#每周来晒 #每周来晒

Данные по PPI США за сентябрь будут опубликованы сегодня вечером в 20:30 по пекинскому времени (8:30 утра по ET). Это один из последних ключевых показателей инфляции перед следующим окном решений Федеральной резервной системы. Ниже я напрямую отвечу на два официальных вопроса этого выпуска Weekly Share, а затем приведу полный сопроводительный анализ с максимально возможным количеством процентов и данных.

Вопрос 1: Превысит ли сентябрьский PPI ожидания или окажется ниже них? Насколько сильным является инфляционное давление со стороны производства?

Мой однозначный ответ:

Я ожидаю, что сентябрьский PPI немного превысит консенсус или окажется на верхней границе прогнозного диапазона. Наиболее вероятно, что общий PPI Final Demand составит от +0,55% до +0,70% в месячном выражении против консенсуса +0,5% (диапазон 0,4%–0,8%) и предыдущего значения +0,4%. Общий показатель в годовом выражении, вероятно, составит около +5,5%–+5,7% против консенсуса +5,4% (диапазон 5,3%–5,9%) и предыдущего значения +5,4%. Базовый PPI (без учёта продовольствия и энергоносителей), как ожидается, составит около +0,3%–+0,35% в месячном выражении против консенсуса +0,3% (диапазон 0,2%–0,4%) и предыдущего значения +0,2%. Базовый показатель в годовом выражении, вероятно, останется около +4,5%–+4,6%.

Инфляционное давление со стороны производства остаётся умеренно сильным и устойчивым. Годовой общий показатель около 5,5% по-прежнему более чем вдвое превышает долгосрочный целевой уровень Федеральной резервной системы в 2%. Базовый показатель в годовом выражении около 4,5% также остаётся повышенным. Последовательные месячные значения на уровне 0,5%–0,7% в пересчёте на годовые темпы составляют примерно 6%–8,5%, что не соответствует быстрой дезинфляции.

Оставшаяся сила энергетического компонента, способность производителей товаров повышать цены и неполная передача прежнего роста затрат на ресурсы поддерживают высокое давление в производственной цепочке. Это не инфляция в стиле 2022 года, вышедшая из-под контроля, но она явно сильнее, чем предполагает сценарий мягкой посадки. Давление остаётся устойчивым, а не взрывным.

Вопрос 2:

Как после публикации PPI изменятся ожидания в отношении Федеральной резервной системы и реакция финансовых рынков?
Мой однозначный ответ: Небольшое превышение ожиданий (общий показатель +0,55%–+0,70%, базовый около +0,3%) в ближайшей перспективе в основном не изменит ожидания относительно Федеральной резервной системы, но усилит посыл «выше и дольше». Рыночная оценка вероятности повышения ставки в октябре (сейчас ниже 20%–25%) вряд ли резко вырастет, однако вероятность любого снижения ставки в начале 2027 года будет отодвинута ещё дальше. Доходность 2-летних казначейских облигаций может вырасти на 5–12 базисных пунктов, индекс доллара США — прибавить 0,3%–0,6%, а рискованные активы столкнутся с краткосрочным давлением.

Bitcoin, скорее всего, откатится на 2%–5% в первые 30–90 минут, если показатель немного превысит ожидания, с возможным тестированием уровней поддержки до начала восстановления. Более высокий показатель (общий показатель ≥0,7% или базовый ≥0,4%) существенно повысит вероятность повышения ставки в октябре, подтолкнёт доходности вверх, ещё больше укрепит доллар и вызовет более резкое движение от риска в BTC (потенциальное снижение на 4%–8% в первоначальной реакции). Слабый показатель (общий показатель ≤0,3% или базовый ≤0,2%) станет наиболее позитивным сценарием: доходности снизятся, доллар ослабеет, а Bitcoin сможет попытаться быстро отскочить на сопоставимую величину.

Подробный сопроводительный анализ и дополнительные проценты:

Консенсус ещё раз для ясности:

• Консенсус по общему PPI-FD в месячном выражении: +0,5% (предыдущее значение +0,4%)

• Консенсус по общему PPI-FD в годовом выражении: +5,4% (предыдущее значение +5,4%)

• Консенсус по базовому PPI в месячном выражении: +0,3% (предыдущее значение +0,2%)

• Консенсус по базовому PPI в годовом выражении:
примерно +4,5% (предыдущее значение +4,6%)

• Некоторые более широкие опросы (включая медианный прогноз Wall Street Journal) склоняются к +0,6% в месячном и +5,5% в годовом выражении для общего показателя.

Почему я склоняюсь к умеренному превышению ожиданий: затраты на энергоносители остаются фактором роста. Категории промежуточного спроса демонстрируют устойчивость.

Производители товаров по-прежнему сохраняют определённую способность повышать цены. Историческая закономерность показывает, что при высоких ценах на энергоносители общий PPI часто оказывается на 0,1–0,2 процентного пункта выше медианного прогноза. Базовый показатель сложнее значительно поднять выше +0,3%, поэтому реальным сигналом станет то, останется ли базовый показатель на уровне 0,3% или ниже либо поднимется выше. Базовый показатель на уровне +0,3% или +0,4% удерживает давление со стороны производства в зоне «устойчивое, но управляемое».

