#USEarningsSeason
Начну с общей картины рынка, потому что она уже многое нам говорит. NVIDIA закрылась на уровне около 211.17 доллара, снизившись за день примерно на 0.60 процента; объем торгов составил около 62.4 миллиона акций, а дневной оборот — почти 13.2 миллиарда долларов. Microsoft закрылась на уровне около 524.54 доллара, прибавив примерно 0.56 процента; объем торгов составил около 9.9 миллиона акций, а оборот — около 5.2 миллиарда долларов. Apple закрылась на уровне около 347.61 доллара, снизившись примерно на 0.17 процента; объем торгов составил около 30.7 миллиона акций, а оборот — почти 10.7 миллиарда долларов. Alphabet закрылась на уровне около 321.14 доллара, снизившись примерно на 1.21 процента; объем торгов составил около 13.7 миллиона акций, а оборот — около 4.4 миллиарда долларов. Amazon закрылась на уровне около 248.71 доллара, снизившись примерно на 0.97 процента; объем торгов составил около 19.9 миллиона акций, а оборот — почти 4.9 миллиарда долларов. Tesla закрылась на уровне около 372.45 доллара, снизившись примерно на 0.62 процента; объем торгов составил около 31.9 миллиона акций, а оборот — около 11.9 миллиарда долларов. Meta закрылась на уровне около 640.19 доллара, снизившись примерно на 1.01 процента; объем торгов составил около 12.4 миллиона акций, а оборот — почти 8.0 миллиарда долларов. Именно эти фактические цифры лежат в основе сегодняшнего обсуждения.

Объемы торгов и показатели оборота — это самое близкое к карте ликвидности из того, что у нас есть, и цифры по всей группе поразительны. За одну сессию по NVIDIA было проторговано более 62 миллионов акций, а их денежный оборот составил около 13.2 миллиарда долларов — больше, чем у любой другой компании в группе. Объем торгов Tesla составил около 31.9 миллиона акций, Apple — около 30.7 миллиона, а Amazon — около 19.9 миллиона. Это показывает, что внимание розничных инвесторов по-прежнему в наибольшей степени сосредоточено на компаниях, ориентированных на потребителей. Microsoft, Alphabet и Meta, напротив, торговались меньшими объемами акций, но при этом их денежный оборот измерялся миллиардами долларов. Это говорит о том, что в структуре владения этими акциями преобладают институциональные инвесторы, а оборачиваемость свободно обращающихся акций невелика. Ликвидность здесь важна, поскольку она определяет, насколько легко можно набрать или закрыть крупную позицию, не сдвинув цену, и напрямую влияет на риск торговли в период публикации отчетности. В этом смысле у NVIDIA и Tesla самая высокая ликвидность, а сравнительно меньший оборот Alphabet делает реакцию ее цены более чувствительной к потоку ордеров.

Спред между ценами покупки и продажи — еще один показатель ликвидности. По всем бумагам он узкий, как и следовало ожидать от акций компаний с огромной капитализацией. Спред NVIDIA составлял примерно четыре базисных пункта, Apple — около четырех, Alphabet — почти четыре, а Microsoft — около семи. У Amazon он был шире — около двенадцати базисных пунктов, а у Tesla — около восьми. Это очень узкие спреды, то есть транзакционные издержки низкие, а рынок способен поглощать крупные заявки. Именно это я имею в виду, когда говорю о ликвидности акции; это важно, поскольку тезис имеет смысл лишь тогда, когда вы можете действовать в соответствии с ним. В случае акций с узкими спредами и большими объемами торгов можно заранее занять позицию, быстро скорректировать ее и выйти, почти ничего не уступив. Именно такую обстановку сейчас предлагают крупнейшие технологические компании, и потому они привлекательны для инвесторов, уверенных в своей оценке.

Теперь подробнее рассмотрю NVIDIA, поскольку именно в этой компании я уверен больше всего. Акция закрылась на уровне около 211 долларов, снизившись на умеренные 0.60 процента. На графике в тот момент, когда мы на нее смотрим, нет ничего драматичного, и это само по себе интересно, учитывая, сколько внимания она привлекает. Дневной диапазон цены и огромный объем торгов показывают, что рынок продолжает активно переоценивать акцию по мере приближения сезона отчетности. Все это не меняет фундаментальной картины. NVIDIA находится в самом центре развития инфраструктуры искусственного интеллекта: компания продает ускорители, сетевое оборудование и программное обеспечение, необходимые каждому крупному оператору дата-центров. Рост ее выручки был исключительным, поскольку компания монетизирует крупнейший за десятилетие инфраструктурный цикл, а спрос на вычислительные мощности не показывает признаков ослабления.

Причина, по которой я наиболее оптимистично настроен в отношении NVIDIA, не в том, что ее акции самые дешевые или что график выглядит безупречно. Дело в том, что потенциал получения прибыли реален, очевиден и растет, а рынок все еще пытается понять, насколько далеко может зайти компания. В абсолютном выражении оценка акций выглядит высокой, но если сопоставить цену с темпами роста прибыли, мультипликатор становится гораздо более разумным. В этом и заключается главный принцип. Большинство инвесторов видят высокий коэффициент цена/прибыль и перестают анализировать ситуацию, но важно соотношение цены и роста. С этой точки зрения NVIDIA по-прежнему предлагает одну из наиболее привлекательных комбинаций риска и доходности среди компаний с огромной капитализацией, даже после продолжительного роста.

