#USEarningsSeason #ShareWeekly

Я настроен решительно оптимистично в отношении Amazon перед началом сезона отчетности в США и считаю, что сейчас среди крупнейших технологических гигантов, находящихся в центре внимания, это компания с самым сильным потенциалом долгосрочного сложного роста. Tesla и Meta уже отчитались, и теперь внимание переключается на Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple и NVIDIA. Однако сочетание ускоряющегося роста облачного бизнеса, огромного портфеля заказов, связанных с ИИ, и повышения операционного рычага делает Amazon компанией, которой я хочу владеть в течение следующего многолетнего цикла. Недавно акции закрылись вблизи 248 долларов, а рыночная капитализация составляла около 2,68–2,70 триллиона долларов. За последние 52 недели акции торговались в диапазоне от 196 до 287,20 доллара. При этом оценка по-прежнему соответствует мультипликатору цена/прибыль около 19,7 по фактической прибыли и около 19,2 по прогнозной, что выглядит разумно с учетом траектории роста.

Во втором квартале 2026 года чистая выручка Amazon составила 200,6 миллиарда долларов, увеличившись на 20 процентов в годовом исчислении. Это самый высокий темп роста выручки за несколько лет. Операционная прибыль выросла на 43 процента, до 27,5 миллиарда долларов, а операционная маржа увеличилась до 13,7 процента против 11,4 процента годом ранее. Наиболее ярко проявил себя Amazon Web Services: выручка подразделения составила 42,2 миллиарда долларов, увеличившись на 37 процентов год к году и показав самые высокие темпы роста за 18 кварталов. Операционная маржа AWS выросла до 39,4 процента.

В пересчете на годовой показатель выручка AWS теперь составляет примерно 169 миллиардов долларов. Годовой темп выручки как в бизнесе ИИ-сервисов, так и в бизнесе собственных чипов превысил 25 миллиардов долларов, причем оба направления продолжают расти трехзначными темпами. Впечатляющий портфель оставшихся обязательств AWS по исполнению контрактов составляет 496 миллиардов долларов и расширяется трехзначными темпами, обеспечивая высокую видимость будущего спроса до 2027 года и даже в 2028 году.

Рекламный бизнес продолжил вносить весомый вклад с высокой маржой: его выручка выросла примерно на 26 процентов, почти до 20 миллиардов долларов за квартал. Продажи в Северной Америке увеличились на 16 процентов, до 116,2 миллиарда долларов, а международные продажи — на 15 процентов, до 42,2 миллиарда долларов. Операционный денежный поток за последние двенадцать месяцев достиг 161,4 миллиарда долларов, увеличившись на 33 процента, хотя свободный денежный поток временно стал отрицательным и составил около минус 7,6 миллиарда долларов из-за повышенных капитальных затрат. Руководство повысило прогноз капитальных затрат на 2026 год с прежних 200 до примерно 220 миллиардов долларов, учитывая как рост стоимости памяти, так и необходимость как можно быстрее нарастить мощности для ИИ-нагрузок. Серверы обычно окупаются менее чем за три года, а срок их полезного использования составляет пять-шесть лет, поэтому перспективы доходности остаются привлекательными после ввода новых мощностей в эксплуатацию.

В преддверии публикации результатов за третий квартал, запланированной на 29 октября после закрытия торгов, Amazon прогнозирует чистую выручку в диапазоне от 197 до 202 миллиардов долларов, что подразумевает рост на 9–12 процентов и включает встречный эффект от валютных курсов примерно в 80 базисных пунктов. Операционная прибыль, как ожидается, составит от 22,5 до 26,5 миллиарда долларов против 17,4 миллиарда долларов годом ранее. Консенсус-прогноз близок к верхней границе диапазона выручки — около 202 миллиардов долларов, а прогноз прибыли на акцию составляет примерно 1,96–2,01 доллара. Если исключить перенос Prime Day на второй квартал, рост в третьем квартале был бы почти на 400 базисных пунктов выше. Аналитики следят за тем, сможет ли AWS удержать рост вблизи 35 процентов на более крупной базе. Результат, близкий к этому уровню и сопровождающийся устойчивой маржой, вероятно, будет воспринят позитивно.

Главный вопрос этой недели — способны ли инвестиции в ИИ обеспечить устойчивый рост. В случае Amazon ответ, похоже, однозначно положительный. Компания не просто наращивает мощности, но и монетизирует ИИ на нескольких уровнях. Клиенты уже заключают многолетние контракты, закрепляя выручку на годы вперед. Собственные чипы, такие как Trainium и Inferentia, обеспечивают на 30–40 процентов более выгодное соотношение цены и производительности по сравнению с сопоставимыми альтернативами. Это снижает стоимость инференса и делает масштабное развертывание экономически более целесообразным.

