#USEarningsSeason #ShareWeekly
В этот период сезона отчетности американских компаний за третий квартал, с 26 по 30 октября, моим главным выбором стала Microsoft. Решение Федеральной резервной системы, отчеты крупнейших технологических компаний и важные данные по ВВП и PCE США выйдут в один и тот же период, поэтому рынок ожидают значительная волатильность и возможности. Среди компаний в центре внимания — $MSFT $GOOGL $AMZN $HOOD $COIN — я наиболее оптимистично настроен в отношении Microsoft.

Сейчас акции MSFT закрылись 23 октября 2026 года на отметке $524.51, прибавив за день 0.66 процента после открытия около $517.75. В ходе сессии цена колебалась от минимума $515.70 до максимума $525.77. Объем торгов составил около 13.68 миллиона акций — ниже недавнего среднего за 10 дней, близкого к 20 миллионам, и среднего за 30 дней, составляющего около 21.4 миллиона акций. Даже при таком объеме абсолютный денежный оборот оставался значительным. Рыночная капитализация составляет около $3.90 триллиона. Диапазон за 52 недели — от $349.20 до $553.72, то есть акции находятся примерно на 5 процентов ниже годового максимума, при этом с начала года они прибавили около 9 процентов, а за последние 12 месяцев — примерно 1.6 процента. Особенно сильной была динамика за последние три месяца: около плюс 37.7 процента. Это отражает возобновившуюся уверенность в перспективах ИИ и облачных сервисов после предшествовавшего периода консолидации.

Выручка за последние 12 месяцев составляет $331.84 миллиарда, чистая прибыль — $133.75 миллиарда, а разводненная прибыль на акцию — $17.95. Коэффициент P/E по прибыли за последние 12 месяцев составляет примерно 29.2. Microsoft планирует опубликовать результаты за первый финансовый квартал 2027 года после закрытия торгов 28 октября 2026 года. Согласно текущему консенсус-прогнозу, выручка составит около $90.6–$90.8 миллиарда, что соответствует росту примерно на 16–17 процентов год к году, а скорректированная прибыль на акцию — около $4.71, примерно на 14 процентов выше показателя за аналогичный период прошлого года. Руководство прогнозирует общую выручку компании в диапазоне от $89.85 до $90.95 миллиарда. Ожидается, что выручка сегмента Intelligent Cloud составит от $40.95 до $41.25 миллиарда, а рост Azure и других облачных сервисов в постоянной валюте, согласно прогнозу, будет близок к 45 процентам — ускорившись с 43 процентов в предыдущем квартале. Прогноз по сегменту Productivity and Business Processes составляет $36.7–$37.0 миллиарда, а по More Personal Computing — $12.2–$12.7 миллиарда.

Основным двигателем роста стал Azure. В последних отчетных периодах темпы роста Azure стабильно находились в верхней части диапазона 30% — в нижней части диапазона 40%, а последние прогнозы указывают на уровень в середине диапазона 40%. В последние кварталы выручка Microsoft Cloud росла на 25–29 процентов, а объем оставшихся обязательств по исполнению коммерческих контрактов продолжает увеличиваться, обеспечивая видимость на несколько кварталов вперед. Прогноз капитальных затрат на текущий квартал превышает $50 миллиардов: компания продолжает расширять мощности своей инфраструктуры для ИИ. Несмотря на высокий уровень расходов, руководство подтвердило ожидания положительного свободного денежного потока по итогам всего финансового года. Этому способствует сильная генерация операционного денежного потока, превысившая $180 миллиардов в предыдущем финансовом году.

Ликвидность остается на отличном уровне. Среднедневной объем торгов в диапазоне от верхних десятков до нижних двадцати миллионов акций, free float более 7.4 миллиарда акций и обычно узкие спреды позволяют институциональным инвесторам проводить крупные сделки с ограниченным влиянием на рынок в большинстве торговых сессий. Доля коротких позиций остается умеренной относительно free float. Бета около 1.0–1.1 указывает на меньшую волатильность по сравнению со многими быстрорастущими компаниями, что может быть преимуществом в периоды макроэкономической неопределенности, связанной с решением ФРС и публикацией данных по ВВП и PCE.

