‍#每周来晒 #美股财报季

Почему я больше всего жду отчёт Nvidia — от её результатов зависит, завершилась ли коррекция Nasdaq

Рынок уже отыграл отчёт Meta: выручка выросла на 26%, EPS превысила ожидания на 13%, но свободный денежный поток впервые с момента выхода компании на биржу ушёл в минус. За два дня акции потеряли 8%, увлекая за собой Nasdaq. Сейчас рынок сосредоточен на одном вопросе: смогут ли AI-компании когда-нибудь вернуть сотни миллиардов, которые ежегодно вкладывают в эту сферу? Похоже, Nasdaq не перестанет падать, пока не получит удовлетворительный ответ. И, на мой взгляд, «спасителем» вполне может стать Nvidia!

🔥 Почему именно NVDA, а не Microsoft и не Meta

Логика здесь предельно проста:

По сути, бычий рынок AI последних двух лет — это цепочка передачи импульса: облачные провайдеры поверили в AI → вложили деньги в строительство дата-центров → деньги потекли в карманы Nvidia → результаты NVDA взлетели → акции удвоились в цене → Nasdaq рос вслед за ними.

Теперь Meta дала трещину в первом звене цепочки: свободный денежный поток стал отрицательным, прогноз по capex не снизили, а, наоборот, повысили, и компании ещё придётся выпускать новые акции, чтобы привлечь финансирование. Рынок тут же начал рассуждать в обратном направлении: если тем, кто платит, уже становится больно, продолжат ли расти заказы той компании, которая получает деньги (NVDA)?

Microsoft не может ответить на этот вопрос (она сама тратит деньги), как и Meta (даже прибыльный рекламный бизнес не способен закрыть дыру, образовавшуюся из-за AI). Ответить может только NVDA, потому что в её руках самый весомый козырь во всей отрасли: реальные заказы hyperscalers, темпы закупок и планы по капитальным расходам на ближайшие 6-12 месяцев.

Поэтому телефонная конференция 18 ноября формально посвящена отчёту самой Nvidia, но фактически весь рынок будет под лупой проводить «стресс-тест» всей цепочки AI capex. Если компания превзойдёт ожидания и снова повысит прогноз, это будет означать: можно не волноваться, capex продолжает ускоряться, а ситуация с Meta — лишь единичный случай. Если же она споткнётся или даст слабый прогноз на Q4, график Meta окажется не исключением, а первой костяшкой домино: тогда прогнозы по capex Microsoft, Google и Amazon тоже придётся пересмотреть в сторону понижения, а коррекция Nasdaq будет далека от завершения.

📋 В ночь отчёта следите за этими 5 цифрами (остальное — шум)

Не нужно ломать голову над специальными терминами в новостях. В отчёте Nvidia достаточно следить за несколькими показателями:

① Фактическая выручка против прогноза в $108 млрд ** 🎯 Собственный прогноз компании на Q3 — $108 млрд ±2% (то есть $105,8–110,2 млрд), причём эта цифра явно не включает выручку от вычислений для дата-центров в материковом Китае. В прошлом квартале выручка от дата-центров составила $89 млрд; чтобы достичь этой отметки, она должна вырасти ещё на 21% квартал к кварталу. Консенсус-прогноз рынка — примерно $110–112 млрд, немного выше прогноза самой компании. ** Иными словами, просто «выполнить прогноз» уже недостаточно: нужно превысить $112 млрд, чтобы после закрытия рынка можно было радоваться.

② Прогноз на Q4 — вот настоящий козырь сегодняшнего вечера 💣 Не зацикливайтесь на цифрах Q3: Уолл-стрит по-настоящему интересует прогноз на следующий квартал, который озвучит Дженсен Хуанг. В собственном прогнозе NVDA на весь FY27 говорится об ускорении во второй половине года. Если в прогнозе на Q4 квартальный темп роста упадёт до однозначных чисел или компания просто заявит, что результаты «соответствуют ожиданиям», рынок тут же истолкует это как «цикл Blackwell достиг пика, а Rubin ещё не подхватил эстафету». Падение более чем на 20% после закрытия рынка — не шутка. И наоборот: если прогноз на Q4 будет не ниже $118–120 млрд и к нему добавится фраза «заказы расписаны до 2027 года», Nasdaq в тот же вечер сможет воспрянуть.

③ Удастся ли удержать валовую маржу на уровне 74% 📉 Прогноз компании по валовой марже non-GAAP — 74% ±50 б.п. Этот показатель даже чувствительнее выручки: если маржа начнёт снижаться, рынок тут же придумает три объяснения — затраты на наращивание выхода годной продукции при переходе на Rubin, новое обесценение H20 из-за Китая (в прошлом квартале компания уже понесла убыток в $4,5 млрд) или вынужденные скидки ради привлечения клиентов. Если валовая маржа окажется ниже 73,5%, акции обвалятся после закрытия рынка независимо от того, насколько сильно выручка превзойдёт прогноз.