Годовой темп выручки как бизнеса ИИ, так и бизнеса чипов Amazon превысил 25 миллиардов долларов, причем оба направления растут трехзначными темпами. Значительная часть мощностей зарезервирована до 2027 года, а существенные обязательства охватывают и 2028 год. Генеральный директор Энди Джесси заявил, что спрос настолько высок, что компания могла бы продуктивно направить еще больше капитала. Это не спекулятивный научный эксперимент, а законтрактованная, хорошо прогнозируемая выручка, которая уже отражается в отчете о прибылях и убытках и, как ожидается, будет и дальше ускоряться.

Еще один важный вопрос недели — всегда ли превышение прогноза прибыли приводит к росту акций. История показывает, что это не так. В последние годы Amazon неоднократно значительно превосходила ожидания, но после публикации результатов акции торговались без выраженной динамики или даже снижались, если прогнозы или комментарии о свободном денежном потоке не оправдывали завышенных ожиданий рынка. Во втором квартале 2026 года компания сообщила о прибыли на акцию в размере 5,75 доллара, включая крупную доналоговую прибыль в размере 53,4 миллиарда долларов, связанную с инвестициями в Anthropic. Скорректированный показатель после исключения разовых статей был ближе к 1,95 доллара или ниже, однако в последующие дни акции резко выросли, поскольку инвесторы сосредоточились на ускорении AWS и увеличении портфеля заказов. И наоборот, были кварталы, когда Amazon превзошла ожидания и по выручке, и по прибыли, но акции снижались из-за того, что прогноз капитальных затрат оказывался выше ожидаемого или свободный денежный поток оставался под давлением. Рынок смотрит вперед и все больше учитывает качество превышения прогнозов, динамику капиталоемкости и устойчивость роста, а не только то, превысил ли показатель консенсус на несколько центов. Уверенное превышение прогноза в сочетании с позитивными комментариями о росте AWS и планами восстановления свободного денежного потока, вероятно, будет вознаграждено рынком. Но если результаты окажутся выше ожиданий на фоне более высоких, чем прогнозировалось, расходов и более слабых краткосрочных прогнозов, реакция может быть сдержанной или даже отрицательной.

Amazon отличает от других технологических гигантов в этом сезоне отчетности сочетание масштаба, диверсификации и сильных структурных позиций в сфере ИИ. Розничная торговля и реклама продолжают генерировать значительный денежный поток и обеспечивать операционный рычаг, а AWS служит высокомаржинальным двигателем роста. Портфель заказов объемом 496 миллиардов долларов более чем вдвое превышает показатель начала 2026 года и обеспечивает многолетний потенциал роста, с которым могут сравниться немногие конкуренты. Бизнес собственных чипов превращается в настоящее конкурентное преимущество: он одновременно снижает затраты клиентов и создает дополнительный быстрорастущий источник выручки. Руководство неоднократно повышало долгосрочные амбиции в отношении AWS и теперь говорит о том, что со временем выручка бизнеса может достичь триллиона долларов в год при привлекательных характеристиках свободного денежного потока. На этом фоне текущая оценка — около 248 долларов за акцию и примерно 2,7 триллиона долларов рыночной капитализации — по-прежнему выглядит привлекательной с учетом потенциала роста компании.

Разумеется, риски сохраняются. Капиталоемкость высока, а свободный денежный поток в ближайшей перспективе испытывает давление. Доступность электроэнергии и ограничения цепочек поставок критически важных компонентов могут замедлить ввод новых мощностей. Конкуренция как в облачных вычислениях, так и в сфере генеративного ИИ остается интенсивной. И все же видимость, обеспечиваемая портфелем заказов, быстрая монетизация ИИ-сервисов и чипов, а также повышение операционной маржи в целом по бизнесу дают Amazon более ясный путь к устойчивому росту, чем большинству других крупных технологических компаний. Превышение прогнозов по прибыли служит полезным подтверждением, но настоящий источник долгосрочной акционерной стоимости — способность компании превратить нынешний масштабный инвестиционный цикл в высокодоходные денежные потоки в будущем. В этом отношении Amazon действует успешно и остается моим предпочтительным выбором среди компаний, отчитывающихся в этом сезоне.

Я буду внимательно следить за отчетом 29 октября, особенно за обновлениями по темпам роста AWS, объему оставшегося портфеля заказов, динамике капитальных затрат и комментариями о спросе на ИИ. Пока же фундаментальные показатели по-прежнему поддерживают позитивный долгосрочный взгляд. Сочетание общего роста выручки на 20 процентов, роста AWS на 37 процентов, операционной маржи AWS в 39,4 процента, портфеля заказов на 496 миллиардов долларов, двух направлений — ИИ и чипов — с годовой выручкой свыше 25 миллиардов долларов и трехзначными темпами роста, а также все еще разумной цены около 248 долларов делает Amazon лучшей компанией этого сезона отчетности в США для инвесторов
#GateSquareHalloween $AMZN