Базовый показатель на уровне +0,5% или выше станет действительно негативным сюрпризом.

Ключевые пороги, за которыми я буду следить после публикации данных в 20:30 по пекинскому времени:

• Общий показатель ≤0,3%: явный голубиный сюрприз → доходности снижаются, USD слабеет, для BTC формируется режим тяги к риску

• Общий показатель 0,4%–0,6%: нейтральный или немного сильный результат → немедленная реакция Федеральной резервной системы будет ограниченной

• Общий показатель ≥0,7%: ястребиный уклон → доходности растут, USD укрепляется, давление от отказа от риска на BTC усиливается

• Базовый показатель ≥0,4%: важнее общего показателя, поскольку он влияет на базовые метрики, за которыми Федеральная резервная система внимательно следит

Более подробная траектория реакции рынка:
Рискованные активы, включая Bitcoin, сейчас позиционированы в расчёте на сдержанный показатель инфляции. Небольшое превышение ожиданий в диапазоне 0,5%–0,6% уже частично учтено в ценах; более значительное превышение запускает классическую реакцию отказа от риска — рост реальных доходностей, укрепление доллара, распродажи акций и криптовалют. Бета Bitcoin к инфляционным сюрпризам остаётся повышенной. В последних циклах публикации PPI/CPI превышение ожиданий на 0,2–0,3 процентного пункта часто приводило к снижению BTC на 3%–8% внутри дня или за 24 часа, прежде чем рынок успевал переварить данные. И наоборот, слабый показатель исторически поддерживал быстрые отскоки сопоставимого масштаба.

Мой базовый сценарий для рынка: первоначальная волатильность продолжительностью 15–45 минут после публикации, за которой последует более взвешенная динамика по мере прояснения вторичных деталей (соотношение товаров и услуг, вклад энергоносителей, пересмотры показателей за предыдущие месяцы). Если показатель немного превысит ожидания, я ожидаю роста доходности 2-летних казначейских облигаций США на 5–12 базисных пунктов, укрепления индекса доллара на 0,3%–0,6% и тестирования Bitcoin уровней поддержки с возможным откатом на 2%–5%, который можно будет выкупать, если общий нарратив не изменится в сторону нового цикла повышений ставок. Если показатель окажется слабым, произойдёт обратное.

Долгосрочный контекст, который по-прежнему важен для крипторынка: цены производителей остаются опережающим индикатором потребительских цен с задержкой в несколько месяцев. Устойчивый PPI выше 4%–5% в годовом выражении оставляет возможность для сохранения повышенного базового PCE позднее. Предпочтительный для Федеральной резервной системы показатель инфляции по-прежнему должен продемонстрировать убедительное движение к 2%. Пока этого не произойдёт, режим «выше и дольше» остаётся базовым сценарием. Для Bitcoin это означает, что макроэкономический попутный ветер в виде агрессивного снижения ставок в ближайшей перспективе всё ещё не гарантирован. Условия ликвидности, потоки в ETF и спрос в блокчейне будут иметь большее значение, чем любая отдельная публикация PPI, но данные по-прежнему задают тон склонности к риску в последующие сессии.

Моя личная позиция: я не делаю крупную направленную ставку исключительно на этот показатель, поскольку диапазон возможных результатов всё ещё широк. Мой базовый настрой заключается в том, что показатель будет достаточно сильным, чтобы предотвратить немедленный голубиный разворот, но не настолько высоким, чтобы вынудить Федеральную резервную систему к экстренному повышению ставки. Такой промежуточный результат соответствует изменчивой, но всё ещё конструктивной среднесрочной среде для Bitcoin. Размер позиций остаётся консервативным, пока вторичные детали не подтвердят, являются ли энергоносители единственным драйвером или базовое давление начинает расширяться. Я буду следить за первоначальной реакцией в поисках захватов ликвидности и возможностей для возврата к среднему, а не пытаться догонять движение в первые 5–10 минут формирования цены.

Итоговое резюме моей первоначальной уверенности:

Сентябрьский PPI, вероятно, немного превысит консенсус или окажется на верхней границе прогнозного диапазона. Инфляционное давление со стороны производства остаётся умеренно сильным и устойчивым. После небольшого превышения ожиданий ожидания относительно Федеральной резервной системы останутся в режиме «выше и дольше, но не выше прямо сейчас». Финансовые рынки и Bitcoin столкнутся с краткосрочной волатильностью, пропорциональной масштабу любого сюрприза, причём позитивные сюрпризы будут наносить рискованным активам больший ущерб, чем негативные сюрпризы принесут им пользы. Общая картина не изменилась: инфляция всё ещё недостаточно низкая, чтобы Федеральная резервная система могла агрессивно смягчать политику, а это означает, что дальнейшая траектория Bitcoin по-прежнему зависит от сочетания макроэкономической устойчивости, ликвидности и собственных внутренних драйверов спроса.

Это мой полный, взгляд.

Буду рад сравнить наблюдения с сообществом после публикации данных в 20:30 по пекинскому времени. Скоро данные всё покажут.
#USSeptemberPPIDataRelease #USSeptemberPPIDataRelease #ShareWeekly