Сценарий этой недели (10/12-16): тройной удар инфляции (CPI 3,7% — выше ожиданий → PPI 6,3% — максимум за четыре года → розничные продажи тоже сильные, 0,8%), но рынок не пошёл по прямой «инфляция → повышение ставок → обвал рисковых активов», а сформировал «разделённую» кривую: обвал фондовых рынков Японии и Южной Кореи уровня срабатывания торговых ограничителей (KOSPI -7,57%) → доходность казначейских облигаций США, напротив, упала на 13 базисных пунктов → золото отскочило на 1,5% (4 166 долларов) → BTC неоднократно тестировал уровень 80 000 долларов.
Мой вывод: самый важный сигнал этой недели — не то, насколько «взрывными» оказались данные, а то, что «изменился способ реакции рынка на инфляцию» — от «торговли повышением ставок» к «торговле стагфляцией».

I. Четыре сигнала этой недели в порядке значимости

Сигнал первый (самый аномальный и ключевой): «расхождение» между доходностью казначейских облигаций США и данными по инфляции. PPI 6,3% намного превысил ожидания, и по сценарию казначейские облигации США должны были резко упасть, но в итоге доходность, напротив, отвесно снизилась на 13 базисных пунктов — это не ошибка в данных, рынок говорит: «Ещё одно повышение ставок — и экономика заглохнет» — «опасения стагфляции» официально вытеснили «опасения инфляции» в качестве главной линии ценообразования. Это самое информативное движение этой недели.

Сигнал второй: чиновники ФРС коллективно заняли «голубиную» позицию, ожидания повышения ставки в октябре ослабли. После публикации PPI несколько чиновников подали сигнал, что «не следует спешить с повышением ставок», и ставки на повышение в октябре заметно сократились, вслед за чем отскочили цены на золото и серебро — следующий ключ в руках председателя ФРС Уоша и его выступления на ежегодной встрече IMF (Бангкок): если он займёт голубиную позицию, в октябре базовый сценарий — сохранение ставок без изменений; если ястребиную — битва за 80 000 долларов немедленно обострится.

Сигнал третий: 80 000 долларов для BTC — самая прочная граница этой недели. Даже тройной взрыв данных не смог пробить этот уровень: удержание 80 тыс. долларов = золотая яма после выхода негативных факторов; пробой = начало глубокого коррекционного движения. На этой неделе уровень неоднократно тестировался и на следующей по-прежнему будет «судейской линией».

Сигнал четвёртый: «смена роли» золота. В сентябре оно всё ещё было «жертвой процентных ставок» (упало на треть от максимума года), а на этой неделе превратилось в «бенефициара двойного баффа — защиты от рисков и инфляции» (отскочило до 4 166 долларов) — в условиях стагфляции капитал заново выбирает сторону: золото — это «безопасная гавань», технологии — «козёл отпущения», а BTC зажат между ними.

II. Как именно инфляция повлияет на рынок дальше?

① Передача через повышение ставок (главный фактор в краткосрочной перспективе): инфляция → ожидания повышения ставок → давление на оценки. Это была главная линия первых четырёх дней недели — больше всего пострадали высокооценённые технологические компании, BTC и активы с длинной дюрацией; это уже проявилось в том, что Nasdaq оказался слабее Dow Jones, а акции компаний, связанных с хранением данных, резко обвалились.

② Передача через защитные активы (усиливается): инфляция → реальные процентные ставки → золото/казначейские облигации США. Вечером после публикации PPI доходность казначейских облигаций США не выросла, а снизилась, а золото отскочило — «защитный капитал» уже начал воспринимать инфляцию как «причину покупать золото», а не «причину продавать золото».

③ Передача через стагфляцию (интрига следующей недели): инфляция + опасения по поводу роста → ценообразование по сценарию «квазистагфляции». Если на следующей неделе выступление Уоша и цена нефти (выше 100 долларов) продолжат усиливать эту цепочку, золото продолжит получать выгоду, технологии — испытывать давление, а нарратив BTC как «цифрового золота» будет проверен на прочность.

III. За чем я слежу внимательнее — BTC, американскими акциями или золотом?

Золото (мой главный объект наблюдения на этой неделе): три баффа — защита от инфляции, покупки золота центральными банками и ожидания пика повышения ставок. Если после отскока до 4 166 долларов цена удержится, «торговля стагфляцией» станет его главным полем; золото также служит «индикатором направления» при смене рыночного стиля.

BTC (направление, за которым стоит следить особенно внимательно): 80 тыс. долларов — водораздел, сценарий «короткосрочно медвежий, долгосрочно бычий» не изменился — в ночь публикации данных он был «рисковым активом» (падал вместе с американскими акциями), а после углубления стагфляции стремится стать «цифровым золотом» (расти вместе с золотом) — сможет ли завершиться эта «смена идентичности», зависит от того, удержится ли уровень 80 тыс. долларов.

Американские акции (здесь нужна наибольшая осторожность): Nasdaq слабее Dow Jones = капитал переходит от «роста» к «защите» — обвал AI-железа (памяти, оптических коммуникаций) на этой неделе — не конец, а первая глава «охлаждения нарратива»; если на следующей неделе Уош неожиданно не займёт голубиную позицию, любой отскок технологических акций будет лишь «волной бегства».

IV. Три «экзаменационных звонка» следующей недели

- ① Выступление Уоша на ежегодной встрече IMF (Бангкок): повышать ли ставку в октябре — возможно, всё решит одна его фраза

- ② Динамика цены нефти: цена нефти выше 100 долларов — это «топливный насос» инфляции, пока нефть не подешевеет, инфляционный нарратив не отступит

- ③ BTC $80K + заседание FOMC в конце месяца: одно определяет краткосрочную жизнь или смерть, другое — среднесрочное направление

V. Вывод

На этой неделе рынок с помощью «расхождения доходности казначейских облигаций США» сообщил вам: «негативный фактор инфляции» уже полностью заложен в цены, теперь рынок торгует «ценой повышения ставок» (стагфляцией). Золото — кандидат на роль победителя, BTC — ставка на уровне 80 тыс. долларов, технологические американские акции — «оценки, от которых избавляются». На следующей неделе не зацикливайтесь на воспоминаниях о CPI — следите за словами Уоша, движением цены нефти и уровнем 80 тыс. долларов.

Посмотреть Оригинал

Эта страница содержит контент третьих сторон. Он не является рекомендацией и не означает одобрения таких взглядов со стороны Gate. Подробнее см. дисклеймер.