Я также хочу честно рассказать о рисках, потому что оптимистичный тезис без анализа рисков — это не настоящий анализ. Самый большой риск для NVIDIA — замедление развития инфраструктуры. Если крупные облачные провайдеры решат, что построили слишком много мощностей, или если отдача от расходов на ИИ будет реализовываться дольше ожидаемого, спрос на ускорители может ослабнуть. NVIDIA почувствует это сразу, поскольку значительная часть ее выручки приходится на этот сегмент. Кроме того, усиливается конкуренция, и некоторые клиенты будут пытаться снизить зависимость от единственного поставщика. Любой из этих факторов может привести к снижению мультипликатора, даже если базовый бизнес останется сильным. Поэтому я считаю NVIDIA самой сильной историей в группе, но не активом без риска, и отдаю себе отчет в том, что во время публикации отчетности ее акции могут быть волатильными.

Данные подтверждают, что NVIDIA — акция с самой высокой бетой в группе. На одни и те же новости ее цена регулярно реагирует сильнее, чем цены остальных бумаг, а объем торгов и оборот подтверждают, что за ней следит весь рынок. Это палка о двух концах. При улучшении настроений потенциал роста может реализоваться стремительно, но при пересмотре ожиданий падение может быть таким же резким. Поэтому я бы не рекомендовал накануне публикации отчета покупать крупную позицию без какого-либо плана. Разумнее определить ее размер так, чтобы слабый отчет не вынудил вас отказаться от долгосрочного взгляда, и заранее четко понимать, что может опровергнуть инвестиционный тезис. Здесь дисциплина важнее прогнозов.

Среди остальных компаний я наиболее позитивно оцениваю Microsoft как способ инвестировать в ту же тему с меньшей волатильностью. Microsoft закрылась на уровне около 524 долларов, прибавив примерно 0.56 процента, а объем торгов был сравнительно небольшим, что типично для компании, акции которой в основном находятся у институциональных инвесторов. Преимущество Microsoft в том, что ее инструменты ИИ уже интегрированы в продукты, которыми люди пользуются каждый день, включая операционную систему, офисный пакет и облачные сервисы. Поэтому путь от инвестиций к выручке здесь прямой. Это дает компании совершенно иной профиль риска по сравнению с NVIDIA. Потенциал резкого роста у Microsoft меньше, но и уязвимость ниже, а для многих инвесторов она является более комфортной базовой позицией в портфеле. Если бы мне пришлось выбирать между компанией, специализирующейся на одном направлении и обладающей наибольшим потенциалом роста, и платформой с наибольшей стабильностью, я хотел бы владеть акциями обеих. Но вопрос требует выбрать одну, и с точки зрения моей уверенности NVIDIA оказывается впереди.

Alphabet кажется мне самой интригующей, но и самой неопределенной компанией. Она закрылась на уровне около 321 доллара, снизившись примерно на 1.21 процента. Это было самое сильное падение в группе за день, а ее оборот оказался наименьшим среди компаний с огромной капитализацией. Главный вопрос для Alphabet — изменит ли искусственный интеллект экономику поискового бизнеса. Если пользователи начнут получать ответы непосредственно от систем ИИ, вместо того чтобы переходить на сайты, это может угрожать рекламной модели, которая приносит большую часть выручки компании. Эта угроза не является непосредственной, и Alphabet активно инвестирует в защиту своих позиций, но она добавляет неопределенности, с которой я не сталкиваюсь в случае NVIDIA или Microsoft. Узкий спред и сравнительно небольшой объем торгов также означают, что цена акций может сильнее реагировать на колебания настроений.

Apple закрылась на уровне около 347 долларов, немного снизившись, и мне сложнее всего вписать ее в историю развития ИИ. У Apple огромная установленная база устройств и сильный бренд, а ее ИИ-функции потенциально могут появиться на сотнях миллионов устройств. Если эти функции окажутся достаточно привлекательными, это может запустить цикл обновления устройств. Но Apple по-прежнему сильнее зависит от продаж аппаратных устройств и осторожнее рассказывает о своей стратегии в области ИИ. Я считаю Apple высококачественной компанией, способной стабильно наращивать стоимость, но в рамках именно этого вопроса это не мой главный выбор, поскольку выручку от ИИ сложнее увидеть в краткосрочных финансовых показателях. Amazon и Tesla дополняют группу высокой ликвидностью, но их истории в меньшей степени связаны с циклом развития вычислительной инфраструктуры ИИ, который сейчас определяет сезон отчетности.

Есть один важный практический момент, который связывает все это воедино: реакция цены на любой отдельный отчет не является однозначным сигналом. До публикации данных рынок уже оценивал эти акции исходя из сформировавшихся ожиданий, поэтому даже хороший отчет может вызвать отрицательную реакцию, если рынок рассчитывал на большее. Именно поэтому для меня важнее прогнозы и взгляд на будущее, чем то, превысил ли основной показатель ожидания или не дотянул до них.

Итак, отвечая на вопрос напрямую: я наиболее оптимистично настроен в отношении NVIDIA, и это решение основано на трех столпах. Во-первых, потенциал получения прибыли реален и очевиден, а выручка и объем торгов намного превосходят показатели большинства компаний из группы аналогов.

Вместо конкретной сделки я предложу вам подход к анализу. Смотрите на цену и процентное изменение, но всегда задавайтесь вопросом, почему они произошли.

Также хочу отметить, что этот анализ — моя оценка, а не гарантия. Рынки неопределенны, и любая позиция сопряжена с риском, поэтому советую всем, кто это читает, провести собственное исследование и определять размер позиций с учетом своей устойчивости к волатильности.
$NVDA