#数据中心或在2028年面临过剩 Вторая половина гонки за ИИ-инфраструктуру: на что теперь смотрит рынок?

Рынок следит не только за чипами и не только за электроэнергией — он смотрит, где по очереди возникают узкие места. Следующий фокус сместится с электричества обратно на чипы, но главным мерилом, которое будет определять рост и падение, станет «уровень загрузки».

Пару лет назад все охотились за чипами. Тогда GPU было не достать, очередь на упаковку CoWoS растягивалась на год вперёд, а цены на HBM взлетали до небес. Весь рынок жил одной историей — «нехватка чипов».

Теперь, в 2027 году, не хватает электричества, а не чипов. И вот что интересно: чипы стало купить не так уж сложно — даже сама SemiAnalysis говорит, что «GPU купить проще, чем электроэнергию». Сейчас настоящая проблема — подключение к электросети: очереди на подключение растягиваются на четыре-семь лет, а поставки трансформаторов измеряются годами. Поэтому гиганты предпочитают сами производить электричество: в Северной Америке уже зарезервировано около 75GW мощностей собственных электростанций. На этом этапе рынок следит за электрооборудованием, газовыми турбинами, атомной энергетикой и жидкостным охлаждением — всем, что обеспечивает «подачу электричества».

После 2028 года ветер снова переменится. По расчётам модели SemiAnalysis, в 2027 году строительство дата-центров резко ускорится и их мощности удвоятся. В результате ко второму кварталу 2028 года вместо дефицита может возникнуть избыток мощностей дата-центров, а к концу года их может оказаться примерно на 10GW больше, чем нужно. Проще говоря, «здания построены, но чипами их не заполнить». Тогда настоящее узкое место снова переместится к чипам — только речь будет уже не об упаковке, а о HBM и передовых техпроцессах. Поэтому предупреждение для рынка простое: впредь стоит опасаться не избытка чипов, а избытка вычислительных услуг. Главное, за чем нужно следить дальше, — успеет ли цепочка поставок чипов расшириться.

Но ещё важнее то, что рынок начал считать деньги. Фактическая загрузка H100 во всём мире сейчас составляет лишь 15–18%, тогда как для прибыльной работы обычно нужно больше 60%. С одной стороны, расходы стремительно растут: в следующем году капитальные затраты крупных компаний могут превысить 1 триллион долларов, причём треть придётся покрывать за счёт выпуска облигаций. С другой — отдача пока не поспевает за вложениями. Поэтому недавнее резкое падение акций полупроводниковых компаний в США и опасения инвесторов по поводу ROI после того, как повышение расходов Meta привело к отрицательному свободному денежному потоку, говорят об одном: рынок уже заранее начал оценивать эту отрасль по таким меркам, как «загрузка» и «окупаемость».


В этой волне инвестиций в ИИ-инфраструктуру сначала следили за чипами, затем за электричеством, а теперь снова вернулись к чипам и подсчёту денег. Электричество больше не узкое место — главной темой второй половины гонки станет уровень загрузки#WCTCS9