержать более высокие ставки, и, возможно, усилит аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики позднее в этом году. Более слабый рост вызовет вопросы о динамике экономики накануне конца года и может сместить настроения в более мягкую сторону.
ВВП — запаздывающий, но все еще значимый показатель. Важна его структура: пристальное внимание будет уделено потребительским расходам, фиксированным инвестициям бизнеса (особенно капитальным затратам, связанным с ИИ) и вкладу запасов. Устойчивый рост в сочетании с сохраняющейся высокой инфляцией — классический сценарий мягкой стагфляции, при котором ФРС сохраняет осторожность, а доллар — силу. Слабый рост при все еще повышенной инфляции представляет для рискованных активов более серьезную проблему.
3. Личные доходы и расходы за сентябрь и базовый индекс PCE — четверг, 29 октября, 8:30 a.m. ET
Это второй важный макроэкономический показатель дня и, для ФРС, более значимый из двух. Базовый PCE — предпочтительный показатель инфляции. Консенсус-прогноз предполагает рост на 0.3 процента в месячном исчислении и примерно на 3.1 процента в годовом. Любое превышение ожиданий укрепит аргументы в пользу необходимости сентябрьского повышения ставки и возможности дальнейших действий. Более низкий показатель рынки воспримут позитивно как свидетельство того, что дезинфляционный процесс продолжается.
Поскольку решение FOMC будет объявлено накануне, данные по PCE сразу же проверят обоснованность позиции Комитета. Рынки незамедлительно пересмотрят вероятность решения в декабре. Низкий показатель PCE после ястребиного сохранения ставки может вызвать резкий отскок; высокий показатель после нейтрального решения способен свести на нет позитивную реакцию и подтолкнуть вверх доходности и доллар.

4. Отчетность крупных технологических компаний и гиперскейлеров — Microsoft и Alphabet после закрытия торгов в среду; Amazon — после закрытия торгов в четверг
Microsoft и Alphabet отчитаются в день заседания FOMC; Amazon представит результаты в день публикации данных по ВВП и PCE. Эти три компании находятся в центре цикла капитальных затрат на ИИ. Инвесторы сосредоточатся на следующих показателях:
Темпы роста облачных сервисов (Azure, Google Cloud, AWS)
Прогнозы по капитальным затратам и отдаче от масштабного строительства инфраструктуры для ИИ
Комментарии о спросе на ИИ-сервисы и стоимости финансирования этих инвестиций в условиях высоких ставок

Общие тенденции выручки и маржи
Сильные результаты, свидетельствующие об ускорении спроса на облачные сервисы и дисциплинированном контроле расходов, могут поддержать Nasdaq и более широкий аппетит к риску, потенциально способствуя росту биткоина благодаря улучшению ликвидности и настроений. Разочаровывающие прогнозы, особенно в отношении монетизации инвестиций в ИИ или роста стоимости финансирования, могут оказать давление на мультипликаторы технологических компаний и спровоцировать уход от риска, затронув также криптовалюты.

Последовательность событий имеет значение. Во второй половине дня рынки оценят заявление ФРС и пресс-конференцию, а после закрытия торгов сразу переключатся на результаты Microsoft и Alphabet. Данные в четверг утром зададут макроэкономический тон перед отчетом Amazon. Таким образом, новости будут поступать непрерывно, поддерживая повышенную волатильность в течение 48–72 часов.

5. Другие важные события
Индекс стоимости занятости в пятницу даст еще один ориентир по динамике заработных плат.
Решения центральных банков Канады, Новой Зеландии, Европейского союза и Японии добавят глобальное измерение к повестке денежно-кредитной политики.
Еженедельные заявки на пособие по безработице, а также различные данные по запасам и рынку жилья дополнят календарь, но будут иметь меньшее значение, чем основные события.

