#USEarningsSeason

Начну с фактической картины рынка, потому что она уже многое говорит. NVIDIA закрылась около 211.17 доллара, снизившись за день примерно на 0.60 процента; объем торгов составил около 62.4 миллиона акций, а дневной оборот — около 13.2 миллиарда долларов. Microsoft закрылась около 524.54 доллара, поднявшись примерно на 0.56 процента; объем торгов составил около 9.9 миллиона акций, а оборот — около 5.2 миллиарда долларов. Apple закрылась около 347.61 доллара, снизившись примерно на 0.17 процента; объем торгов составил около 30.7 миллиона акций, а оборот — около 10.7 миллиарда долларов. Alphabet закрылась около 321.14 доллара, снизившись примерно на 1.21 процента; объем торгов составил около 13.7 миллиона акций, а оборот — около 4.4 миллиарда долларов. Amazon закрылась около 248.71 доллара, снизившись примерно на 0.97 процента; объем торгов составил около 19.9 миллиона акций, а оборот — около 4.9 миллиарда долларов. Tesla закрылась около 372.45 доллара, снизившись примерно на 0.62 процента; объем торгов составил около 31.9 миллиона акций, а оборот — около 11.9 миллиарда долларов. Meta закрылась около 640.19 доллара, снизившись примерно на 1.01 процента; объем торгов составил около 12.4 миллиона акций, а оборот — около 8.0 миллиарда долларов. Именно эти фактические цифры определяют сегодняшнее обсуждение.

Данные об объеме и обороте — это самое близкое к карте ликвидности, что у нас есть, и показатели по всей группе поражают. За одну сессию было продано более 62 миллионов акций NVIDIA, а их совокупная стоимость составила около 13.2 миллиарда долларов — это самый большой денежный оборот в группе. Объем торгов акциями Tesla составил около 31.9 миллиона, Apple — около 30.7 миллиона, а Amazon — около 19.9 миллиона. Это говорит о том, что наибольшее внимание розничных инвесторов по-прежнему приковано к компаниям, ориентированным на потребителей. Напротив, объем торгов акциями Microsoft, Alphabet и Meta был меньше, но их оборот все равно исчислялся миллиардами, что показывает: эти компании привлекают преимущественно институциональных инвесторов, а доля акций в свободном обращении, меняющая владельца, невелика. Ликвидность важна, поскольку она определяет, насколько легко можно набрать или закрыть крупную позицию, не сдвинув цену, и напрямую влияет на риск торговли в период публикации отчетности. В этом смысле у NVIDIA и Tesla самая высокая ликвидность, тогда как сравнительно меньший оборот Alphabet делает реакцию ее цены более чувствительной к потоку заявок.

Спред между ценами покупки и продажи — еще один показатель ликвидности. По всему списку он узкий, что вполне ожидаемо для компаний с очень большой капитализацией. Спред у NVIDIA составлял около четырех базисных пунктов, у Apple — около четырех, у Alphabet — около четырех, а у Microsoft — около семи; у Amazon он был шире — около двенадцати базисных пунктов, а у Tesla — около восьми. Это очень узкие спреды, то есть транзакционные издержки невелики, и рынок способен поглощать крупные объемы. Именно это я имею в виду, говоря о ликвидности акций; это важно, потому что ценность инвестиционного тезиса зависит от того, насколько вы способны действовать в соответствии с ним. При узких спредах и большом объеме торгов можно заранее открыть позицию, быстро скорректировать ее и выйти, не поступаясь значительной суммой. Именно такие условия сейчас предлагают крупные технологические компании, что делает их привлекательными для инвесторов, уверенных в своем взгляде на рынок.

Теперь подробнее рассмотрю NVIDIA, поскольку именно в этой компании я уверен больше всего. Акции закрылись около 211 долларов, снизившись на скромные 0.60 процента, и на данный момент график не показывает ничего драматичного. Само по себе это интересно, учитывая, сколько внимания привлекает компания. Дневной диапазон колебаний и значительный объем торгов говорят о том, что рынок активно переоценивает акции NVIDIA по мере приближения сезона отчетности. Все это не меняет фундаментальной картины. NVIDIA находится в самом центре развития инфраструктуры искусственного интеллекта, поставляя ускорители, сетевое оборудование и программное обеспечение, необходимые всем крупным операторам центров обработки данных. Рост ее выручки был впечатляющим, поскольку компания монетизирует крупнейший за десятилетие инфраструктурный проект, а спрос на вычислительные мощности не показывает признаков ослабления.

Главная причина, по которой я наиболее оптимистично настроен в отношении NVIDIA, заключается не в том, что акции стоят дешевле всех или что график выглядит идеально. Дело в том, что способность компании генерировать прибыль реальна, очевидна и растет, а рынок все еще пытается понять, насколько далеко она может зайти. В абсолютном выражении оценка акций кажется высокой, но если сопоставить цену с темпами роста прибыли, мультипликатор выглядит гораздо разумнее. Именно это принципиально важно. Большинство инвесторов видят высокий коэффициент цена/прибыль и перестают анализировать, хотя важно соотношение цены и роста. По этому критерию NVIDIA и после продолжительного роста предлагает один из самых привлекательных вариантов соотношения риска и потенциальной доходности среди компаний с очень большой капитализацией.