④ Что скажут о Китае 🇨🇳 В этом прогнозе по-прежнему заложена «нулевая выручка от вычислений для дата-центров в Китае». Аналитики на телефонной конференции наверняка спросят: как продвигаются переговоры о новых лицензиях на H20? Выручка в Китае действительно будет нулевой или всё же появятся отдельные поступления? Здесь есть асимметричный опцион: если компания скажет: «Мы вновь получили некоторые разрешения», это станет приятным сюрпризом и дополнительным доходом буквально из ниоткуда, а акции сразу откроются с гэпом вверх. Если же снова придётся признать убыток от обесценения, это будет соль на рану.

⑤ Концентрация продаж у крупнейших клиентов и сигналы о цикле запасов 🏭 Обратите внимание на две детали: во-первых, продолжает ли расти доля четырёх крупнейших клиентов в выручке от дата-центров (чем выше концентрация, тем сильнее удар, если какой-нибудь hyperscaler сократит заказы); во-вторых, как квартал к кварталу меняются запасы для дата-центров и дебиторская задолженность. Если оба показателя растут, значит, канал сбыта перегружен запасами, и историю про 2027 год придётся оценивать с большой скидкой.

🌊 Как это отразится на технологических акциях США: два сценария

После отчёта возможен только один из этих двух сценариев — промежуточного варианта нет:

🟢 Сценарий A: результаты выше ожиданий + прогноз на Q4 повышен + валовая маржа выше 74% Это будет официальным подтверждением: «capex на AI продолжает ускоряться, тревоги Meta были напрасными». В тот же вечер фьючерсы на Nasdaq резко пойдут вверх, NVDA подскочит до $230–240, а затем передаст эстафету отскока всей цепочке — Broadcom, TSMC, AMD, Micron, SanDisk, Corning, Coherent и другим компаниям из сфер оптических модулей и памяти. Ещё важнее, что когда Microsoft, Google и Amazon позже опубликуют отчёты, рынок сам найдёт оправдание их высоким capex: «Посмотрите, заказы NVDA всё ещё растут — значит, ваши инвестиции кому-то нужны». Коррекция завершится вечером 18 ноября.

🔴 Сценарий B: выручка едва соответствует прогнозу, но прогноз на Q4 осторожный, или валовая маржа подводит Тогда проблема уже будет не только в Meta — на рынке тут же сложится новый нарратив: «capex hyperscalers на AI уже превысил реальный спрос, NVDA первой достигла пика, а за ней — вся цепочка». В тот же вечер NVDA начнёт падение с 10%, фьючерсы на Nasdaq обвалятся, а Broadcom, TSMC и Micron рухнут вслед за ней. Затем вы увидите до боли знакомую картину: в следующие две недели каждая технологическая компания, публикуя отчёт и повышая прогноз по capex, будет сначала расти, а потом падать, как Meta, — потому что рынок уже не верит в логику «инвестиции = будущая выручка». Вот тогда коррекция действительно будет лишь на полпути, а Nasdaq пойдёт проверять годовую скользящую среднюю.

🎯 Моя позиция: скорее бычья

Скажу прямо: текущая цена NVDA в $210 и коэффициент P/E 26 уже учитывают значительную часть пессимистичных ожиданий по поводу «пика capex на AI». Падение с $243 до $210 в октябре было вызвано паническими продажами после новостей о Meta. Я склоняюсь к тому, что фактические результаты Q3, скорее всего, окажутся позитивными (около $112 млрд), а решающим фактором станет прогноз на Q4.

Если Хуанг продолжит говорить: «Заказы на Rubin уже распроданы, а мощностей на 2027 год не хватит», — значит, сегодня вечером появится золотая возможность для покупки. Не раздумывайте, если цена опустится ниже 200: это второй шанс купить акции в этом году.

Если он вдруг сменит тон и начнёт говорить, что «клиенты стали рациональнее, а запасы — здоровее», — сокращайте позицию после закрытия рынка, как бы хорошо ни выглядела выручка. Это классический сценарий достижения пика цикла.

Ключевые уровни — до отчёта: первый уровень поддержки снизу — круглая отметка $200; если она будет пробита, следующая цель — $190 (сентябрьский минимум $208 уже тестировали, а $190 — уровень консолидации июня этого года). Первое сопротивление сверху — $222 (максимум отскока 10/21): только возвращение выше него будет означать, что падение остановилось. Сильное сопротивление — $235–243 (зона октябрьских максимумов).

И напоследок скажу жёстче: этот отчёт NVDA может определить не только судьбу Nasdaq, но и то, сможет ли «история AI» и дальше оставаться главным знаменем американского фондового рынка. Пока знаменосец на месте, падение технологических акций — всего лишь коррекция в рамках бычьего рынка. Если же знаменосец падёт, нас ждёт повторение пузыря доткомов 2000 года — только теперь никто не захочет оказаться последним, кто остался на сцене. $NVDA $NVDA