Что касается более широкого вопроса о том, способны ли инвестиции в ИИ обеспечить устойчивый рост, Microsoft предлагает один из наиболее наглядных путей коммерциализации этих технологий. Azure служит одновременно инфраструктурным уровнем и каналом распространения Copilot и других инструментов повышения производительности на базе ИИ. Корпоративные клиенты уже встраивают эти возможности в повседневные рабочие процессы в Microsoft 365, Dynamics и продуктах для обеспечения безопасности. Сочетание регулярной выручки от облачных сервисов, высокой маржинальности дополнительного программного обеспечения и услуг, а также растущей доли решений с ИИ формирует самоподдерживающийся цикл, более диверсифицированный, чем модели, основанные исключительно на полупроводниках или рекламе. Валовая маржа облачного бизнеса остается в диапазоне высоких 60%, несмотря на рост доли нагрузок по обучению и инференсу ИИ, что демонстрирует эффект операционного рычага.

Превышение прогнозов по прибыли не гарантирует немедленного роста цены акций в каждом конкретном случае, однако история Microsoft показывает, что подтверждение устойчивого роста Azure и стабильной или повышающейся маржинальности исторически получало положительную оценку рынка в последующие недели и месяцы. Когда прогнозы по росту облачного бизнеса или объему коммерческих заказов превышали ожидания, акции часто переоценивались в сторону повышения. И наоборот, периоды высокого уровня капитальных затрат без соответствующего ускорения выручки в ближайшей перспективе приводили к временному снижению мультипликаторов. Текущая ситуация — прогноз роста Azure примерно на 45 процентов при сохранении общего роста выручки на уровне середины диапазона 10% — выглядит благоприятной для сохранения позитивного взгляда при условии, что фактические результаты и комментарии руководства подтвердят текущие ожидания или превзойдут их.

По сравнению с другими компаниями, оказавшимися в центре внимания на этой неделе, Microsoft сочетает масштаб, прибыльность и присутствие в сфере ИИ в сбалансированной модели. Alphabet и Amazon также выигрывают от благоприятных тенденций в облачных технологиях и ИИ, но сталкиваются с иными конкурентными и регуляторными условиями. Robinhood и Coinbase сильнее зависят от объемов розничной торговли и настроений на криптовалютном рынке, которые могут расходиться с общими тенденциями сезона отчетности технологических компаний. Широкое и устойчивое конкурентное преимущество Microsoft, регулярная выручка и сильный баланс обеспечивают более защитный профиль роста в неделю, на которую также приходится решение ФРС и публикация данных по ВВП и PCE США.

Риски существуют, и за ними необходимо следить. Дальнейшее увеличение капитальных затрат может оказать давление на свободный денежный поток, если спрос ослабнет. Конкуренция в сфере облачных сервисов и ИИ остается острой. Оценка примерно в 29 годовых прибылей за последние 12 месяцев оставляет мало пространства для разочарования. Макроэкономическая неопределенность вокруг процентных ставок и потребительских расходов может повлиять на бюджеты предприятий в сфере ИТ. На мой взгляд, ни один из этих факторов сейчас не перевешивает структурные преимущества компании, но они говорят в пользу дисциплинированного определения размера позиции.

В целом сочетание устойчивых текущих котировок около $524–$525, сильной динамики цены за несколько месяцев, роста общей выручки на уровне середины диапазона 10%, прогнозируемого роста Azure на уровне середины диапазона 40%, высокой ликвидности и диверсифицированной стратегии монетизации ИИ делает Microsoft моим предпочтительным выбором на этот период отчетности. Решение ФРС, данные по ВВП и PCE зададут макроэкономический тон, но основным драйвером для $MSFT останется исполнение планов компании в сфере облачных сервисов и ИИ. Будет интересно увидеть результаты отчета 28 октября и то, как рынок воспримет все отчеты крупнейших технологических компаний в сочетании с макроэкономическими данными.
$MSFT #WCTCS9 #GateSquareHalloween