Я также хочу честно рассказать о рисках, потому что оптимистичный сценарий без учета рисков — это не настоящий анализ. Главный риск для NVIDIA — замедление развития инфраструктуры. Если крупные облачные провайдеры решат, что создали избыточные мощности, или если отдача от инвестиций в ИИ начнет проявляться позже, чем ожидалось, спрос на ускорители может ослабнуть. NVIDIA сразу почувствует это, поскольку ее выручка сосредоточена в этом сегменте. Кроме того, конкуренция усиливается, и некоторые клиенты постараются снизить зависимость от одного поставщика. Любой из этих факторов может привести к снижению мультипликатора, даже если базовый бизнес останется сильным. Поэтому я считаю NVIDIA самой сильной историей в этой группе, но не активом без риска и отдаю себе отчет в том, что котировки могут быть волатильными в период публикации отчетности.

Данные подтверждают, что NVIDIA — самая высокобетовая компания в группе. На одни и те же новости ее акции обычно реагируют сильнее, чем акции остальных компаний, а объем торгов и оборот подтверждают, что за ней следит весь рынок. Это палка о двух концах. При улучшении настроений рост может быть стремительным, но при пересмотре ожиданий падение может быть не менее резким. Поэтому я бы не рекомендовал накануне публикации отчета открывать крупную позицию без четкого плана. Разумнее выбрать такой размер позиции, чтобы слабый отчет не вынудил вас отказаться от долгосрочного взгляда, и заранее определить, что опровергнет ваш инвестиционный тезис. Здесь дисциплина важнее прогнозов.

Среди остальных компаний я наиболее позитивно настроен в отношении Microsoft как менее волатильного способа инвестировать в ту же тему. Акции закрылись около 524 долларов, поднявшись примерно на 0.56 процента, а объем торгов был сравнительно небольшим, что типично для компании, акции которой в основном принадлежат институциональным инвесторам. Преимущество Microsoft в том, что ее инструменты ИИ уже встроены в продукты, которыми люди пользуются каждый день, включая операционную систему, офисный пакет и облачные сервисы. Поэтому путь от инвестиций к выручке здесь прямой. Это создает совершенно иной профиль риска, чем у NVIDIA. Потенциал взрывного роста ниже, но и уязвимость меньше, поэтому многим инвесторам Microsoft комфортнее держать в качестве базовой позиции. Если бы мне пришлось выбирать между профильной компанией с наибольшим потенциалом роста и платформой с наибольшей стабильностью, я бы предпочел владеть акциями обеих. Но вопрос требует выбрать одну, и по степени уверенности NVIDIA выходит вперед.

Alphabet кажется мне самой интригующей, но в то же время самой неопределенной компанией. Ее акции закрылись около 321 доллара, снизившись примерно на 1.21 процента — это самое сильное падение за день среди компаний группы; при этом оборот был наименьшим среди компаний с очень большой капитализацией. Главный вопрос для Alphabet — изменит ли искусственный интеллект экономику поиска. Если пользователи начнут получать ответы напрямую от систем ИИ, а не переходить на сайты по ссылкам, возникнет риск для рекламной модели, на которой основана большая часть выручки компании. Эта угроза не является непосредственной, и Alphabet активно инвестирует в защиту своих позиций, но она добавляет неопределенности, с которой я не сталкиваюсь в случае NVIDIA или Microsoft. Узкий спред и сравнительно небольшой объем торгов также означают, что цена акций Alphabet может сильнее реагировать на колебания настроений.

Акции Apple закрылись около 347 долларов, немного снизившись. Мне сложнее всего вписать эту компанию в историю развития ИИ. У Apple огромная установленная база устройств и сильный бренд; компания может внедрить функции ИИ в сотни миллионов устройств, что способно стимулировать цикл обновления, если эти функции окажутся достаточно привлекательными. Но Apple по-прежнему больше зависит от продаж устройств, а в обсуждении своей стратегии в области ИИ компания проявляет большую сдержанность. Я считаю Apple высококачественной компанией, способной стабильно наращивать стоимость, но в контексте этого конкретного вопроса это не мой главный выбор, поскольку влияние ИИ на выручку Apple сложнее увидеть в краткосрочных финансовых результатах. Amazon и Tesla дополняют эту группу, демонстрируя высокую ликвидность, но их истории меньше связаны с циклом спроса на вычислительные мощности для ИИ, который сейчас определяет сезон отчетности.

Есть один важный практический момент, который объединяет все сказанное: реакция цены на любой отдельный отчет не является однозначным сигналом. Рынок уже торговал этими акциями, исходя из ожиданий, сформировавшихся до публикации результатов. Поэтому даже хороший отчет может вызвать негативную реакцию, если рынок рассчитывал на большее. Именно поэтому прогнозы руководства и ожидания на будущее для меня важнее, чем то, превысили ли ключевые показатели ожидания или не дотянули до них.

Итак, прямо отвечая на вопрос: я наиболее оптимистично настроен в отношении NVIDIA, и это решение основано на трех ключевых факторах. Во-первых, способность компании генерировать прибыль реальна и очевидна, а ее выручка и объемы бизнеса значительно превосходят показатели большинства конкурентов.

Вместо конкретной сделки я хочу предложить вам систему оценки. Следите за ценой и процентным изменением, но всегда спрашивайте себя, почему произошел этот сдвиг.

Также хочу отметить, что этот анализ — субъективная оценка, а не гарантия. Рынки непредсказуемы, и любая позиция сопряжена с риском, поэтому я рекомендую каждому самостоятельно изучить вопрос и выбирать размер позиции с учетом собственной готовности к волатильности.
$NVDA ‌#USEarningsSeason #DYOR @Gate_Square