Последствия для разных классов активов
Биткоин и криптовалюты: В последние недели биткоин торговался скорее как высокобета-актив, отражающий ликвидность и аппетит к риску, а не как чистый инструмент защиты от инфляции. Ястребиный исход заседания ФРС или более высокая, чем ожидалось, инфляция PCE обычно укрепляют доллар и повышают реальные доходности — и то и другое исторически оказывало краткосрочное давление на BTC. Напротив, сохранение ставки с взвешенной риторикой в сочетании с устойчивыми, но не чрезмерно высокими показателями роста может смягчить финансовые условия и позволить рискованным активам, включая биткоин, стабилизироваться или восстановиться. Значение будет иметь и отчетность компаний, связанных с ИИ, поскольку динамика крипторынка часто коррелирует с настроениями в технологическом секторе. Следите за уровнем $80,000 как за важной краткосрочной психологической и технической отметкой: решительный пробой вниз на фоне ястребиных новостей откроет путь к более глубокой коррекции, тогда как успешная защита этого уровня и позитивная реакция на решение ФРС могут создать условия для отскока.

Американские акции: Nasdaq и более широкие фондовые индексы проходят двойную проверку — неопределенность в отношении политики и фундаментальное состояние рынка ИИ. Благоприятное для рынка решение ФРС в сочетании с сильными показателями облачных подразделений гиперскейлеров будет позитивным фактором. Неожиданно ястребиная риторика или слабые прогнозы по прибыли, вероятно, усилят недавнее давление, особенно на акции роста с высокой дюрацией. Ожидается, что волатильность останется повышенной до конца недели

Золото и серебро: Драгоценные металлы по-прежнему чувствительны к реальным доходностям и курсу доллара. Рост доходностей и укрепление доллара создают препятствия для их роста. Более мягкий настрой ФРС или более низкая инфляция поддержат золото, снизив альтернативные издержки владения активами, не приносящими дохода. Серебро обычно усиливает движения золота и также чувствительно к промышленному спросу, поэтому данные по росту экономики могут влиять на него в обе стороны. Недавнее тестирование золотом отметки $4,000 оставило рынок в ожидании катализатора; вероятно, его обеспечат данные и комментарии ФРС на этой неделе.
Доллар США: Доллару помогали относительная разница процентных ставок и спрос на защитные активы. Ястребиное сохранение ставки или более высокая инфляция PCE укрепят эту поддержку. Более мягкая риторика или снижение инфляции, вероятно, вызовут фиксацию прибыли по доллару и соответствующее укрепление других валют и рискованных активов

Общая оценка рынка
Базовый сценарий на эту неделю — сохранение ставки ФРС, устойчивый, но не впечатляющий рост ВВП и сохраняющаяся, но не ускоряющаяся резко инфляция PCE. При таком развитии событий после того, как непосредственный риск, связанный с событиями, пройдет, рынки могут умеренно восстановиться — особенно если пресс-конференция не будет сопровождаться агрессивной ястребиной риторикой, а отчеты технологических компаний превзойдут минимальные ожидания по росту облачного бизнеса. Однако соотношение рисков асимметрично. Неожиданный рост инфляции или более ястребиные, чем ожидалось, комментарии, вероятно, подтолкнут доходности вверх, укрепят доллар и возобновят давление на биткоин и акции роста. И наоборот, более благоприятные данные по инфляции и позитивные отчеты компаний могут стабилизировать рискованные активы и позволить им частично отыграть недавние потери

Позиционирование остается осторожным, а значит, любой позитивный сюрприз может привести к более резкому росту, чем ожидают многие участники рынка. В то же время сочетание высокой неопределенности в отношении политики, инфляции, все еще превышающей целевой уровень, и колоссального масштаба капитальных расходов на ИИ создает хрупкий фон. В конечном счете главным фактором для биткоина остаются условия ликвидности; любое ужесточение финансовых условий быстро отразится на крипторынках.
Трейдерам и инвесторам следует готовиться к повышенной реализованной волатильности на всех рынках. Самый насыщенный период продлится с 2:00 p.m. ET среды до закрытия торгов в четверг. Критически важными будут управление рисками, размер позиций и внимание к фактическим формулировкам, а не только к заголовку о решении по ставке. Это не неделя для самоуспокоенности.

Данные и реакция ФРС на них зададут тон двум последним месяцам года и повлияют на ожидания в отношении декабрьского заседания FOMC.
Кратко: коммуникация ФРС по денежно-кредитной политике, последние показатели инфляции и роста, а также состояние цикла инвестиций в ИИ в совокупности определят, смогут ли рискованные активы, включая биткоин, найти опору или столкнутся с новой волной давления.