#美国9月PPI大超预期 #美国9月CPI超预期 ФРС, инфляция и занятость: как обычному человеку понимать макроэкономические показатели США

Не смешивайте CPI, PCE и PPI
CPI: изменение цен на потребительском рынке домохозяйствCPI измеряет среднее изменение цен на корзину товаров и услуг для городских потребителей, включая продукты питания, жильё, транспорт и медицину. Структура потребления у каждой семьи своя, поэтому личные ощущения и среднее значение индекса могут различаться. В новостях часто говорят о «базовом CPI», из которого исключены продукты питания и энергоносители. Это не значит, что еда и бензин не важны: просто цены в этих двух категориях очень волатильны, и после их исключения легче наблюдать базовую динамику цен.
При анализе инфляции обязательно различайте «годовой» и «месячный» темпы:
Годовой: сравнение с тем же месяцем прошлого года;
Месячный: сравнение с предыдущим месяцем; для оценки краткосрочной динамики в первую очередь смотрят на месячный показатель с поправкой на сезонность, чтобы уменьшить влияние праздников и распродаж.
Многие попадают в ловушку: снижение инфляции = падение цен.
Например: в прошлом году товар стоил 100 юаней, в этом году подорожал до 105 юаней (рост на 5%), а в следующем году — до 107,1 юаня (рост на 2%). Снижение инфляции означает лишь замедление темпов роста цен, тогда как сами цены по-прежнему растут. На годовой показатель также влияет база прошлого года, поэтому, глядя только на снижение годового темпа, легко неправильно оценить ценовое давление.PCE: главный ориентир ФРС по инфляцииPCE — индекс цен личных потребительских расходов, который также измеряет потребительские цены, но отличается от CPI охватом, весами и методикой расчёта. Он включает некоторые медицинские расходы, оплачиваемые за граждан третьими сторонами, а также способен динамически отражать изменения в структуре потребления. Значения этих двух показателей часто различаются, что не означает фальсификации данных; также нельзя просто оценивать PCE, вычитая из CPI фиксированное число. Долгосрочная цель ФРС по инфляции в 2% относится к общему PCE; базовый PCE используют для наблюдения за базовой динамикой после исключения продуктов питания и энергоносителей. Оба показателя нужно рассматривать в совокупности: нельзя смотреть только на базовый показатель и игнорировать давление, которое продукты питания и энергоносители оказывают на население.
PPI: цены на стороне продаж производителей, а не стоимость сырьяPPI конечного спроса в США измеряет изменение цен на товары и услуги, которые отечественные производители продают нижестоящим звеньям — для потребления, инвестиций, государственных нужд и экспорта; он включает не только промышленные товары, но и услуги.
⚠️ Распространённая ошибка: приравнивать PPI к закупочной стоимости сырья для предприятий. При росте цен у поставщиков компании на следующем этапе могут либо переложить его на потребителей через повышение цен, либо сократить собственную прибыль, чтобы сохранить заказы. На передачу цен влияют спрос, конкуренция, запасы и долгосрочные контракты. PPI нельзя механически использовать для прогнозирования последующего CPI, а передача цен не происходит мгновенно и не является соотношением 1:1.
Чтобы понять, действительно ли инфляция остывает, важно выяснить причину замедления роста цен: если оно вызвано лишь падением цен на нефть, это не говорит об ослаблении общего ценового давления; только последовательное замедление роста цен на широкий спектр товаров и услуг в течение нескольких месяцев означает охлаждение инфляционного тренда. По сравнению с краткосрочными колебаниями месячных данных важнее диапазон и устойчивость изменений цен на протяжении нескольких месяцев.
Все три показателя — термометры инфляции: CPI показывает ситуацию у потребителей, PPI — на предприятиях, а PCE — тот показатель, который больше всего интересует ФРС.
Рынок чаще всего смотрит на базовые показатели — после исключения продуктов питания и энергоносителей, поскольку эти две категории слишком волатильны и легко искажают тренд.

Почему они могут влиять на весь мир
Ключевое значение имеет не само число, а то, как оно меняет ожидания рынка относительно процентных ставок ФРС. США — крупнейшая экономика мира, а доллар — основная мировая резервная валюта. При изменении ставки ФРС вслед за ней меняются глобальная стоимость заимствований, валютные курсы и потоки капитала.
Цепочка передачи примерно такова: данные по инфляции → ожидания повышения/снижения ставки ФРС → доходность казначейских облигаций США → доллар → мировая ликвидность → перерасчёт стоимости различных активов

Как они влияют на финансовые рынки
Данные выше ожиданий (горячая инфляция): рынок опасается, что ФРС не будет снижать ставки или даже повысит их. Доходность казначейских облигаций США и доллар склонны укрепляться; золото, технологические акции и акции компаний малой капитализации испытывают давление.
Данные ниже ожиданий (холодная инфляция): рынок делает ставку на снижение ставок. Доходность казначейских облигаций США и доллар могут снизиться; акции США, развивающиеся рынки и рисковые активы становятся более привлекательными для капитала.
PPI выше ожиданий: это означает, что давление издержек на предприятия сохраняется и рост цен может передаваться потребительским товарам.
Годовой рост PPI в сентябре на 6,3% — значительно выше ожидавшихся 5,3% — был именно таким сигналом.
Устойчивые CPI/PCE: это означает, что конечные цены ещё не снизились в достаточной мере. У ФРС меньше оснований для снижения ставок, а более высокие ставки сохраняются дольше, усиливая давление на компании и страны с высокой долговой нагрузкой.

Проще говоря, эти три показателя — не «внутреннее дело США». Они словно три руки, связывающие доллар, казначейские облигации США, золото и нефть, а косвенно — также цены на юань, гонконгские и китайские акции, а также сырьевые товары.#每周来晒