#美股财报季 #Gate广场万圣节 Три уровня оценки отчетных результатов

Анализируя финансовую отчетность, инвестор должен оценивать ее на трех уровнях. Розничные инвесторы обычно смотрят только на первый.
Первый уровень Абсолютный рост: насколько выросли выручка и прибыль год к году
Этот уровень проще всего заметить, но и обмануться на нем проще всего. Если в прошлом году база была низкой, хорошие темпы роста ничего не значат. Увидев «рост на 300% год к году», сначала спросите себя: а не был ли убыток в прошлом году?
Второй уровень Динамика роста квартал к кварталу: ускорился или замедлился рост по сравнению с предыдущим кварталом
Для растущих компаний замедление роста квартал к кварталу опаснее снижения год к году — ведь оно означает перелом в динамике отрасли. У многих компаний результаты год к году все еще растут, но из-за разворота динамики квартал к кварталу акции резко падают.
Третий уровень Соответствие текущему уровню цены акций
Один и тот же рост на 30% — хорошая новость, когда акции стоят недорого, но после удвоения цены это уже «соответствует ожиданиям» или даже «не оправдывает ожиданий». Этот уровень самый абстрактный, но именно он важнее всего для краткосрочной динамики цены.

Три ситуации, когда «хорошие результаты — а акции падают»
Даже если результаты хорошие, причины падения могут быть совершенно разными, и действия в каждом случае тоже будут разными. Ситуация первая: результаты превзошли ожидания, но акции уже дорого стоят!
Рынок сразу спросит: сможет ли рост ускориться еще сильнее в следующем квартале? Если ответ — «нет», инвесторы зафиксируют прибыль. Сектор оборудования для вычислений сегодня в основном относится к этой категории: дело не в плохих результатах, а в том, что темпы роста вряд ли смогут ускориться еще сильнее. Ситуация вторая: результаты соответствуют ожиданиям, но логика отрасли вызывает сомнения.
Такое падение часто не заканчивается за один день, потому что для проверки этих сомнений нужно время.
Ситуация третья: результаты не оправдали ожиданий, но акции уже стоят дешево.
Это, наоборот, может быть возможностью, потому что плохие новости уже учтены в цене. Но есть одно жесткое условие: прогноз на следующий квартал не должен быть еще хуже.
Комментарии руководства о следующем квартале важнее цифр за текущий квартал.
Три ситуации — три разных действия: в первой сокращают позицию, во второй наблюдают, и только в третьей рассматривают возможность покупки.
Разница лишь в одном — учтены ли плохие новости в цене акций.

Как отличить «необоснованное падение» от «заслуженного падения»
Четыре показателя берутся из самой финансовой отчетности и надежнее любых прогнозов по результатам.
Показатель первый Операционный денежный поток: выросла чистая прибыль — последовал ли за ней денежный поток
Если чистая прибыль растет, а операционный денежный поток отрицательный, значит, прибыль существует только «на бумаге» и, возможно, образовалась за счет накопления дебиторской задолженности. В условиях ужесточения кредитования у таких компаний проблемы возникают в первую очередь.
Показатель второй Валовая маржа: выросла выручка — не снизилась ли валовая маржа
Рост выручки при снижении валовой маржи означает, что компания наращивает объемы за счет снижения цен. Такой рост неустойчив и требует все больших усилий. При действительно здоровом росте валовая маржа должна оставаться стабильной или даже увеличиваться.
Показатель третий Обязательства по договорам: вносили ли клиенты предоплату
Увеличение этой статьи означает, что клиенты уже заплатили и будущая выручка обеспечена; ее снижение говорит о том, что заказы выполняются, и впоследствии может возникнуть нехватка новых заказов. Особенно важно следить за этим у производственных и софтверных компаний.
Показатель четвертый Чистая прибыль без учета разовых статей
Получена ли прибыль от «продажи товаров»? Большой разрыв между чистой прибылью без учета разовых статей и чистой прибылью означает, что прибыль обеспечена продажей активов, государственными субсидиями или инвестиционным доходом. В следующем году такая прибыль не повторится, поэтому оценка результатов следующего года по мультипликатору P/E этого года будет ошибочной.

Практический совет
Проверяйте дату публикации отчетности. Компании, публикующие ее в последние дни отчетного периода, часто показывают посредственные результаты: компании с хорошими результатами обычно отчитываются раньше, чтобы как можно скорее повлиять на цену акций. Это статистическая закономерность, а не абсолютное правило, но она весьма полезна.